【金元证券】万丰奥威（002085）-"汽车轻量化+通航飞机"双翼驱动，展翅拥抱低空新时代-260629（33页）.pdf

1、请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前曙光在前 金元在先金元在先 -1-万丰奥威万丰奥威：实行“汽车金属轻量化+通用航空/eVTOL”双主业发展：汽车板块拥有领军全球的镁合金压铸业务、国内第一梯队铝合金轮毂业务，配套全球主流车企，新能源配套占比持续提升。通航板块通过收购奥地利钻石飞机跻身全球活塞教练机前三，叠加收购德国 Volocopter完整布局载人 eVTOL、货运无人机，打通整机研发、适航、制造全链条。兼具传统零部件稳定盈利与国内低空经济政策带来的长期增长弹性。VolocopterVolocopter：2025 年 3 月万丰奥威以 100

2、0 万欧元收购了 eVTOL 先驱企业 Volocopter 的核心资产，其旗舰机型 Volocity 在多地开展试飞，已进入 TC 取证最后冲刺阶段；VoloXpro 是目前唯一“三证齐全”的亿航EH216-S 的对标机型，可支持换电，已于 2025 年 11 月获得局方特许飞行证。公司有望多方面受益于此次收购 Volocopter：a.继承其“DOA+POA”稀缺资质；b.旗舰 eVTOL 在适航认证中进程较快；c.在eVTOL 领域具备先进技术；d.发挥国际整合经验，互补现有产品矩阵；e.低成本收购下的点石成金。钻石飞机：钻石飞机：作为欧洲为数不多获批取得 DOA 的制造商，在全球拥有大

3、量通用飞机研发与设计技术储备，在通航飞机领域常年排名全球前三。高价质量的高端机型订单增长贡献第二增长曲线，完成产品矩阵升级。另外，随着低空经济进入商业化前夕，或推动低空航空器驾驶员资格培训的需求，拓宽航校训练机市场，打开钻石飞机新的增长空间。汽车轻量化零部件：汽车轻量化零部件：在双碳目标推动下，汽车轻量化已成为行业共识。镁合金密度较低，不仅仅具备更轻的重量可提高续航，同时具备导热好、减震抗噪、抗电磁辐射等优点。公司有望凭借全球化布局、规模效应、技术积累等竞争优势，通过产品升级和加速新能源车客户渗透，享受新能源车快速发展红利。盈利预测与评级：盈利预测与评级：预计 2026-2028 年公司归母净

4、利润分别为 10.76 亿元、13.18 亿元、14.46 亿元，对应 P/E 分别为 21.56x/17.59x/16.04x，公司是汽车轻量化+通航飞机双主业龙头，轻量化零部件业务构成稳定的现金流基本盘，且作为 A 股少有的 eVTOL 整机公司，具备稀缺属性，首首次覆盖，予以次覆盖，予以“增持增持”评级。评级。风险提示：风险提示：航空器适航取证进度不及预期，低空经济产业发展和商业化进度不及预期，汽车行业周期与整车价格战风险，原材料价格大幅波动风险，国际贸易政策、汇率波动与海外交付扰动风险。会计年度会计年度 20232023 20242024 20252025 2026E2026E 202

5、7E2027E 2028E2028E 营业收入（百万元）16,206.87 16,264.25 15,987.17 16246.59 17266.23 18668.73 增长率(%)-1.07%0.35%-1.70%1.62%6.28%8.12%归母净利润（百万元）727.00 653.31 987.21 1075.58 1318.01 1445.59 增长率(%)-10.14%-10.14%51.11%8.95%22.54%9.68%每股收益 EPS(元)0.34 0.31 0.46 0.51 0.62 0.68 市盈率(P/E)35.81 39.85 26.37 21.56 17.59 1

6、6.04 市净率(P/B)3.87 3.75 3.42 2.78 2.51 2.27 公司深度研究公司深度研究 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 20202626.0.06 6.2929 当前价格(元/股)10.92 52 周价格区间(元/股）10.82-19.45 总市值(百万元）23,186 流通市值(百万元）14,016 总股本(万股）212,330 流通股(万股)212,330 日均成交额(百万元)874 近一月换手（%）58.21 第一大股东 万丰奥特控股集团有限公司 公司网址 https:/ FY 2025FY 2025 毛利率%16.96 净利率%7.14 净资产收益率