【中泰国际证券】FY26业绩逊于预期，但是供水提价持续推进-260630（7页）.pdf

1、中国水务（855 HK）|2026 年 6 月 30 日 请阅读最后一页的重要声明 页码:1/7 香港股市|公用事业|供水 中国水务（855 HK）FY26 业绩逊于预期，但是供水提价持续推进 FY26 股东净利润同比下跌 8.2%公司 FY26(年结：3 月 31 日)股东净利润同比下跌 8.2%至 9.9 亿元(港币，下同)，较我们预测 11.1 亿元低 11.3%，主因：(一)非核心房地产业务减值，录得 1.4 亿元亏损；(二)公司调整直饮水业务，缩减与供水业务协同效应较低的地区分部。相关支出因此有所增加。销售及行政成本占收入比例由 FY25 的 7.9%上升至 8.9%(见图表 1)。

2、核心业务保增长 虽然如此，公司供水及污水处理运营收入分别同比增长 7.7%及 5.7%至 38.0 亿元及 6.8 亿元。供水业务的售水量同比上升 3.5%至 15.5 亿吨。供水提价符合全年目标 FY26 期间，公司共有 10 个供水项目获批涨价，符合 8 至 10 个项目的公司全年目标。获批项目包括湖南长沙、湖北江陵、湖北石首、江西宜丰、深圳大工业区、江西彭泽、河南西华、广东博罗长宁、河南鲁山、湖北公安项目，供水规模合共 129 万吨/日，占公司FY26 底供水产能约 17%。我们预计 FY27 提价项目数目可维持约 10 个。今年 4 月 1 日至今，黑龙江鹤岗项目已经涨价，湖南怀化沅辰

3、及河南鹿邑项目也已进入听证会阶段。资本开支下降 公司持续优化发展，水务工程建设相关资本开支由 FY25 的 30 亿元下跌至 FY26 的 20 亿元。公司目标 FY27 将进一步下跌至 15 亿元。这有利公司维持高分红政策。FY25-26 分红比率皆达 42.0%以上。下调目标价，维持“增持”评级 我们分别降低 FY27-28 股东净利润预测 8.2%及 10.0%(见图表 3 及 4)，并相应将目标价由6.52 港元下调至 5.04 港元，对应 13.1%上升空间及 8.0 倍 FY27 市盈率。我们重申“增持”评级。风险提示：(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇

4、率风险。主要财务数据（港币百万元）（更新至 2025 年 6 月 29 日）来源：公司资料、中泰国际研究部预测 更新报告 评级：增持 目标价：5.04 港元 股票资料（更新至 2026 年 6 月 29 日）现价 4.46 港元 总市值 7,255.14 百万 港元 流通股比例 39.30%已发行总股本 1,626.71 百万 52 周价格区间 4.30-6.73 港元 3 个月日均成交额 7.41 百万 港元 主要股东 段传良（占 27.40%）欧力士(8591 JP)（占 27.27%）长城人寿（占 6.03%）来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告

5、20260316-中国水务（855 HK）更新报告：新供水条例整体影响料正面 20251212-中国水务（855 HK）更新报告：中期核心业务保增长，项目提价步伐料可超预期 分析师 周健锋（Patrick Chow）+852 2359 1849 .hk 年结:3 月 31 日 2024 年 实际 2025 年 实际 2026 年 实际 2027 年 预测 2028 年 预测 收入 12,859 11,656 10,336 10,131 10,021 增长率（%）(9.4)(9.4)(11.3)(2.0)(1.1)股东净利润 1,534 1,075 986 1,025 1,040 增长率（%）(

6、17.4)(29.9)(8.2)4.0 1.5 每股盈利（港币）0.94 0.66 0.61 0.63 0.64 市盈率（倍）4.7 6.8 7.4 7.1 7.0 每股股息（港币）0.28 0.28 0.26 0.27 0.28 股息率（%）6.3 6.3 5.8 6.1 6.3 每股净资产（港币）7.83 8.09 9.26 10.36 11.48 市净率（倍）0.57 0.55 0.48 0.43 0.39 中国水务（855 HK）|2026 年 6 月 30 日 请阅读最后一页的重要声明 页码:2/7 图表 1：FY26 全年业绩回顾 年结年结:3 月月 31 日日 2025 年年 2