【山西证券】智能显示专题报告：行业成熟筑底，孕育结构性成长机会-260702（23页）.pdf

核心结论速览。 智能显示行业进入“存量优化、结构升级”新阶段：总量增速放缓，但Mini LED、激光显示、商用显示、车载显示四大结构性机会明确。行业增长由“总量扩张”转向“结构优化”。 Mini LED是当前确定性最强的技术升级主线：2025年全球出货1239万台（+57.8%），高端电视市场占比70.6%。RGB-Mini LED 2026年有望冲刺70万台，海信凭借先发优势抢占高端市场利润新增长点。 激光显示：海信一家独大，成本下探打开渗透空间：海信激光电视全球出货市占率70.3%，中国激光电视CR3达90%。激光电视均价从2.40万元/台降至1.67万元/台，国产品牌入局上游将进一步推动成本压缩。 商用显示：交互平板+LED双轮驱动，海外新兴市场发力：商用交互平板2025年出货+31.2%，视源希沃/MAXHUB分居全球教育/商用出货量第一。南亚和东南亚教育平板+70.3%、非洲+33.0%成为主要增量。 中国品牌全球崛起：TOP3首次超韩系：2024年TCL/海信/小米合计出货31.3%，首次超过韩系品牌。TCL Mini LED市占率31.1%全球第一，海信系电视中国零售额/零售量均居第一。 产业链价值上移：国产替代+软硬件一体化：画质芯片、驱动IC逐步国产替代，摆脱海外技术依赖。行业由单一硬件销售向“硬件+画质算法+智能云服务”模式转型。垂直主题的现状与路径。对于智能显示行业投资者与产业观察者而言，当前核心问题是：在电视市场总量增长平缓的背景下，结构性成长机会在哪里？山西证券《智能显示专题报告》的核心判断是：智能显示行业整体已进入存量成熟阶段，但技术迭代、场景延伸、结构升级带来显著的结构性成长机会。Mini LED、激光显示、商用显示、车载显示四大方向是核心增量来源。核心模式解析。模式一：Mini LED——高端市场的确定性升级。Mini LED已成为高端电视市场的主流显示方案。2025年全球出货1239万台（+57.8%），在12,000元及以上高端电视中占比70.6%。RGB-Mini LED作为进阶技术，海信率先入局，2026年有望冲刺70万台。奥维云网数据显示，线下高端市场85英寸RGB-Mini LED销售额占比51.46%。TCL以31.1%的Mini LED出货量市占率位居全球第一；TCL、海信、小米合计占全球62%的Mini LED出货量。技术成熟度和成本优势领先韩系品牌。模式二：激光显示——海信的“独舞”与成本下探。海信激光电视全球出货市占率70.3%，中国激光电视CR3达90%。激光电视均价从2018年2.40万元/台降至1.67万元/台。随着国产品牌进入上游，产业链逐步成熟，成本有望进一步压缩。百寸以上激光电视复合增长率44.6%，2025H1百寸以上激光电视出货量同比激增177%。大尺寸场景激光电视相对液晶电视具备明显性价比优势（100英寸300W功耗vs液晶500-800W，体积更小）。模式三：商用显示——从“家用消费”到“全场景商用”。全球交互平板2025年出货283.5万台（+10.7%），商用交互平板+31.2%领跑。南亚和东南亚教育交互平板+70.3%、非洲+33.0%成为主要增量来源。视源股份希沃教育/MAXHUB商用分别以26.4%/10.4%市占率位居全球第一，海信交互平板全球出货量第二、海外第一。海外市场集中度低于中国，商用市场集中度低于教育市场，增量空间广阔。LED显示市场COB封装销售额市占率52.1%（同比+31pct），传统SMD降至35.7%。微间距产品（P≤1.0）销售额+20%，结构升级趋势明确。模式四：中国品牌全球崛起——从“追赶者”到“领跑者”。2024年全球Top5中国品牌（TCL、海信、小米）合计出货量31.3%，首次超过韩系品牌。海信、TCL、创维分别承接东芝、索尼、松下三大日系品牌资源，中国品牌全球市占率将进一步增强。2026年3月，TCL电子控股索尼家庭娱乐业务，获得索尼电视马来工厂100%股权；2026年2月，创维与松下达成全球战略合作，全面负责松下品牌电视全球市场。日系品牌退场、中国品牌接盘的格局加速形成。投资逻辑梳理。主线一：Mini LED产业链（确定性最强）。 终端品牌：海信视像（RGB-Mini LED先发优势）、TCL电子（Mini LED出货量全球第一）。 背光模组/封装：兆驰股份（Mini LED背光模组）、国星光电（COB/COG封装）。 芯片：三安光电（Mini/Micro LED芯片）。主线二：激光显示（龙头集中）。 终端品牌：海信视像（激光电视全球市占率70.3%）。 上游材料：光峰科技（激光光源/光机）。主线三：商用显示（增量明确）。 交互平板：视源股份（希沃教育/MAXHUB商用双第一）、鸿合科技。 LED显示：利亚德、洲明科技（LED显示屏龙头）。主线四：面板与上游国产替代。 面板：京东方、TCL科技。 玻璃基板：彩虹股份。 驱动IC：中颖电子、韦尔股份。投资时点判断。短期（2026-2027年） ：Mini LED渗透率持续提升，RGB-Mini LED放量，中国品牌全球市占率扩大。关注海信视像、TCL电子、兆驰股份。中期（2028-2030年） ：Micro LED直显技术突破良率与成本瓶颈，激光显示渗透率提升，商用显示海外市场持续扩容。关注京东方、三安光电、视源股份。长期（2030年以后） ：车载显示、AR/VR近眼显示、空间显示等新兴场景贡献增量。关注产业链上游国产替代标的。风险提示。行业强周期与供需失衡风险、多技术路线迭代与研发不及预期风险、上游供应链与原材料成本波动风险。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：智能显示行业当前最大的投资机会是什么？A：最大的投资机会是Mini LED电视的渗透率提升。2025年全球出货1239万台（+57.8%），高端市场占比70.6%。RGB-Mini LED 2026年有望冲刺70万台。海信、TCL等中国品牌在Mini LED赛道已建立领先优势。Q2：海信在智能显示领域的核心优势是什么？A：海信在三大赛道均有龙头地位：①电视市场海信系中国零售额/零售量均居第一；②激光电视全球出货市占率70.3%一家独大；③RGB-Mini LED率先入局，线下高端市场85英寸RGB-Mini LED销量占比56.97%。Q3：商用显示市场的增长点在哪里？A：商用交互平板2025年出货+31.2%，海外市场是主要增量。南亚和东南亚教育平板+70.3%、非洲+33.0%。视源希沃/MAXHUB分居全球教育/商用出货量第一，海信交互平板全球第二、海外第一。Q4：中国电视品牌在全球市场的地位如何？A：2024年TCL/海信/小米合计出货31.3%，首次超过韩系品牌。TCL Mini LED市占率31.1%全球第一。TCL、创维分别承接索尼、松下资源，中国品牌全球市占率将进一步增强。Q5：激光电视的投资逻辑是什么？A：海信激光电视全球市占率70.3%一家独大，CR3达90%。激光电视均价从2.40万元/台降至1.67万元/台，成本下探打开渗透空间。百寸以上激光电视2025H1出货量同比激增177%。数据来源说明。本报告数据来源于山西证券《黑色家电·智能显示专题报告：行业成熟筑底，孕育结构性成长机会》（2026年7月2日），涵盖Omdia、洛图科技（RUNTO）、奥维云网（AVC）、迪显咨询（DISCIEN）、群智咨询（Sigmaintell）、行家说Research等数据源。