【大同证券】钢铁行业周报：淡季来临，供需双弱压制钢价-260701（13页）.pdf

核心结论速览。 螺纹钢是当前供需双弱格局中受冲击最大的品种：螺纹钢表观消费周环比-14.52%，产量同步-2.50%，社会库存+13.41万吨（+2.83%），厂库+11.42万吨（+6.18%），呈现“需求塌陷、供给收缩滞后、库存加速累积”的三重压力。 短流程电炉是供给端最先收缩的环节：电炉开工率64.74%（环比-1.29pct），产能利用率57.08%（环比-0.65pct），盈利空间持续压缩。长流程高炉开工率仍处84.43%高位，铁水产量维持年内偏高水平，供给刚性尚未根本打破。 需求走弱由“地产拖累+基建托底不足+季节性压制”三重因素叠加：南方梅雨+高温制约施工，地产新开工持续大幅下滑，基建资金落地缓慢。水泥发运率41.49%（环比-0.06%）同步走弱，印证下游施工深度遇冷。 焦炭第八轮提涨已落地（累计+400-440元/吨） ，但继续上行弹性减弱，铁矿石港口库存持续累积（16789万吨，环比+227.64万吨）对矿价形成压制，成本支撑边际趋弱。 五大品种库存全面累积：社会库存+19.28万吨，钢厂库存+25.03万吨，厂库增幅（2.85%-10.68%）普遍高于社库增幅（0.54%-2.83%），反映钢厂端库存压力上升更快。 三条投资主线值得关注：①高端特种钢材龙头；②资源自给率高、低成本一体化普钢龙头；③低排放、绿色转型领先钢企。同时关注造船业高景气、AI赋能钢铁、具身智能机器人等催化方向。垂直主题的现状与路径。对于钢铁行业投资者、大宗商品研究员与产业从业者而言，当前面临的核心问题是：在淡季需求超预期走弱、库存持续累积的背景下，钢铁行业何时能够触底反弹？投资机会在哪里？大同证券《钢铁行业周报》的核心判断是：当前钢价处于“下有成本底、上有需求顶”的窄幅波动区间，在淡季需求未见改善之前，预计仍以偏弱震荡为主。价格反弹需要看到需求端实质性回暖或供给端更大力度的主动收缩。核心模式解析。模式一：需求塌陷的三重叠加。当前需求走弱是多重因素共振的结果：1. 季节性压制：南方梅雨季节全面铺开叠加高温天气，直接制约户外施工进度和终端采购节奏。贸易商建材成交跌至近年同期低位。2. 地产拖累：房地产新开工面积持续大幅下滑，建筑用钢的终端基本盘仍在萎缩，短期看不到明显改善迹象。3. 基建托底不足：“十五五”新型能源规划等中长期政策利好难以快速转化为实际用钢需求，资金到位节奏偏慢，仅起到有限托底作用。水泥发运率41.49%（环比-0.06%）同步走弱，印证下游施工活动已进入深度淡季。模式二：供给收缩的结构性分化。供给端呈现“铁水高位、成材收缩、电炉先行”的分化特征： 高炉端：开工率84.43%，产能利用率91.1%，铁水日产仍处年内偏高水平，钢厂在利润尚未全面恶化前主动减产意愿不足。 成材端：螺纹钢产量周环比-2.50%，远大于热卷的-0.76%，建材产线率先调减。 电炉端：开工率64.74%（-1.29pct），产能利用率57.08%（-0.65pct），成为供给端最先反应的环节。重点钢企钢材产量2048万吨（环比+108万吨），产量走高与库存累积并存，供给压力正在从隐性走向显性。模式三：库存累积的“厂库快于社库”信号。五大品种社会库存+19.28万吨，钢厂库存+25.03万吨。厂库增幅（2.85%-10.68%）普遍高于社库增幅（0.54%-2.83%），尤其是螺纹钢厂库+6.18%、热卷厂库+7.61%、线材厂库+10.68%。这一“厂库快于社库”的结构性特征表明：钢厂端库存压力上升速度更快，可能倒逼钢厂在后续加大减产力度。模式四：成本支撑的边际趋弱。焦炭第八轮提涨已落地（累计涨幅400-440元/吨），但继续上行弹性减弱。铁矿石港口库存16789万吨（环比+227.64万吨）持续累积对矿价形成压制。废钢2020元/吨（环比-30元/吨）。成本支撑仍在但边际趋弱，钢价“下有成本底”的支撑力度正在减弱。行业亮点与催化方向。方向一：造船业高景气带动高端船用钢。全球造船业步入中长期高景气周期，国内船企订单饱满、产能全开，船舶大型化、高端化转型提速。山东钢铁2025年船舶用中厚板销量323.86万吨（占总销量18.7%），市场占有率16.3%位居全国首位，可供应型钢、热轧卷板、中厚板等全系列船舶海工钢材。方向二：AI赋能钢铁全产业链。南钢以元冶钢铁大模型集群为核心，搭建“左脑决策精算、右脑感知认知”群智能架构，关键设备数字化率100%，生产能效提升5至10倍，研发周期缩短50%，订单准时率稳定至98.5%。方向三：具身智能机器人进入钢铁场景。湖南钢铁集团携手宇树科技，打造钢铁行业首个具身智能机器人创新实验室，探索“钢铁+AI”培育新质生产力。投资者行动指南。第一步：等待减产与需求企稳信号。当前核心矛盾是需求超预期走弱，价格反弹需要看到：①需求端实质性回暖（地产政策效果/基建资金到位）；②供给端更大力度的主动收缩（钢厂减产/电炉停产扩大）。第二步：关注三条投资主线。①高端特种钢材龙头——造船业高景气带动船用钢需求（山东钢铁等）；②资源自给率高、低成本一体化普钢龙头——在成本竞争中更具优势；③低排放、绿色转型领先钢企——五部委节能降碳三年攻坚行动强化中长期供给约束。第三步：跟踪行业催化方向。①造船业订单持续高景气；②AI赋能钢铁的规模化应用进展；③具身智能机器人在钢铁场景的落地成果。第四步：警惕风险因素。需求不及预期、原材料价格大幅波动、宏观政策与出口环境变化、供给端政策执行不确定。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：螺纹钢当前面临的压力有多大？A：螺纹钢表观消费周环比-14.52%，产量-2.50%，社会库存+2.83%，厂库+6.18%。需求塌陷幅度远超供给收缩，库存加速累积，是当前受冲击最大的品种。Q2：钢铁行业何时能触底反弹？A：需要看到需求端实质性回暖（地产企稳/基建资金到位）或供给端更大力度的主动收缩（钢厂减产/电炉停产扩大）。在淡季需求未见改善之前，预计仍以偏弱震荡为主。Q3：焦炭第八轮提涨对行业有何影响？A：焦炭累计涨幅400-440元/吨，推高钢厂生产成本。在钢价下行背景下，焦炭提涨进一步挤压钢厂利润空间（盈利率51.10%，环比-4.73pct）。Q4：钢铁行业有哪些亮点方向？A：三大亮点：①造船业高景气带动高端船用钢（山东钢铁市占率16.3%）；②AI赋能钢铁全产业链（南钢能效提升5-10倍）；③具身智能机器人进入钢铁场景（湖南钢铁×宇树科技）。Q5：三条投资主线分别是什么？A：①高端特种钢材龙头；②资源自给率高、低成本一体化普钢龙头；③低排放、绿色转型领先钢企。同时可关注造船业高景气、AI赋能、具身智能机器人等催化方向。数据来源说明。本报告数据来源于大同证券《钢铁行业周报：淡季来临，供需双弱压制钢价》（2026年7月1日），涵盖高炉/电炉开工率、五大品种产量/库存/表观消费、钢材价格、原材料价格、钢厂盈利率、行业重要事件及公司动态等核心内容。