中国太平-00966.HK-港股公司深度研究：夯实内功估值提升可期-260630（34页）.pdf

1、 公司研究/非银金融/证券研究报告 挖挖掘价值掘价值 投资投资成长成长 中国太平（00966）深度研究 夯实内功，估值提升可期 2026 年 06 月 30 日 【投资投资要点要点】公司概览：近百年历公司概览：近百年历史，史，国际化特色国际化特色 中国太平是我国唯一一家管理总部在境外的中管（中央管理）金融企业，由三大民族保险公司整合而成，具备国际化的多元融合基因，是国内少数的保险经营牌照最为齐全的公司之一；寿险是其核心主业，净利润、内含价值（EV）占比等基本都在 70%以上；财政部为实控人，以董事长尹兆君为核心的领导团队布局到位，有望加速公司的高质量转型发展。总体看，太平近 5 年净利润波动较

2、大，内含价值持续增长。2025 年，受益于新企业所得税政策及投资收益提升，太平业绩亮眼，归母净利润达 270.59 亿港元，同比增长 220.9%；归母净资产 951.55亿港元，同比增长 33.9%，恢复至近千亿水平；归母 EV 规模达 2095.19亿港元，同比增长 20%；每股分红 1.23 港元，同比大增 251.4%。寿险：寿险：NBV 恢复增长，银恢复增长，银保价值率较高保价值率较高（1）核心业绩：核心业绩：NBV 恢恢复增长，品质优异。复增长，品质优异。NBV 经历深度调整后，2024 年起恢复增长，2024、2025 年的 NBV 同比增速分别为 21.2%、5.3%；新业务价

3、值率触底回升，2024、2025 年分别为 20.7%、21.3%；业务品质优异，保单继续率长期稳居行业前列，且近年继续提升，2025年，太平个险 13 个月、25 个月继续率分别为 98.8%、97.8%，银保13 个月、25 个月继续率分别为 98.8%、98.3%。（2）个险渠道：个险渠道：队伍持续队伍持续清虚，清虚，产能触底提升。产能触底提升。太平寿险代理人数量从 2018 年的峰值 51.3 万人，下降至 2025 年的 16.7 万人，降幅67.5%，随着太平高质量转型战略的深化推进，预计代理人规模仍将下降，但产能有望持续提升；与同业对比看，太平人寿代理人队伍的人均 NBV 低于主

4、要同业，产能仍有较大提升空间。（3）银保渠银保渠道：道：价值率价值率较较高，高，贡献加大贡献加大。太平在银保渠道的价值率水平较高，近年提升显著，2025 年为 20.3%，处于行业中上游，预计未来银保渠道的价值率稳中略升；银保渠道在网点扩张和网均产能提升的驱动下，持续放量，近两年的 NBV 占比约在 35%。（4）产品结构：产品结构：分红险分红险转转型成效显著型成效显著。太平的分红险转型深入推进，成效显著，2025 年，太平新单长险期缴保费中，分红险占比高达86.1%，为此，太平 NBV 对经济假设的敏感性同比显著下降。财险：境内业务为主财险：境内业务为主，COR 近年总体改善近年总体改善 太

5、平财险业务以境内为主，2025 年，境内财险的保险服务收入达到 341.76 亿港元，占比 86%，近年保费市场份额接近 2.0%，境外财险以中国香港、中国澳门为主，综合成本率表现有所分化。保费方面：2011-2025 年，太平财险（境内）保费持续增长，2022 年至今，增速放缓，在小个位数水平，分险种结构看，车险占比持续下降，但当前仍为主力险种，2025 年占比 60%。综合成本率方面：太平财险的COR 水平有所波动，总体高于主要同业，近年有所改善，2025 年，增持增持（首次）东东方方财财富证富证券券研究研究所所 证券分析师：刘嘉仁 证书编号：S1160524090001 相相对对指指数表

6、数表现现 基本数据基本数据 总市值（百万港元）66,561.22 流通市值（百万港元）66,561.22 52 周最高/最低（港元）25.66/14.38 52 周最高/最低（PE）10.06/2.44 52 周最高/最低（PB）1.24/0.69 52 周涨幅（%）28.79 52 周换手率（%）122.36 注：数据更新日期截止 2026 年 06 月 29 日 相关研究相关研究 -10%8%26%44%62%80%2025/62025/122026/6中国太平恒生指数敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 中国太平（中国太平（00966）深度研究深度研究 实现承保扭