宏观专题：如何看待美伊谈判及后续资产影响？——中东局势追踪(三)-260629（33页）.pdf

1、 宏观研究/宏观专题/证券研究报告 挖挖掘价值掘价值 投资投资成长成长 宏观专题 如何看待美伊谈判及后续资产影响？中东局势追踪（三）2026 年 06 月 29 日 【宏观宏观观点观点】美伊达成谅解备忘录美伊达成谅解备忘录，本本质上是质上是“赢家叙“赢家叙事”事”下的下的战略战略妥协。妥协。（1）整体上看，当前签署的文本属于谅解备忘录的性质，其法律约束力弱于正式协议；美方在本轮谈判中的妥协相对更大，伊朗所获实际利益更为可观。（2）双方在国内政治经济实际约束下均需要一场“胜利”。特朗普或希望尽快从中东局势中抽身，平抑国内物价并弥合经济 K 型裂痕，为中期选举赢得空间；小哈梅内伊需要平衡国内不同派

2、别的政治诉求，同时考虑缓解石油出口中断对伊朗经济构成的压力。（3）60天窗口期下的战略协议能否落地仍有较大不确定性：一是核问题与资产解冻分歧能否达成一致；二是以色列与黎巴嫩能否实现停战；三是霍尔木兹海峡能否形成被认可且能落地的管理方案。预计霍尔木兹海峡开放仍有波折，但市场已在定价渐进恢复。预计霍尔木兹海峡开放仍有波折，但市场已在定价渐进恢复。和谈窗口期内霍尔木兹海峡的封锁与放开或还会经历反复，短期或难以全面恢复到战前水平。但是原油价格中枢已在震荡中逐步下移，70 美元/桶的国际油价或是未来的重要观察标尺，若油价能够回落至 70 美元/桶以下，则对通胀和经济的负面影响可能会大幅减弱。全球经济增长

3、压力有全球经济增长压力有所缓所缓释。释。OECD 在 6 月最新经济预测中说明，在“限时性”中断情景下，经济扰动相对短暂；相比 3 月的经济预测，OECD 小幅上调了 2026 年中国、韩国等经济体的经济增长预期，下调了 2026 年美国、德国、韩国等经济体的通胀水平。流动性流动性偏紧偏紧预期预期仍有可能仍有可能面临反面临反转转。美伊备忘录出台之际恰逢“超级央行周”，全球主要央行密集议息。美、欧、日实际上都面临通胀上行和经济增长不稳的两难境地，加息预期更多还是考虑通胀上行风险，若美伊协议顺利落地，后续流动性预期可能会迎来转机。美国：5 月CPI 同比数据或已接近峰值，通胀对美联储的政策约束可能

4、减弱。日本：本次加息实质上是日央行两难处境下的被动“鸽派”加息，反映经济面不宜“激进紧缩”。欧洲：欧元区 ZEW 经济预期指数转正，通胀指数回落，或一定程度上表明对后续经济增长前景的忧虑正在减弱。美伊谈判后续对全球资产的影响美伊谈判后续对全球资产的影响三三条条线索的阶段性“拉锯”。线索的阶段性“拉锯”。美伊备忘录发布整体上利好资本市场，但窗口期内若存在波折仍会干扰市场，后续全球资产的变动主要围绕三条线索：（1）地缘与油价。美伊谈判走向可能会对油价中枢高度起到决定性影响，若协议顺利落地，且油价可能回落至 70 美元/桶以下，将进一步利好股债。此外需关注特朗普曾暗示制裁古巴，若新的地缘扰动再现，将

5、再度推高避险情绪。（2）通胀与流动性。当前全球流动性偏紧的动态主要是各央行对通胀上行的担忧，若后续油价回落，通胀扰动退散，全球央行政策趋向可能迎来转机。（3）AI 产业叙事。AI 产业正在经历从“资本开支驱动”向“收入兑现驱动”的关键切换，在美伊地缘风险溢价阶段性减弱之后，AI 产业基本面形势（营收和利润兑现情况、资本开支情况、对经济增长的带动情况）或是后续全球资本市场 AI 行情的关键影响因素。东东方方财财富证富证券券研究研究所所 证券分析师：王笑笑 证书编号：S1160525020006 证券分析师：杨雅婷 证书编号：S1160525100004 相关研究相关研究 中美关系新阶段下的投资机

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