电力设备行业钠电量产元年：能源自主与产业跃迁-260627（30页）.pdf

1、 请请务必阅读务必阅读正文后正文后的声明的声明及说明及说明 Table_Info1 电电力设力设备备 Table_Date 发发布时布时间：间：2026-Table_Invest 优优于于大势大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-10%-5%51%相对收益-8%-14%28%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）370 总市值（亿）85334 流通市值（亿）46800 市盈率（倍）67.50 市净率（倍）3.31 成分股总营收（亿）36124 成分股总净利润（亿）1276 成分股资产

2、负债率（%）60.95 相关报告 锂电铜箔周期反转，坚定 PCB 铜箔产业趋势-20260527 户储：欧洲重新起航，澳洲方兴未艾-20260514 美国储能：市场机制完善，AIDC 锦上添花 -20260202 国内储能转变为 IRR 驱动，贝塔方兴未艾-20251113 Table_Author 证证券分析师券分析师：周敦：周敦伟伟 执业证书编号：S0550526030002 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 钠钠电电量量产产元元年年：能：能源源自自主主与与产产业跃业跃迁迁 报报告摘告摘要：要：Table_Summary 核心观点：核心观点：我们我们认为，认为，2026

3、年是钠电产业化的年是钠电产业化的关键关键验证年，验证年，其核心其核心价值价值不在于替代锂电不在于替代锂电，而在于而在于开辟新市场开辟新市场，高高寒储能寒储能、长时储能、长时储能、启停启停电源、电源、AIDC 备电，均属锂电备电，均属锂电难难以经济覆盖的场景。以经济覆盖的场景。市场常以能量密度为标尺，将钠电视为锂电的低端替代品。但钠电的真正竞争力在于：-40下容量保持率超 90%、循环寿命突破 15000 次、热失控触发温度高出锂电池数十摄氏度。这些性能使其在上述场景中具备锂电难以复制的差异化优势。二者并非替代关系，而是场景互补。技术路线上，技术路线上，正极已正极已基本基本收敛，收敛，负极仍是最

4、大变量负极仍是最大变量。正极方面，聚阴离子已确立主导地位，2025 年出货占比跃升至 77%，其中 NFPP 凭借超15000 次循环和最低材料成本锁定储能市场；层状氧化物聚焦动力领域，出货占比收缩至不足 20%；普鲁士蓝则因结晶水问题持续边缘化。负极方面，硬碳为当前唯一商业化选择，但前驱体路线分歧明显。生物质基量产领先，却高度依赖进口椰壳，供应链隐患突出；秸秆、竹材等本土替代路线正加速突围；煤/沥青基降本潜力大，但成熟度仍然偏低。此外，无负极技术 2026 年进入量产突破窗口，值得持续跟踪。成本层面，成本层面，当前钠电尚未当前钠电尚未实现平价实现平价，预计预计 2026 年底年底-2027

5、年实现成本平年实现成本平价。价。我们测算，钠电电芯完全成本约 0.33-0.42 元/Wh，仍高于磷酸铁锂的 0.33-0.34 元/Wh。；差距主要在负极与电解液：硬碳价格偏高，六氟磷酸钠单耗是锂电的数倍。万吨级硬碳产能集中投放后，有望将价格从 3.2-4.75 万元/吨拉低至 3 万元/吨以下，产线良率随规模爬坡持续改善，若碳酸锂价格维持高位运行，铁锂成本下限将被推高。相关公司相关公司：电池端电池端，宁德时代、比亚迪作为锂电龙头，钠电量产进度领先，2026 年有望率先兑现业绩。第二梯队中，维科技术、海四达、派能科技、亿纬锂能、鹏辉能源等各具差异化突围逻辑。材料端材料端，集流体环节集流体环节

6、铝箔用量翻倍，关注鼎胜新材、万顺新材，前者国内市占率超 50%，后者高达因铝箔实现独家量产。正极环节正极环节：技术路线收敛于聚阴离子，容百科技为宁德时代第一供应商，当升科技双路线并行已卡位国内外头部客户，振华新材层状氧化物率先商业化。负极环节负极环节：硬碳为主流，贝特瑞为全球硬碳龙头，璞泰来硬碳与无负极双技术路线并行，圣泉集团与元力股份深耕碳基材料多年，积累深厚，位于上游产业链，确定性较强。电解液及隔膜环节电解液及隔膜环节：钠电与锂电工艺相通，天赐材料、多氟多、恩捷股份，作为锂电细分领域龙头，其技术积累与客户优势可延伸至钠电领域。风险提示：风险提示：硬碳原硬碳原料进口料进口依赖、依赖、碳酸锂价