淮北矿业-600985-A股公司深度研究：煤焦主业有望逐渐修复化工电力民爆多点开花-260629（32页）.pdf

1、 公司研究/煤炭/证券研究报告 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 淮北矿业（600985）深度研究 煤焦主业有望逐渐修复，化工电力民爆多点开花 2026 年 06 月 29 日 【投资要点】【投资要点】华东煤焦一体化领先，公司有望引领集团四链发展。华东煤焦一体化领先，公司有望引领集团四链发展。公司主要开展煤炭开采及销售、煤化工、贸易等业务，2018 年通过资产重组实现主要煤炭和煤化工资产上市，控股股东为淮北矿业集团，实际控制人为安徽省国资委。公司地处长三角腹地，区域内煤炭下游产业发达，运输便利，公司区域竞争力较强；非煤业务对公司的收入形成一定的补充。煤炭主业预计增量明显、盈利有望改善。煤炭主

2、业预计增量明显、盈利有望改善。截至 2025 年末，公司有资源量/可采储量 44.46/20.07 亿吨（不包括在建的陶忽图煤矿），并且炼焦煤储量占比 80%以上，精煤销售基本以长协为主，主要销往沿江沿海大型钢厂为主。近两年公司受矿井地质条件和个别主力矿井停产影响，产量和业绩承压；随着信湖煤矿 2026Q2 逐步复产、陶忽图煤矿预计2026 年底前联合试运转，公司煤炭产销和盈利能力有望逐步修复。煤化工业务已形成“焦炭煤化工业务已形成“焦炭-甲醇甲醇-乙醇乙醇/DMC/乙基胺乙基胺/LNG”的延链格局”的延链格局。临涣焦化是安徽地区最大的独立焦化企业，目前具备 440 万吨/年焦炭、40 万吨/

3、年甲醇能力；碳鑫科技具备 50 万吨/年甲醇、60 万吨/年乙醇和 3 万吨/年乙基胺能力，2022-2024 年由于双焦价差下降公司焦化业务明显承压，但是我们认为随着主要焦化副产品价格改善以及“煤焦氢醇酯”现代煤化工产业链产品布局，煤化工板块盈利弹性有望逐步释放。在建火电在建火电高效机组有望高效机组有望 2026 年贡献利润。年贡献利润。公司在建的聚能发电 2660MW 项目（控股 80%）为安徽省“十四五”重要支撑性电源项目，有利于公司的强主业、优产业的战略布局，2026 年 6 月 1 号机组首次并网一次成功，预计项目建成后年发电量 59.4 亿千瓦时。非煤矿山有望逐步爬产贡献。非煤矿山

4、有望逐步爬产贡献。公司民爆业务已经从单一民爆器材销售，发展为“民爆器材+爆破工程+砂石骨料矿山”的复合模式。并且砂石骨料业务持续扩张，2023/2024 年分别收储石灰石资源 3.07/1 亿吨，随着在建矿山逐渐投产，有望逐步释放利润。增持增持（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：李淼 证书编号：S1160524120006 证券分析师：王涛 证书编号：S1160525020003 证券分析师：朱彤 证书编号：S1160525030006 相对指数表现相对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元）39,914.09 流通市值（百万元）39,914.09 52 周最高/最低

5、（元）17.09/11.07 52 周最高/最低（PE）30.52/19.77 52 周最高/最低（PB）1.11/0.72 52 周涨幅（%）33.88 52 周换手率（%）43.34 注：数据更新日期截止 2026 年 06 月 29 日 相关研究相关研究 25Q2 归母净利环比-51%，储备项目增量可期 2025.09.30 -10%4%18%32%46%60%2025/62025/122026/6淮北矿业沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 淮北矿业（淮北矿业（600985）深度研究深度研究 【投资建议】【投资建议】短期看，预计公司信湖矿以及其他安徽主

6、力矿井复产，有望带动煤炭主业盈利恢复，陶忽图有望逐渐投产贡献；中期看，公司积极打造“煤焦氢醇酯”现代煤化工产业链，煤化工板块有望由投入期走向贡献期；同时，预计聚能发电投产有望补充稳定利润和现金流。公司兼具高比例焦煤资源、沿江沿海销售半径、非煤业务成长的优势。我们调整盈利预测，预计公司 26-28 年归母净利分别为 32.8/45.7/49.9 亿元，对应公司 EPS 分别为1.22/1.7/1.85 元，维持“增持”评级。盈利预测盈利预测 项目项目年度年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）41238.02 45193.86 49801.10 52359.11