宏观视角看AI系列之二：AI硬件如何影响中国通胀-260701（16页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/16 宏观经济研究|宏观经济研究 证券研究报告 报告日期 2026 年 07 月 01 日 分析师：段超分析师：段超 S0190516070004 研究助理：郑成霖研究助理：郑成霖 相关研究相关研究 【兴证宏观】“新供给”视角看当前基本面走弱-2026.06.25【兴证宏观】20260618-沃什鹰派首秀，新在哪里-2026 年 6 月 FOMC 会议点评-2026.06.18【兴证宏观】20260615-“投资市”和“融资市”-2026.06.15 AI 硬件硬件如何影响中国通胀如何影响中国通胀 宏观视角看宏观视角看 AI 系列之二系列之二 投资要点：投资

2、要点：当前全球新一轮技术革命正加速演进，以当前全球新一轮技术革命正加速演进，以 AI 为代表的新兴产业对经济基本面和资产定为代表的新兴产业对经济基本面和资产定价的影响日益增强。相应地，宏观研究价的影响日益增强。相应地，宏观研究也需要也需要加加大大对新兴产业发展及其宏观影响的对新兴产业发展及其宏观影响的关关注注。本篇。本篇报告报告重点探讨重点探讨 AI 硬件对中国通胀的影响。硬件对中国通胀的影响。AI 硬件对硬件对 PPI 的的影响影响主要主要有四条传导路径有四条传导路径：1）直接影响；2）投入品成本传导；3）消耗品需求拉动；4）生产设备投资扩张传导。直接影响：直接影响：当前当前 AI 硬件占整

3、体硬件占整体 PPI 的权重约为的权重约为 5.35%。AI 硬件产品主要属于计算机、通信和其他电子设备制造业大类下的电子器件制造和电子元件及电子专用材料制造。结合 2025 年计算机、通信和其他电子设备制造业累计营收占比和经济普查数据中上述两类行业营收占大类行业比重，估算出 AI 硬件占整体 PPI 的权重约为 5.35%。今年以来，AI 硬件价格涨幅高于整体 PPI。间接影响之一：间接影响之一：AI 硬件对硬件对 PPI 的投入品成本传导效应合计约为的投入品成本传导效应合计约为 5.39%。使用 2023 年投入产出表构造完全消耗系数矩阵，并将其归纳至 5 个产业链环节和 39 个常用大类

4、行业，借此测算全部工业生产中 AI 硬件产品的消耗情况。从产业链环节来看，AI 硬件产品主要投入至下游消费和中游制造环节；从大类行业来看，AI 硬件产品主要投入计算机通信电子制造、仪器仪表制造、电气机械和器材制造、专用设备制造、汽车制造等行业；结合各行业 PPI 权重，在投入结构不变、成本完全传导的情况下，AI 硬件价格同比上涨 10%，通过投入品成本传导效应间接拉动 PPI 同比上行约 0.54pct。间接影响之二：间接影响之二：综合考虑需求冲击强度和供给弹性综合考虑需求冲击强度和供给弹性，AI 硬件消耗品需求拉动对有色和硬件消耗品需求拉动对有色和油气相关行业的价格影响可能较大油气相关行业的

5、价格影响可能较大。AI 硬件生产过程中对有色金属加工、化学原料制品、电力热力生产以及非金属矿物制品等行业产品的消耗量较大。但行业需求扩张规模并不能简单等同于价格上涨幅度，还需要至少考虑新增需求占行业规模的比重、行业供给弹性等因素。间接影响之三：间接影响之三：AI 硬件通过生产设备投资扩张途径对整体硬件通过生产设备投资扩张途径对整体 PPI 的拉动相对较小的拉动相对较小。AI 硬件生产设备主要属于电子和电工机械专用设备。从价格端表现来看，自 2021 年以来，该行业 PPI 同比与 AI 硬件相关行业 PPI 同比的正相关性较强，回归系数约为 0.36。结合电子和电工机械专用设备制造业在 PPI

6、 中的权重约 0.35%，AI 硬件价格上涨 10%，通过生产设备投资扩张途径对整体 PPI 的拉动约为 0.012pct，影响相对较小。AI 硬件对硬件对 CPI 的影响相对间接，且消费端价格形成机制更为复杂，价格传导过程中的的影响相对间接，且消费端价格形成机制更为复杂，价格传导过程中的扰动明显高于工业生产领域。扰动明显高于工业生产领域。1）AI 硬件不直接纳入 CPI 统计调查，其价格上涨主要通过推升手机、电脑等细分产品价格影响 CPI，难以直接量化。2）AI 硬件仅占手机、电脑等消费电子终端成本的一小部分，且不同品牌、型号及产品档次的成本结构存在较大差异。3）上游硬件成本上涨能否传导至终