【中邮证券】江南新材（603124）-全球领先的一站式铜基新材料制造商-260701（5页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2025-062025-092025-112026-022026-042026-06-1%33%67%101%135%169%203%237%271%305%江南新材有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）186.98总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）1.46/0.78总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）273/14552 周周内内最最高高/最最低低价价211.31/49.67

2、资资产产负负债债率率(%)59.1%市市盈盈率率116.86第第一一大大股股东东徐上金研研究究所所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:分析师:徐铭婉SAC 登记编号:S1340526050001Email:江江南南新新材材(6 60 03 31 12 24 4)全全球球领领先先的的一一站站式式铜铜基基新新材材料料制制造造商商l投投资资要要点点公公司司铜铜球球产产品品矩矩阵阵丰丰富富。公司自主研发的铜球系列产品已应用于各种类型与工艺的 PCB 以及光伏电池板的镀铜制程等领域。公司生产的铜球，产品直径规格分布于 11mm-55mm，产品型号多样，尺寸覆盖范围广。

3、从产品性能看，公司微晶磷铜球含铜量超过 99.93%，晶粒小于 50m。其中微晶磷铜球采用全自动冷镦和微晶化生产工艺，相比传统的斜轧工艺，可自主调节产品尺寸，同时降低由于模具耗损导致的尺寸不良，整体良品率更高，客户端可节省铜耗并降低电镀保养成本。氧氧化化铜铜粉粉业业务务高高速速增增长长，产产能能持持续续扩扩张张。2025 年公司氧化铜粉系列产品销售收入同比增长 42.47%，主要得益于 AI 算力基础设施等推动高阶 PCB（包括 IC 载板、HDI、柔性电路板等）的需求增长，相关 PCB 生产制造公司的扩产产能主要以多层板、HDI 板、IC 载板、FPC等高附加值 PCB 为主，随着公司氧化铜

4、粉系列产品市场需求提升，带动公司氧化铜粉系列产品销售收入增长。公司电子级氧化铜粉产品的氧化铜含量超过 99.3%，高于行业标准范围，同时酸溶解速度约为 10秒，可迅速补充电镀液中的铜离子，保证电镀液纯度。战战略略开开发发高高精精密密铜铜基基散散热热片片等等高高附附加加值值产产品品。铜基散热材料具有导电率高、导热性能好、散热效率高、可靠性高等技术优势，为服务器液冷散热系统提供底层可靠性支撑。随着 AI 产业的发展，算力服务器需求提升将推动服务器液冷散热材料的需求快速增长，公司将积极推动铜基散热产品在服务器液冷散热领域的应用和市场拓展，加强技术创新，努力提升市场份额。2025 年，得益于服务器液冷

5、散热需求快速增加，高精密铜基散热片系列产品实现营业收入 3 亿元，同比增长 922%。深深耕耕铜铜基基产产业业多多年年，下下游游客客户户广广泛泛。拥有成熟的金属压延成型、精密加工、化学制造等铜基新材料主要制造工艺。产品广泛应用在 PCB制造、服务器液冷散热、PCB 埋嵌散热工艺、功率半导体散热、光伏电池板镀铜制程、复合铜箔制造、有机硅单体合成催化剂等多个领域。目前公司下游客户覆盖了大多数境内外一线 PCB 制造企业，包括鹏鼎控股、东山精密、胜宏科技、沪电股份、深南电路、健鼎科技、景旺电子、红板科技、瀚宇博德、志超科技、崇达技术、超颖电子、奥士康、博敏电子等。除 PCB 类客户外，公司在服务器液

6、冷散热、光伏、复合铜箔、有机硅单体合成催化剂等下游应用领域不断开拓新客户，持续拓宽产品应用领域。发布时间：2026-07-01请务必阅读正文之后的免责条款部分2l投投资资建建议议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 12.6/15.7/18.9亿元，分别实现归母净利润 5.4/8.9/12.3 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。l风风险险提提示示：需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 25 5A A2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E2 20 02 28