【中诚信国际】图说行业利差——2025年8月：行业利差多数收窄，出口增长支撑交通运输行业债券配置价值-260701（5页）.pdf

1、行业利差多数收窄，行业利差多数收窄，出口增长支撑交通运输行业债券配置价值出口增长支撑交通运输行业债券配置价值利差运行情况：利差运行情况：2026年5月债券市场运行情况良好，国开债和中短期票据收益率均全线下行。从信用利差来看，中短期票据信用利差多数收窄，收窄幅度在4-15bp之间。行业利差方面，本期房地产行业利差最高，为71bp；批发和零售业以及农林牧渔行业利差也相对较高，均不低于50bp；行业利差稍低的有基础设施投融资、电子和建筑材料等行业，行业利差在30bp至35bp之间；电力生产与供应行业利差为19bp，为利差最低行业。从变动趋势来看，本期行业利差普遍收窄，幅度多在5bp以内。房地产行业市

2、场信心有所修复，利差收窄幅度最大。行业投资策略：行业投资策略：产业链优势显现为出口提供支撑，关注交通运输行业债券配置价值 产业链优势显现为出口提供支撑，关注交通运输行业债券配置价值。回顾二季度以来交通运输行业债券市场表现，截至6月23日，行业整体利差较一季度末收窄1个基点至24bp；其中，与出口相关的港口、水上运输行业利差较一季度末均下行2bp，表现优于行业均值。交通运输产业债表现较为稳健主要受两大因素影响，其一，出口强劲对相关企业经营形成支撑。二季度以来，我国出口保持较快增长，4月、5月出口金额同比分别增长14.1%和19.4%；机电产品、新能源汽车等优势品类出口高增，带动集装箱吞吐量持续高

3、位运行，宁波舟山港、上海港等外贸枢纽港口前4月集装箱吞吐量累计同比增幅均超过7%，航运企业运价及装载率维持高位，对相关企业经营提供了有效支撑。其二，在“资产荒”延续与货币环境整体维持适度宽松的背景下，配置型资金对兼具稳健经营背景与可观票息收益的央国企交通运输行业债券需求较为稳定，持续推动相关品种利差保持在较低水平。展望后市，在宏观环境与政策支持下，出口相关的交通运输债券仍有较好的底仓配置价值。首先，行业高景气度有望延续。一方面，受美伊和谈带动，近期国际油价下行有助于降低交通运输企业的燃油成本，改善盈利预期；另一方面，我国在电子信息、新能源汽车等产业中的规模化生产与完整产业链优势有望持续显现，全

4、球南方市场开拓及企业海外本地化布局也将为出口提供阶段性支撑，出口韧性有望保持。其次，出口作为当前我国经济增长的重要支柱，政策层面有望持续予以高度重视与护航。2026年政府工作报告将“进一步扩大高水平对外开放”列为重点任务，明确要求推动外贸稳规模优结构、加强国际寄递物流体系建设，同时提出提升中欧中亚班列发展水平、加快西部陆海新通道建设。此外，RCEP等贸易协定红利持续释放，出口退税政策不断优化，多项措施形成叠加效应，有效降低了出口企业的经营成本与风险。在政府工作报告已将稳外贸列为重点任务的背景下，稳出口仍将是宏观政策的重要着力点，有关部门有望延续各项支持力度，为港口、水上运输等出口导向型企业营造

5、稳定的经营环境。在此背景下，出口相关企业有望在税费开支、金融服务等方面获得持续支持，有助于缓解相关发债主体的成本和现金流压力，对利差中枢维持低位运行构成支撑。在配置策略上，建议精选与外贸高度相关的港口、水上运输以及中欧班列核心运营相关的铁路运输平台所发行的高等级债券。从存量结构看，以上行业存续债券中，发行主体信用评级为AAA级的占比近九成，整体信用资质较为稳健；同时，港口、水上运输以及铁路运输行业利差中枢均在30bp以上，高于交通运输行业整体水平，而且相关行业存续债券占交通运输行业整体超四成，仍具备一定的挖掘空间。在出口保持韧性的背景下，相关债券收益率曲线有望进一步下移，利差存在收窄可能，作为

6、底仓配置能够较好平衡信用风险与收益。图说行业利差图说行业利差2025年8月图说行业利差图说行业利差2025年8月图说行业利差图说行业利差2026年5月利差运行情况：利差运行情况：2026年5月债券市场运行情况良好，国开债和中短期票据收益率均全线下行。从信用利差来看，中短期票据信用利差多数收窄，收窄幅度在4-15bp之间。行业利差方面，本期房地产行业利差最高，为71bp；批发和零售业以及农林牧渔行业利差也相对较高，均不低于50bp；行业利差稍低的有基础设施投融资、电子和建筑材料等行业，行业利差在30bp至35bp之间；电力生产与供应行业利差为19bp，为利差最低行业。从变动趋势来看，本期行业利差