【交银国际证券】单价趋势或更高更久；上调目标价-260630（8页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https:/ 交银国际研究交银国际研究 公司更新公司更新 科技科技 2026 年 6 月 30 日 SK 海力士海力士(000660 KR)单价趋势或更高更久；上调目标价单价趋势或更高更久；上调目标价单价处于高位或保持更长时间，长协能见度提升单价处于高位或保持更长时间，长协能见度提升：受益于人工智能数据中心对 DRAM 和 NAND 需求结构性持续维持高位，我们认为存储器芯片处于高位的时间和涨幅或进一步超过我们之前的预期。且根据美光（MU US/未

2、评级）近期所披露的长协情况，我们认为存储器价格之后可能出现的波动或小于之前。我们将存储器供不应求的时间判断再推后 2 个季度到至少 4Q27，并认为即便 2028 年出现价格回落，其波动或较之前更加温和。具体价格方面，考虑到美光最近季度当季 DRAM 单价环比上升超60%，NAND 单价环比上升近 85%+。我们上调 SK 海力士 2Q26 单季 DRAM到环比上升 55%（前值上升 40%），NAND 单价环比上升 65%（前值上升18%）。扩产计划亦高于之前预期，扩产计划亦高于之前预期，NAND 或进一步扩产或进一步扩产：我们认为，公司对于DRAM 的扩产或较之前加速。为到达 2030 年

3、 100 万片的目标，今后公司或需要以每年增加 10 万片每月的速度扩产。NAND 方面，我们认为 SK 海力士竞争策略改变且较从之前更加激进；首先新产品 375 层 3D NAND 或提前落地；其次，我们认为，公司或改变之前不加新产能的策略，积极引入新厂房。我们上调公司 2026/27/28 年底 DRAM 产能预测到 57.5/65.5/74万片每月（前值 57/62.5/67 万片每月）。上调 NAND 2026/27/28 年底产能预测到 21/23/25.5 万片（前值 21/19/20.5 万片每月）。我们随之上调SK 海力士 2026/27/28 年资本开支预测到 50.9/85

4、.1/100.8 万亿韩元（前值50.1/70.8/84.8 万亿韩元）。上调目标价到上调目标价到 350 万韩元：万韩元：综合扩产进度和价格趋势，我们上调公司2026/27/28 年收入预测到 370/578/655 万亿韩元（前值 317/435/563 万亿韩元）。我们更改估值方法，考虑到行业周期性减弱，我们放弃将市净率计入估值，同时考虑到之后收入能见度上升，引入 2028 年预测，以 14 倍（与前值相同）2023-28 年平均市盈率得到目标价 350 万韩元。我们认为公司在美国的 ADR 上市或提高公司股票流动性，并拓宽公司的投资者群体。我们中长期看好存储行业的发展前景，但提醒投资者

5、关注市场行为造成的股价波动性加大。我们中长期看好存储行业的发展前景，但提醒投资者关注市场行为造成的股价波动性加大。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现年股价表现资料来源：FactSet 资料来源：FactSet 收收盘盘价价目目标标价价潜潜在在涨涨幅幅韩韩元元 2650000韩韩元元 3500000+32.1%财财务务数数据据一一览览年年结结12月月31日日202420252026E2027E2028E收入(十亿韩元)66,19397,147369,920578,469654,548同比增长(%)102.046.8280.856.413.2净利润(十亿韩元)19,78942,945

6、237,292371,758414,443每股盈利(韩元)28,73262,093336,585527,317587,863同比增长(%)-316.9116.1442.156.711.5前EPS预测值(韩元)271,046.56359,830.81482,776.37调整幅度(%)24.246.521.8市盈率(倍)92.242.77.95.04.5每股账面净值(韩元)104,114169,578492,248997,2141,560,587市账率(倍)25.4515.635.382.661.70个个股股评评级级买买入入6/2510/252/266/26-100%0%100%200%300%4