【国开证券】铜铝行业2026年中期报告：徐徐图之 行稳致远-260609（21页）.pdf

1、行行业业研研究究证证券券研研究究报报告告行行业业策策略略报报告告Table_RepTitle徐徐图之徐徐图之 行稳致远行稳致远Table_Title铜铝行业铜铝行业 2026 年中期报告年中期报告Table_Author分析师分析师孟业雄执业证书编号：S1380523040001联系电话：010-88300920邮箱：Table_AuthorTable_PicQuote近一年有色金属近一年有色金属（申万申万）与上证综指涨跌幅与上证综指涨跌幅资料来源：ifind，国开证券研究与发展部Table_IndustryRank行业评级行业评级Table_Report相关报告相关报告Table_Date2

2、026 年年 6 月月 9 日日Table_Summary内容提要内容提要2026年1-5月，全球主要国家股市涨跌互现。中国股市分化明显，上证指数录得2%的涨幅，创业板指大涨23%、深证成指涨13%。美国股市继续维持上涨，纳斯达克指数涨17%、道琼斯工业指数涨6%。日本股市表现亮眼，日经225指数大涨33%。韩国股市领涨全球，涨幅达109%。大宗商品方面，WTI原油涨61%、布伦特原油涨56%。伦敦金涨4%、伦敦银涨5%；伦铜涨11%、伦铝涨25%。2026年1-5月，有色金属（申万）行业涨幅为19.65%，在31个申万行业中排在第10位。具体来看，小金属板块表现最好，涨幅超59%，金属新材料

3、板块表现次佳，涨幅达56%，能源金属板块继续维持涨势，涨幅近17%，工业金属和贵金属板块强势不在，表现垫底，分别小幅涨2.8%和0.69%。具体到品种，表现最好的是镍，涨幅达173%，钼和钨涨幅亦超100%，分别达117%和106%，钴板块表现垫底，5个月跌幅超14%。2026年下半年，铜价大概率呈现震荡波动、多空反复拉锯的格局。2026年全球新能源车、数据中心、电网投资高位托底，三大新兴领域或对冲地产端的拖累，铜价基本面整体向好，难点在于预测美联储政策走向。2026年下半年美联储加息的可能性，正从尾部风险转变为市场的主流基准预测。对铜价而言，加息通过三条路径施压：美元走强压制以美元计价的铜、

4、资金成本上升引发去杠杆抛售、高利率抬高持有无息资产的机会成本。因此下半年铜价大概率呈现宏观压制+基本面托底的高位震荡格局。2026年下半年，铝价大概率延续前高后低、中枢上移的走势。支撑铝价高位运行的核心逻辑来自供应端的结构性短缺。LME铝库存降至20年来低位，库存安全垫几乎消失，与此同时，中国电解铝产能已触及4500万吨政策天花板，增量空间极为有限，几内亚铝土矿出口管控如进一步收紧原料端，成本支撑坚实。2026年下半年，伦铝与沪铝将延续外强内弱的分化格局：伦铝受中东冲突造成的结构性缺口驱动，叠加LME的低库存，三季度有望继续冲高，四季度或高位震荡。沪铝则受制于上期所高位库存和地产需求疲软，上行

5、空间受限。如果下半年美联储加息，初期铝价恐承压、后期基本面将重新主导铝价。风险风险提示提示：国内外市场出现系统性风险；铜铝供需和行业政策发生较大变化；美联储货币政策出现重大调整；美国对华贸易政策出现重大不利变化。行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分2/21目录1.中美宏观经济年初以来回顾中美宏观经济年初以来回顾.52.工业金属工业金属年初以来年初以来回顾回顾.63.铜市场回顾和展望铜市场回顾和展望.73.1 一季度供需：矿端紧冶炼松 需求弱于供给.73.2 传统需求：地产或难大跌 基建能托底 外需继续支撑.103.3 新兴需求：整体保持稳中向好的态势.1

6、33.4 铜价预测：高位震荡 波动加剧.154.铝市场回顾和展望铝市场回顾和展望.164.1 一季度供需：中国供需或转紧 海内外库存分化.164.2 传统需求：稳健托底.184.3 新兴需求：增长较快.184.4 铝价预测：外强内弱 震荡加剧.195.风险提示风险提示.20行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分3/21图表目录图表目录图 1：2026.1.1-2026.5.31 全球主要股市、大宗商品涨跌幅情况.7图 2：2026 年 1-5 月有色金属（申万）一级行业涨跌幅情况（总市值加权平均）.7图 3：2026 年 1-5 月色金属（申万）二级子行业