图达通-2665.HK-港股公司首次覆盖报告：聚焦1550&905nm路线车端拓客及多元应用驱动增长-260629（24页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|图达通图达通 聚焦 1550&905nm 路线，车端拓客及多元应用驱动增长 图达通（2665.HK）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 02665.HK 前次评级-评级变动 首次 当前价格 2.94 港元 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 齐天翔齐天翔 S0800524040003 13811763750 相关研究相关研究 【核心结论】【核心结论】我们预计公司 2026-2028 年的总收入为 3.55 亿/5 亿/6.68 亿美元，归母净利润为-0.42 亿/0.07 亿/

2、0.3 亿美元。首次覆盖，给予“买入”评级。报告亮点：报告亮点：市场认为，激光雷达空间有限，我们认为：仅车端市场，我们预计 10 万+价格带车型有望快速搭载激光雷达，在自动驾驶升级过程中，激光雷达单车搭载量（补盲）和 ASP（高性能化）将有所提升。考虑到出海、机器人、无人物流、无人仓储等多种场景，激光雷达空间广阔。主要逻辑主要逻辑#1：公司在：公司在 1550nm 产品上壁垒高企。产品上壁垒高企。1550nm 产品相比 905nm产品有测距长、安全性高等优势，我们认为公司在 1550nm 赛道具有稳固护城河，（1）1550nm 产品技术壁垒较高，研发周期长。产品技术壁垒较高，研发周期长。以图达

3、通自身为例，从确立技术路线到推出产品历时 4 年左右时间。（2）公司具有显著先发优）公司具有显著先发优势。势。自 2016 年即确定并研发 1550nm 技术路线，至今已迭代至猎鹰第三代产品并已累积配合整车厂量产上车的经验。主要逻辑主要逻辑#2：与蔚来深度绑定，新定点：与蔚来深度绑定，新定点+产能翻倍有望强化规模降本效应。产能翻倍有望强化规模降本效应。（1）蔚来业务是公司基本盘。）蔚来业务是公司基本盘。公司是蔚来的独家供应商，与蔚来在股权以及业务上深度绑定，23/24/25 年 1-5 月蔚来业务占公司营收占比91%/92%/86%。（2）公司积极拓展新客户）公司积极拓展新客户，成功与零跑、广

4、汽、上汽等合作，新定点多数在 25 年底至 26 年进入交付阶段。（3）预计）预计今年公司有望今年公司有望形成形成 220 万台的产能万台的产能，相比 25 年翻倍。主要逻辑主要逻辑#3：公司布局非：公司布局非 ADAS，未来产品，未来产品 ASP 有望提升。有望提升。根据灼识咨询，2025 年至 2030 年全球非 ADAS 激光雷达市场规模 CAGR 预计达 48.4%。公司已布局机器人、智能交通等激光雷达产品，有望提升整体产品价格。风险提示：风险提示：智能驾驶领域竞争加剧的风险、激光雷达技术快速变化风险、公智能驾驶领域竞争加剧的风险、激光雷达技术快速变化风险、公司内部管理风险、客户集中度

5、较高的风险等、知识产权诉讼风险。司内部管理风险、客户集中度较高的风险等、知识产权诉讼风险。核心数据核心数据 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万美元）159.58 154.21 355.60 500.30 668.40 YoY(%)31.76 -3.36 130.60 40.69 33.60 净利润（百万美元）-398.20-328.05-41.97 6.99 29.85 YoY(%)-81.85 17.62 87.20 116.65 327.15 EPS(摊薄/美元)-0.31 -0.25 -0.03 0.01 0.02 P/E(倍)-1.23 -1.49

6、-11.66 70.05 16.40 P/B(倍)-0.50 10.84 153.33 48.08 12.23 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -78%-63%-48%-33%-18%-3%12%27%2025-062025-102026-02图达通恒生指数证券研究报告证券研究报告 2026 年 06 月 29 日 公司深度研究|图达通 西部证券西部证券 2026 年年 06 月月 29 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 图达通核心指标概览.5 一、公司深度绑定