鼎佳精密-920005-A股公司首次覆盖报告：深耕消费电子精密制造高盈利MIM业务拓宽成长边界-260630（25页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|鼎佳精密鼎佳精密 深耕消费电子精密制造，高盈利 MIM 业务拓宽成长边界 鼎佳精密（920005.BJ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 920005.BJ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 26.64 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 曹森元曹森元 S0800524100001 19821289688 李艾莼李艾莼 S0800526040001 17396222897 相关研究相关研究 二十载精密制造积淀，构筑二十载精密制造积淀，构筑“技术技术+客户客户”双核壁垒。双核

2、壁垒。公司深耕消费电子精密结构件 20 余年，自主掌握模切多层组合异步加工一体成型、金属成型 MIM 用金属粉末混合装置等 9 项核心技术，截至 2025 年 3 月末拥有专利 208 项（其中发明专利 20 项）。凭借深度绑定全球前二笔记本制造服务商仁宝电脑及台达、立讯精密等头部客户，2022 至 2024 年公司老客户复购率均超 90%（2024 年达95.31%），并成功纳入戴尔全球合格供应商体系，形成极高的客户转换成本与订单确定性。横向并购横向并购 MIM 赛道黑马，高盈利增量正在释放。赛道黑马，高盈利增量正在释放。公司于 2021 年前瞻性收购昆山飞博特，成功切入金属注射成型（MIM

3、）高壁垒领域，实现功能性、防护性产品到精密机构件的全产品矩阵协同。飞博特凭借高附加值产品，2025 年净利率高达 20.96%，远超精研科技、统联精密等同行，2025 年净利润同比大增 57.64%至 636.50 万元。随着 MIM 在智能穿戴、医疗领域的渗透加快，飞博特有望持续贡献高弹性业绩增量。募投扩产募投扩产 8.18 亿产值亿产值，打开中长期成长空间。，打开中长期成长空间。公司募投项目新增功能性产品产能 22.5 亿件/年，其中苏州项目 15 亿件/年、重庆项目 7.5 亿件/年；新增防护性产品产能合计 2.25 亿件/年，其中昆山项目 1.5 亿件/年、重庆项目 7500 万件/年

4、。项目达产后将新增年收入 8.18 亿元，为未来业绩释放奠定坚实基础。公司深耕消费电子精密制造行业二十余年，技术、客户、产能三大壁垒突出，公司深耕消费电子精密制造行业二十余年，技术、客户、产能三大壁垒突出，深度绑定仁宝电脑等头部客户，订单稳定性强。同时通过收购飞博特切入高毛深度绑定仁宝电脑等头部客户，订单稳定性强。同时通过收购飞博特切入高毛利利 MIM 赛道，打开第二成长曲线。赛道，打开第二成长曲线。我们预计，26-28 年公司归母净利润分别为0.69/0.84/0.94 亿元，当前股价对应 PE 分别为 31.93/26.39/23.61 倍。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：客户相对集中

5、的风险、原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、新增产能无法消化和产能利用率下降的风险、同质化竞争加剧的风险、MIM新业务进展不及预期风险。核心数据核心数据 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）408 451 504 564 610 增长率 11.2%10.7%11.6%11.9%8.3%归母净利润(百万元)60 60 69 84 94 增长率 14.6%0.3%15.9%21.0%11.8%每股收益（EPS）0.72 0.72 0.83 1.01 1.13 市盈率（P/E）37.1 37.0 31.9 26.4 23.6 市净率（P/B）5.4 3.4 3

6、.1 2.8 2.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -58%-50%-42%-34%-26%-18%-10%-2%2025-072025-112026-03鼎佳精密证券研究报告证券研究报告 2026 年 06 月 30 日 公司深度研究|鼎佳精密 西部证券西部证券 2026 年年 06 月月 30 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与评级.4 鼎佳精密核心指标概览.5 一、深耕消费电子精密制造，构建多元产品矩阵.6 1.1 消费电子功能性与防护性产品龙头企业，深度绑定全球品