【华鑫证券】计算机行业点评报告：NetApp（NTAP）：Q4收入与现金流创新高，AI数据基础设施需求支撑FY27增长-260629（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 20262026 年年 0606 月月 2929 日日 NetAppNetApp（NTAPNTAP）：）：Q4Q4 收入与现金流创新高，收入与现金流创新高，AIAI数据基础设施需求支撑数据基础设施需求支撑 FY27FY27 增长增长 计算机计算机行业点评报告行业点评报告 推荐推荐(维持维持)事件事件 分析师：任春阳分析师：任春阳 S1050521110006 分析师：谢孟津分析师：谢孟津 S1050525120001 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万)-7.5-9.8-7.1 沪深 300 0.7 9.4

2、 25.6 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、计算机行业点评报告：黑莓（BB.N）：业绩增长强劲，重回成长轨道2026-06-29 2、计算机行业点评报告：智谱GLM-5.2上线并开源，国产AI高速进化2026-06-29 3、计算机行业点评报告：豆包正式推出专业版，国产 AI 应用进入商业化变现阶段2026-06-29 NetApp 于 2026 年 5 月 28 日公布 2026 财年第四季度财报。Q4公司实现净收入 19.48 亿美元，同比增长 12%；Non-GAAP EPS为 2.43 美元，同比增长 26%。公司 FY2027 净收入指引中值

3、为74.50 亿美元，Non-GAAP EPS 指引中值为 8.85 美元。投资要点投资要点 营收与盈利表现：全闪存和公有云收入支撑营收与盈利表现：全闪存和公有云收入支撑 Q4Q4 增增长长 全闪存阵列、公有云和 Keystone 等业务贡献增长，推动公司Q4 净收入和 Non-GAAP EPS 均超过此前指引区间上限。Q4 全闪存阵列收入 12 亿美元，同比增长 18%；Public Cloud 收入1.82 亿美元，同比增长 11%，若剔除 Spot 业务影响，公有云收入同比增长 18%。盈利端，Q4 Non-GAAP 经营利润为 6.24 亿美元，经营利润率 32.0%，自由现金流 9.

4、00 亿美元，同比增长 41%，收入规模扩张和费用控制共同支撑盈利和现金流。AIAI 数据准备需求增加，产品组合从存储扩展到数数据准备需求增加，产品组合从存储扩展到数据基础设施据基础设施 FY2026 全年公司获得超过 1100 个 AI 和数据准备相关机会，其中 Q4 约 500 个，AI 需求已从概念性采购逐步落到数据准备、低时延访问和混合云治理场景。产品侧，AFX 和 AI Data Engine 帮助客户整理非结构化数据、建立元数据目录，并把数据接入 AI 训练、推理和分析流程；Google Distributed Cloud、Azure NetApp Files 和 FSx for

5、NetApp ONTAP 等合作将存储能力嵌入客户云端与受监管环境。RPORPO 与与 KeystoneKeystone 支撑收入延续，支撑收入延续，FY27FY27 收入与收入与 EPSEPS保持增长保持增长 -20-10010203040(%)计算机沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 Q4 公司剩余履约义务为 56.5 亿美元，同比增长 14%；未开票剩余履约义务为 8.07 亿美元，同比增长 88%，其中 Keystone相关需求保持较快增长。FY2026 Keystone 收入同比增长约

6、65%，客户对存储即服务和消费型采购方式的接受度提升，也有助于在组件成本波动环境下平滑客户支出。公司 FY2027 Non-GAAP 经营利润率指引为 29.1%至 30.1%，在需求增长、价格调整与存储组件成本之间维持较高盈利水平。投资建议投资建议 公司 Q4 收入、Non-GAAP EPS 和自由现金流表现较好，全闪存、公有云和 Keystone 是本季增长的主要来源。AI 数据准备、混合云数据治理和消费型存储需求为公司提供增量机会，FY2027收入和EPS指引中值继续增长，Keystone、RPO和AI 数据准备机会提供支撑。风险提示风险提示 （1