【华鑫证券】计算机行业点评报告：Zscaler（ZS），Q3 ARR与利润率保持增长，Zero Trust平台延伸至AI安全-260629（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 20262026 年年 0606 月月 2929 日日 ZscalerZscaler（ZSZS）：）：Q3 ARRQ3 ARR 与利润率保持增长，与利润率保持增长，Zero TrustZero Trust 平台延伸至平台延伸至 AIAI 安全安全 计算机计算机行业点评报告行业点评报告 推荐推荐(维持维持)事件事件 分析师：任春阳分析师：任春阳 S1050521110006 分析师：谢孟津分析师：谢孟津 S1050525120001 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万)-7.5-9.8-7.1 沪深 300

2、0.7 9.4 25.6 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、计算机行业点评报告：黑莓（BB.N）：业绩增长强劲，重回成长轨道2026-06-29 2、计算机行业点评报告：智谱GLM-5.2上线并开源，国产AI高速进化2026-06-29 3、计算机行业点评报告：豆包正式推出专业版，国产 AI 应用进入商业化变现阶段2026-06-29 Zscaler 于 2026 年 5 月 26 日披露 2026 财年第三季度业绩。Q3 公司实现营收 8.50 亿美元，同比增长 25%；Non-GAAP 摊薄EPS 为 1.08 美元，Non-GAAP 经营利润率 2

3、3%。期末 ARR 为35.25 亿美元，同比增长 25%；公司预计 FY2026 全年营收33.30 亿至 33.33 亿美元。投资要点投资要点 订阅收入占比高，订阅收入占比高，NonNon-GAAPGAAP 利润率继续改善利润率继续改善 公司 Q3 营收 8.50 亿美元，同比增长 25%，其中订阅及支持收入占比约 98%，收入结构以云安全订阅为主。Non-GAAP 经营利润1.96亿美元，经营利润率23%，同比提升约1个百分点；经营现金流1.98亿美元，自由现金流1.36亿美元，自由现金流率 16%，低于上年同期 18%，主要受现金回款节奏和资本开支影响。ARRARR、RPORPO 与大

4、客户数同步增长，与大客户数同步增长，Z Z-FlexFlex 强化多年强化多年期采购期采购 公司 Q3 净新增 ARR 为 1.66 亿美元，同比增长 24%，带动总ARR 达到 35 亿美元，同比增长 25%；RPO 约 65 亿美元，同比增长约 30%，其中约 46%为 current RPO。客户层面，ARR 超过100 万美元客户 748 家、超过 10 万美元客户 4003 家，分别同比增长 18%和 19%；Z-Flex 过去 12 个月 TCV 超过 10 亿美元、平均期限 4 年，多年度模块扩展和客户承诺较强。Zero Trust EverywhereZero Trust Ev

5、erywhere 延伸至延伸至 AIAI 代理，代理，AI AI ProtectProtect 和数据安全形成增量线索和数据安全形成增量线索 公司将 Zero Trust 平台从用户访问扩展到分支、工作负载、AI 应用和 AI 代理。AI Protect 过去 12 个月 bookings 超过 1-20-10010203040(%)计算机沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 亿美元，Data Security ARR 超过 5 亿美元、同比增长超过30%，Zero Trust Branch AR

6、R 约为上年同期三倍；同时，10-Q 披露公司拟以 1.75 亿美元收购 Symmetry Systems，以补充AI 安全中的数据与身份映射能力。AI 代理会自动调用应用和数据，Zero Trust Exchange 可限制越权访问、减少横向攻击路径，并对敏感数据访问实时施加策略。投资建议投资建议 公司Q3营收、ARR、RPO和Non-GAAP经营利润保持增长，Zero Trust Everywhere、AI Protect、Data Security 和 Z-Flex共同支撑平台扩张。AI 应用和代理安全需求扩大 Zero Trust架构覆盖，订阅收