【国盛证券有限责任公司】三峡旅游（002627）-落地省际游轮业务，中国内河游轮领航者-260630（23页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 三峡旅游（三峡旅游（002627.SZ）落地省际游轮业务，中国内河游轮领航者落地省际游轮业务，中国内河游轮领航者 三峡旅游：三峡旅游：聚焦旅游主业，成为内河游轮旅游领航者。聚焦旅游主业，成为内河游轮旅游领航者。公司前身宜昌交运集团，组建于 1998 年，2010 年首推两坝一峡产品，2011 年上市，2021年更名“三峡旅游”，后聚焦旅游主业，剥离乘用车经销等业务，现已联动“船、岸、景”，构建一体化旅游运营格局。2026 年省际游轮业务投运，实现从长江三峡旅游主导者向中国内河游轮旅游领航者的

2、身份跃进。公司由宜昌国资委实控，控股权稳定，管理团队新老搭档，共同助力公司健康稳步发展。2025 年公司实现营收/归母净利 7.6/0.6 亿元，同比+2.1%/-45.6%，归母净利下滑主要由偶发性补缴税款和资产减值损失造成。行业：行业：国内游轮旅游稳步增长，国际邮轮巨头仍具成长空间。国内游轮旅游稳步增长，国际邮轮巨头仍具成长空间。1）国内：2026 年长江三峡游轮客运量已恢复增长，受政策端限制市场准入，行业供给整体可控，客位数亦向豪华型省际游轮集中，豪华型载客持续增加。游客画像方面，2025 年 60 岁以上游客占比 50.1%，但年轻化趋势明显；境外游客占比 9.8%，增速显著高于全国大

3、盘。2）全球：邮轮行业渗透率尚低，欧美市场相对成熟，亚太仍具恢复空间。国际邮轮头部市占率集中，2025 年嘉年华和皇家加勒比邮轮市占率合计近 60%，且仍具成长空间。核心看点：两坝一峡量价齐升核心看点：两坝一峡量价齐升+省际游轮稳步外延省际游轮稳步外延+交通改善交通改善资源整合资源整合。1）两坝一峡：公司独家运营两坝一峡等产品，通过持续优化供给，核心游船产品量价齐升。且观光邮轮业务已具备对外输出能力，南京滨江游已落地，巅峰双峡项目待投运。2）省际游轮：首艘省际游轮已下水，实际售价超可研，首批 17 个单边航次载客率 91.29%，后续仍有 3 艘明确游轮投运，且集团层面提出 2031-2035

4、 年新增 10-20 艘游轮规划。3）交通改善资源整合：宜昌周边民航、公路、高铁建设持续优化，外部交通便利性持续增强，将实现 4 小时主要经济圈触达；公司控股体系从原先城控转为文控，产权层级持续优化，区域内部资源有望实现整合。投资建议：投资建议：公司作为长江三峡旅游主导者，拥有两坝一峡等观光游轮产品的独家运营权，近年来稳步实现量价齐升。2026 年新开拓省际游轮业务，4 月投运的揽月号定价和上座率表现较好，7 月即将投运第 2 艘省际游轮，有望给公司营收和业绩带来显著增长。中长期维度，2028 年仍明确有 2 艘省际游轮投运，2031-2035 年集团层面目标新增 10-20 艘游轮，打通宜渝

5、、汉渝、沪渝游轮旅游通道，实现省际游轮全线贯通，由此公司将成为中国内河游轮旅游的领航者。我们预计公司 2026-2028 年实现营收10.2/11.1/14.0 亿元，归母净利润 1.7/2.1/2.8 亿元，当前市值对应 PE 24.5x/20.1x/15.2x。参考可比公司估值，考虑未来有望持续新增省际游轮，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：自然灾害及恶劣天气风险；客流及客单严重不及预期；新项目表现不及预期；模型测算误差。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 旅游及景区 06 月 29 日收盘价（元）5.79 总市值（百万元）4,195.44 总股本（百万股）724.6

6、0 其中自由流通股（%）98.96 30 日日均成交量（百万股）19.01 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 李宏科李宏科 执业证书编号：S0680525090002 邮箱： 分析师分析师 陈天明陈天明 执业证书编号：S0680525120002 邮箱： 分析师分析师 罗月江罗月江 执业证书编号：S0680525030001 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）741 757 1,019 1,114 1,396 增长率 yoy（%）-53.7 2.1 34.6 9.4 25.3 归母净利润（百万元）1