圣贝拉集团(02508.HK)-港股公司研究报告：战略收购弗蕾亚加速生态协同-260628（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 圣贝拉集团圣贝拉集团(2508 HK)战略收购弗蕾亚加速生态协同战略收购弗蕾亚加速生态协同 华泰研究华泰研究 公告点评公告点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):6.14 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 曾珺曾珺 研究员 SAC No.S0570523120004 SFC No.BTM417 +(86)21 2897 2228 洪洋洪洋 联系人 SAC No.S05701250700

2、21 SFC No.BXP979 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 6 月 26 日)3.34 市值(港币百万)2,078 6 个月平均日成交额(港币百万)12.04 52 周价格范围(港币)3.31-8.68 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)1,046 1,360 1,743 2,196+/-%30.95 30.00 28.16 26.02 归母净利润(百万)407.87 180.43 300.38 405.13+

3、/-%174.62(55.76)66.48 34.87 归母净利润(调整后,百万)124.60 180.43 300.38 405.13+/-%194.87 44.81 66.48 34.87 EPS(调整后,最新摊薄)0.20 0.29 0.48 0.65 PE(调整后,倍)14.50 10.01 6.01 4.46 PB(倍)1.84 1.55 1.23 0.97 ROE(调整后,%)(52.29)16.80 22.85 24.30 EV EBITDA(倍)12.06 6.44 3.30 1.64 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 202

4、6 年 6 月 28 日中国香港 其他服务其他服务 公司发布公告，宣布完成对武汉弗蕾亚月子会所业务少数股权的战略收购，总代价约人民币 2240 万元，顺利实现对华中核心竞争高地的战略卡位，系公司全球战略并购第一站。立足当下，公司受益于轻资产运营和外延并购，全国版图加速扩张，本次收购公司通过委任多数董事实现财务并表，交割后有望直接增厚集团业绩。立足长期，全球化并购战略或成为可持续增长的核心引擎；优质资产的整合与会员生态协同助推集团稀缺高端品牌价值的持续深化，叠加 AI 战略赋能，公司有望向全球家庭护理智能决策平台加速转型，规模效应或将持续撬动利润弹性释放。维持“买入”评级。以可控成本锁定业绩增量

5、与区域市场份额，资金效率优异以可控成本锁定业绩增量与区域市场份额，资金效率优异 本次收购总代价约为人民币 2240 万元，公司分别收购武汉和安及武汉辰月各 30%股权、武汉嘉月汇及丰华各 40%股权。根据协议，公司有权委任武汉和安、武汉辰月及武汉嘉月汇的大多数董事；收购后将实现财务并表。本次交易条款设定业绩目标与期权机制，若标的公司如期达成约定业绩目标，公司有权按本次同等 PE 估值进一步增持上述目标公司至 60%-80%，并灵活决定未来是否行使该项权利。我们认为该交易结构兼顾资本扩张效率与资金安全性，验证并强化了集团高端品牌定价权和跨区域的并购整合能力，亦为全球化并购战略奠定了良好开局。深化

6、华中区域战略布局，深度释放生态协同深化华中区域战略布局，深度释放生态协同 据公告及公司官方公众号，弗蕾亚创立于 2013 年，系武汉高端母婴护理市场头部品牌。其在核心商圈运营三家直营门店（含 1.5 万平米超大型独栋），拥有超 160 间月子房，客单价近人民币 5 万元，累计服务近万名高净值家庭。并入集团后弗蕾亚将作为独立品牌运营，现有团队及管理模式保持不变。我们认为公司有望借此吸纳独栋成熟运营经验，在华中区域实现直营门店与总房间数的翻倍式增长，形成明确的规模和辐射能力领先优势。业务协同端，双方将率先启动会员体系全面互通，弗蕾亚近万名历史会员及活跃客户将纳入圣贝拉体系，为月子中心+家庭护理+健