联想集团(00992.HK)-港股公司研究报告：北美投资者日：明确1500亿美元收入+8%净利润率长期目标-260629（13页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 联想集团联想集团(992 HK)北美投资者日：北美投资者日：明确明确 1500 亿美元亿美元收入收入+8%净利润净利润率率长期目标长期目标 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):32.00 黄乐平，黄乐平，PhD 研究员 SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 陈旭东陈旭东 研究员 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2

2、228 于可熠于可熠 研究员 SAC No.S0570525030001 SFC No.BVF938 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 6 月 26 日)23.44 市值(港币百万)290,765 6 个月平均日成交额(港币百万)1,952 52 周价格范围(港币)8.52-27.42 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(美元美元)2026 2027E 2028E 2029E 营业收入(百万)83,075 92,688 104,531 117,537+/-%20.26 11.57 12.78 1

3、2.44 归属母公司净利润(百万)2,049 2,736 3,151 3,565+/-%42.19 33.53 15.17 13.14 EPS(最新摊薄)0.15 0.20 0.23 0.26 ROE(%)29.90 32.33 30.74 29.01 PE(倍)18.19 13.62 11.83 10.46 PB(倍)4.88 4.01 3.33 2.79 EV EBITDA(倍)11.45 9.30 7.97 6.84 股息率(%)1.80 2.41 2.78 3.14 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 6 月 29 日中国香港 6 月 25 日，联想集团举办投资者活动，管理

4、层同投资人围绕长期战略目标、ISG 盈利路径与端侧 AI 布局进行了深入交流。主要亮点在于：1）管理层给出清晰的量化长期指引，分阶段瞄准 1000/1300/1500 亿美元收入与3%+/5%+/8%+净利率台阶,盈利能力提升指引较为清晰；2）ISG 方面，AI服务器在手订单已突破 210 亿美元，盈利增长或将加速；3）IDC 方面，依托超 1.4 亿台年出货设备构筑端侧 AI 入口，AIPC 换机周期与智能体 Kira或将驱动业务由卖硬件向体验与订阅服务升级；存储方面，管理层表示已锁定充足供应，有望凭借地域多元布局与较强的供应链和定价能力，以较好地控制成本。展望 FY27，在中美关系趋于缓和

5、、AI 投入持续加码的背景下，我们认为公司有望持续受益于 AI 服务器需求高景气延续与 ISG 盈利性增长提速。维持目标价 32 港币，对应约 20.5 倍 FY27E PE，维持“买入”。ISG：在手订单充裕，在手订单充裕，AI 服务器量价齐升服务器量价齐升周期或将开启周期或将开启 ISG 在 FY26 创下 192 亿美元营收新高，已成为全球前三的服务器厂商。1）在手储备订单充足：AI 服务器在手订单突破 210 亿美元，近期新签大订单金额超过 ISG 全年收入水平，订单放量节奏有望加速；2）盈利持续优化、交付灵活度高：运营利润率目标中长期或将达 7%+，公司全球布局包括美国在内的 30

6、余个生产基地。公司与英伟达共建超级工厂，并推出自研第七代海神液冷解决方案，单机架功率或将向 500kW 演进。我们认为，公司凭借拿卡能力、全球供应链与渠道整合三重壁垒，ISG 有望逐步成长为结构性的盈利支柱。IDG：AIPC 换机大周期或将开启，换机大周期或将开启，供应链护城河抵御存储涨价供应链护城河抵御存储涨价 Win10 停服叠加 AIPC 渗透率快速抬升，全球 PC 或将进入新一轮换机大周期。1）份额与入口优势突出：根据 IDC 统计，CY1Q26 公司 PC 全球市占率约 25%，居全球第一，同时全球 Windows AI 终端销量也稳居第一；全品类终端搭载自研超级 Agent Kir