百润股份-002568-A股公司2026年半年报预告点评：经营稳步向好威士忌逐步发力-260626（3页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 6 月 26 日 公司研究公司研究 经营经营稳步稳步向好，向好，威士忌逐步发力威士忌逐步发力 百润股份（002568.SZ）2026 年半年报预告点评 增持（维持）增持（维持）事件：事件：2026H1 公司预计实现归母净利 4.65-4.9 亿元，同比+19.5%25.9%，预计扣非归母净利 4.38-4.6 亿元，同比+23.0%29.2%；其中，2026Q2 公司预计实现归母净利 2.49-2.74 亿元，同比+19.7%31.7%；预计扣非归母净利2.29-2.51 亿元，同比+28.5%40.9%。预调酒预调酒产品矩阵迭代产品

2、矩阵迭代 +渠道数字化落地，经营效率持续优化渠道数字化落地，经营效率持续优化。新品方面，强爽推出茉莉青提新口味，搭配短剧营销拉动终端动销；0 糖柠檬口味完成包装、口味双重升级；全新 12 度轻享系列上市，主打多层次花果中低度口感，精准填补中度数空白，市场反馈良好；同步推出果冻酒创新单品，适配零食化消费场景，丰富“358”全价格带产品矩阵。渠道数字化转型方面，2025 年全面落地渠道数字化试点，通过系统重构渠道费用、经销商价值体系，投放产出比显著提升；线下零售为基本盘，线上数字零售保持稳定增长，经销商网络持续扩容，渠道健康度稳步改善。随着经营效率的持续优化，26Q2 公司净利润环比进一步改善。威

3、士忌铺市工作持续推进威士忌铺市工作持续推进，业绩增量可期。业绩增量可期。公司已搭建威士忌专属专业营销团队，结合国内各区域烈酒消费差异制定差异化拓客方案；积极开发优质经销商伙伴，2025 年流通产品上市后，完成了第一阶段铺市工作，终端网点数量持续增长。分层品牌营销，精准分层触达客群：“崃州”单一麦芽定位中国本土高端威士忌，深耕专业烈酒圈层；“百利得”调和威士忌主打大众年轻消费群体，打造小酒馆线下场景；线下落地崃州蒸馏厂体验中心、城市巡礼品鉴会等，依托体验式营销培育消费者认知。随着线下铺市的推进，我们预计 26Q2 威士忌业务对业绩增长有不错贡献。展望未来，依托邛崃崃州蒸馏厂国内领先桶陈产能，公司

4、持续扩充橡木桶储备，叠加后续定增扩产规划，为中长期产品持续放量提供原酒支撑，国产威士忌长期成长空间打开。盈利预盈利预测、估值与评级：测、估值与评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为7.68/8.73/9.78 亿元，折合 2026-2028 年 EPS 分别为 0.74/0.84/0.94 元，当前股价对应 2026-2028 年 PE 分别为 19x/17x/15x。公司于 2026 年 6 月公告拟定增 13.05 亿元加码威士忌，短期引发市场对股权稀释的担忧，股价承压。中长期看，预调鸡尾酒行业景气度仍在，随着消费力的逐步修复，行业有望恢复较快增长态势，公司作为龙头

5、有望受益于行业景气度回升，我们维持“增持”评级。风险提示：风险提示：行业边际行业边际竞争激烈程度高于预期；原材料成本上涨高于预期；威士忌竞争激烈程度高于预期；原材料成本上涨高于预期；威士忌产品推广不及预期。产品推广不及预期。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20242024 20252025 2026E2026E 2027E2027E 2028E2028E 营业收入（百万元）3,048 2,944 3,350 3,709 4,054 营业收入增长率-6.61%-3.43%13.81%10.70%9.31%归母净利润（百万元）719 637 768 873 978 归母净利

6、润增长率-11.15%-11.36%20.43%13.70%12.11%EPS（元）0.69 0.61 0.74 0.84 0.94 ROE（归属母公司)（摊薄）15.34%12.85%14.20%14.71%15.01%P/E 21 24 19 17 15 P/B 3.2 3.0 2.8 2.5 2.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2026-06-25 当前价：当前价：14.3014.30 元元 作者作者 分析师：陈彦彤分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 分析师：汪航宇分析师：汪航宇 执业证书编号：S093052307