力诺药包-301188-A股公司研究报告：经营拐点初现研发布局玻璃基板打开成长空间-260623（4页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分经营拐点初现，研发布局玻璃基板打开成长空间经营拐点初现，研发布局玻璃基板打开成长空间力诺药包（301188.SZ）家居用品证券研究报告/公司点评报告2026 年 06 月 23 日评级评级：买入买入（维持维持）分析师：孙颖分析师：孙颖执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002Email：分析师：黄雪茹分析师：黄雪茹执业证书编号：执业证书编号：S0740526020001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)267.54流通股本(百万股)267.54市价(元)68.20市值(百万元)18,246.00流通市值(百

2、万元)18,246.00股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1,0819811,2991,4871,696增长率 yoy%14%-9%32%14%14%归母净利润（百万元）6640130165205增长率 yoy%0%-40%229%27%25%每股收益（元）0.250.150.490.620.77每股现金流量0.46-0.070.551.071.11净资产收益率4%3%8%9%11%P/E276.2460.1140.0110.788.8P/B11.711.611.010.39.

3、5备注：股价截止自2026 年 06 月 22 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要事件：事件：2025 年公司实现营业收入 9.8 亿元，同比-9.2%；实现归母净利润、扣非归母净利润 0.40、0.29 亿元，分别同比-40.0%、-47.1%。26Q1 实现营收 3.2 亿元，同比+16.0%，环比+22.9%；实现归母净利润、扣非归母净利润 0.41、0.40 亿元，分别同比+1.2%、+7.6%，分别环比+465.4%、+744.2%。行业受政策冲击行业受政策冲击，公司迎来结构性机遇公司迎来结构性机遇。2025 年受集采常态化及医保控费影响，中国药品终端市场整体收缩，医药

4、包装行业出现量价齐跌的阶段性困境，公司医药包装业务承压。2026 年，药品 GMP 药包材附录正式实施，药包材被纳入与药品同等的GMP 监管体系，行业进入高质量竞争新阶段。公司作为具备智能制造能力、国际认证资质，且国内少数掌握中硼硅玻璃管生产技术、实现从拉管到制瓶一体化的头部企业，显著降低了中硼硅管制瓶成本，有望在行业洗牌中持续提升市场份额。盈利能力触底回升盈利能力触底回升，2026 年提价预期明确年提价预期明确。26Q1 公司整体实现毛利率 15.0%，同比+0.1pcts，环比+18.8pcts，盈利逐步修复。公司计划在 2026 年顺应市场动态，对部分产品提价以改善盈利水平。此外随着第十

5、一批集采政策落地，药品定价规则从过去的以“最低报价作为唯一参考”，转向在“最低报价”与“入围均价的 50%”中取高值作为“锚点价”，防止极端低价冲击，有望主推上游包材从价格内卷迈向质量竞争。RTU 积极布局积极布局+海外市场扩张，构筑公司成长双引擎。海外市场扩张，构筑公司成长双引擎。公司正从单一玻璃包材向高端玻璃新材料供应商跨越。2025 年已建成投产“免洗免灭菌（RTU）药用包材及预灌封注射器产业化项目”，其无菌产品可直接替代传统高污染、高成本的包装环节，尤其适用于高价值生物药和疫苗。海外市场扩张方面，公司在拉美、中东区域、北美等地分别设立子公司，并在美国搭建本地化销售团队，为 RTU 新产

6、品的规模销售奠定基础。模制瓶项目建设稳步推进模制瓶项目建设稳步推进，探索玻璃基板推动高端化转型探索玻璃基板推动高端化转型。公司“轻量药用模制玻璃瓶（I 类）产业化项目”第二台窑炉已于 2025 年成功点火投产，中硼硅模制瓶产能大幅提升；可转债募投项目变更后，资金用于收购创扬股份 30%股权，并投入“免洗免灭菌（RTU）药用包材及预灌封注射器产业化项目”，截至 2025 年底，后者建设进度已达66.2%。同时，公司依托玻璃研究院积极布局前沿领域，2026 年 6 月 1 日，公司玻璃新材料试验线中试窑炉顺利点火，以探索硼硅玻璃在高端场景如玻璃基板中的应用。投资建议：投资建议：公司依托在耐热高硼硅