【东吴证券】定位升维，从无人矿卡进化到重载具身智能-260630（12页）.pdf

1、证券研究报告海外公司研究简报工业工程(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/12 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 希迪智驾（03881.HK）定位升维，从无人矿卡进化到重载具身智能定位升维，从无人矿卡进化到重载具身智能 2026 年年 06 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 孙仁昊孙仁昊 执业证书：S0600525090001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)21.40 一年最低/最高价 17.13/40.88 市净率(倍)4.86

2、港股流通市值(百万港元)9,083.02 基础数据基础数据 每股净资产(元)4.41 资产负债率(%)41.99 总股本(百万股)437.89 流通股本(百万股)424.44 相关研究相关研究 希迪智驾(03881.HK)：2025 年业绩公告点评：2025 年业绩符合预期，无人矿卡龙头业务迎来爆发式增长 2026-04-02 希迪智驾(03881.HK)：深耕无人矿卡的智能驾驶平台型企业 2026-01-24 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）410.04 884.79 1,796.0

3、0 3,590.00 6,893.00 同比(%)207.36 115.78 102.99 99.89 92.01 归母净利润（百万元）(580.71)(1,019.69)(159.90)654.88 1,632.39 同比(%)(127.66)(75.59)84.32 509.55 149.27 EPS-最新摊薄（元/股）(1.33)(2.33)(0.37)1.50 3.73 P/E（现价&最新摊薄）(13.99)(7.97)(50.81)12.41 4.98 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 希希迪智驾举办迪智驾举办“物理“物理 AI”发布”发布会，从无人矿

4、卡会，从无人矿卡迈向“重载具身智能”迈向“重载具身智能”。2026 年 6 月 24 日，希迪智驾在 2026 亚洲物流双年展首日举办“物理AI”发布会，提出“重载具身智能=物理 AI重型机器高危作业”核心公式，其中物理 AI 是技术引擎、重型机器是物理载体、高危作业是应用场景，三者互为乘数。这次升级把公司的成长叙事从单一的无人矿卡产品，延展到以矿区为起点、向挖采与凿岩与装药与巡检等作业机器人延伸的重载具身智能平台，成长边界被显著打开。重载具身智能技术平台由三层核心架构组成。重载具身智能技术平台由三层核心架构组成。据公司官方材料，底层统一数据引擎以多模态感知融合在粉尘、振动、极端天气与光照变化

5、下保持对全域动静态障碍物的连续探测；中层重载世界模型采用端云协同，终端毫秒级决策、云端持续迭代，并以环境演化推理的闭环构成重载场景特有的壁垒；顶层集群决策与调度系统指挥多品类机器人在同一时空域协同作业，已在矿山场景完成工程化验证。公司沿公司沿“重载自动驾驶、重型装备具身智能、智能运载”展开重载具身“重载自动驾驶、重型装备具身智能、智能运载”展开重载具身智能产品生态，对应“运输智能产品生态，对应“运输作业作业感知”三类感知”三类功能。功能。公司发布 V2P 终端 TAG，并与质子汽车、云深处科技签约合作。TAG 为行业首款 V2P便携式智能终端，补全矿区传统人车交互的安全弱点，并具备横向复用至半

6、封闭和开放城市道路场景的潜力；质子汽车为陕汽集团旗下整车企业，双方以无人重卡整体解决方案为核心；云深处科技专注四足与人形机器人，合作聚焦矿用机器人。该系列产品与合作体现公司将跨载体、跨场景迁移的重载具身智能能力作为核心价值。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们基本维持公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 17.96/35.90/68.93 亿元，同比分别+103%/+100%/+92%；基本维持公司 2026/2027/2028 归母净利润为-1.60/6.55/16.32 亿元，2026/2027/2028年 EPS 分别为-0.37/1.50/3.73 元，对应 2