【国金证券】量化观市：微盘监控首次出现拐点信号-260629（13页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 金融工程组 分析师：高智威（执业 S1130522110003）gaozhiw 分析师：许坤圣（执业 S1130524110001） 分析师：胡正阳（执业 S1130525080008） 微盘监控首次出现拐点信号微盘监控首次出现拐点信号 摘要摘要 过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 涨跌幅分别为-0.39%、-1.33%、0.44%和-1.88%。微盘股指标监控：轮动策略方面，由于微盘股对茅指数的相对净值为 2.09，低于其 243 日均线（2.18）。量价轮动子策略部分仓位切换到茅指数；从 M1 高点轮

2、动的角度来看，4 月份 M1 指标的 6 个月移动平均值已经下行，M1 轮动子策略中期配置从微盘股切换至茅指数。所以综合两个子策略来看目前轮动策略切换至茅指数配置。而从中期微盘股择时角度来看，目前风控信号还没触发。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。过去一周，经济数据方面，政府公布了工业企业利润 5 月工业企业利润累计同比增长 18.8%，较 4 月上行 0.6%，其中计算机、通信电子设备制造业利润 5 月累计同比增长 103.9%，显示科技制造仍处于较高景气区间，且化工和上游采矿行业 5 月维持高增。这对本周 AI 硬件、半导体及上游材料方

3、向的定价形成支撑。行业表现也与这一线索相互印证：本周建材、电子、非银金融和基础化工涨幅居前，其中建材板块走强并非来自传统地产链基本面的全面修复，传统建材对应的非金属矿物制品业利润 5 月累计同比（15%）仍表现一般，板块行情更主要来自玻纤、电子玻璃、石英材料等 AI 和半导体相关材料的结构性重估；电子板块受 AI 硬件的景气支撑，非银金融则受陆家嘴论坛后资本市场改革预期延续、科创板制度优化和市场成交放量共同带动。海外方面，本周市场一度交易美伊局势缓和、油价回落和通胀压力降温，长久期成长资产估值约束边际缓解，但周末地缘风险再度反复。6 月 27 日，美国以伊朗违反停火协议为由，对伊朗导弹和无人机

4、储存地点、沿海雷达站点等目标实施新一轮打击，意味着此前“地缘溢价快速挤出”的逻辑仍存在不确定性。经济数据上，美国标普全球 PMI 显示制造业景气延续，对全球风险偏好形成一定支撑；但 PCE 通胀仍偏高，叠加美国对欧洲数字服务税发出关税威胁，海外利率、油价和贸易摩擦仍可能对市场形成阶段性扰动。整体来看，海外变量对 A 股的影响是增长韧性支撑风险偏好、通胀和地缘反复约束估值扩张。往后看，市场已从流动性和产业预期驱动进入对中报业绩兑现要求更高的阶段。科技成长和券商板块成交明显放大后，短期交易拥挤度上升，后续需要重点观察美国非农、PCE 数据、中东局势对油价的二次扰动，以及 A 股中报预告能否支撑当前

5、估值扩张。配置上，可继续关注业绩可验证的 AI 硬件、半导体、电子、通信、券商及 AI 上游材料方向；对于单纯依赖情绪扩散、缺乏业绩支撑的高弹性品种，需控制追高风险。国内利率方面，本周央行通过 7 天逆回购投放 22655 亿元，到期 19358 亿元，整体通过公开市场操作净投放 5297 亿元。中期借贷便利(MLF)净投放 2000 亿元。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.467%和 1.5103%，较上周分别上升0.5 BP 和上升 3.7 BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报 1.430%和 1.440%，较上周分别上升 1 BP 和上升

6、 1 BP。综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位推荐配置于电子、通信、机械、基础化工、银行和券商等板块。行业景气度跟踪方面，过去一周，景气度均值最高的 3 个行业：有色金属,计算机,通信。景气度高位突破策略无推荐行业，而景气度困境反转策略无持仓。所以综合来看，行业景气度智能配置策略持仓：有色金属(16.66%)、计算机（16.66%）、通信(16.66%)。过去一周，市场宽幅震荡，因子表现方面，成长因子持续表现，但是一致预期因子走弱而质量因子走强，这体现了过去一周市场资金不再单纯追逐远期成长预期，而是开始向更稳健、可验证的质量和确定性方向切换。行情