银行业中国机构配置手册（2026版）之银行理财篇：存款搬家下的产品体系重构-260629（96页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022026 6年年0606月月2929日日存款搬家下的产品体系重构存款搬家下的产品体系重构中国机构配置手册（中国机构配置手册（2026版）之银行理财篇版）之银行理财篇证券研究报告证券研究报告|行业研究行业研究 深度报告深度报告 银行理财银行理财投资评级：优于大市（维持）投资评级：优于大市（维持）证券分析师：孔祥证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良证券分析师：王德坤021-60375452021-60875165021-60933163021-S0980523060004S0980518070002S0980519010001S09805240700

2、08请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点摘要核心观点摘要资管新规后，理财加大净值化转型深化与负债端重塑。资管新规后，理财加大净值化转型深化与负债端重塑。2018年资管新规颁布后，理财子公司完成从资金池模式向净值化运作的转型，而2022年四季度债市调整引发的赎回潮暴露了刚兑惯性下的流动性风险，推动理财子重构负债端管理：一方面缩短产品期限，提升日开和最短持有期产品占比，匹配居民流动性需求；另一方面借助信托平滑基金、收盘价估值等技术手段阶段性稳定净值，但随着2023年以来监管对自建估值模型的叫停，理财子转向以多资产配置（如股债平衡、固收+衍生品）和严格流动性管理为核心的降波路径。负债

3、端结构同步变化，居民存款定期化趋势（2025年定期存款占比73%）与理财规模复苏（2023年4月起企稳增长）并存，股份行理财子凭借灵活产品创新领跑市场，国有大行则依托渠道优势维持规模基本盘。理财产品在资产配置多元化与估值稳定之间争取平衡。理财产品在资产配置多元化与估值稳定之间争取平衡。在低利率环境下，理财子资产配置呈现“存款类高增、债券稳增、权益缓配、基金积极拓展”的特征，固收类资产占比超80%，非标资产因监管趋严持续压降。为应对“资产荒”，理财子加速布局“固收+”策略，尤其通过红利策略、可转债、期权（一般挂钩股指、商品及黄金指数）及优先股等工具增厚收益，同时探索REITs、量化中性、CTA等

4、另类策略。产品创新聚焦阶梯费用、目标止盈等机制设计，如设置止盈条款，平衡客户收益预期与管理费激励。尽管权益资产配置比例仍处低位（历史高位8%左右，目前不含基金占比仅2%左右），但理财子通过FOF/MOM模式间接增配公募基金，2025年末理财持仓公募规模显著增长，成为连接居民财富与资本市场的重要桥梁。负债和资产双向奔赴，能力建设与生态齐步协同。负债和资产双向奔赴，能力建设与生态齐步协同。理财子转型进入“规模驱动”向“能力驱动”切换阶段，头部机构通过三大路径构建核心竞争力：一是强化投研体系，搭建覆盖多资产、多策略的研究平台（如招银理财“TREE资产配置体系”与“全家福”系列），提升主动管理能力；二

5、是深化与母行协同，借鉴摩根大通“投资-融资-财富顾问”一体化模式，整合网点服务、资产撮合与托管优势；三是布局大财富生态，如招商银行打造“MAU引流-产品平台开放-客户分层经营”闭环，中金财富聚焦私行客群的精细化服务。监管层面，净值化转型要求理财子摆脱对“类资金池”的依赖，通过解决方案业务（如定制化养老金产品、跨境配置）实现差异化突围。未来，随着存款利率持续下行，理财子需在合规前提下平衡收益与波动，从“刚兑替代品”转向真正的“财富管理解决方案全面提供者”，这要求其进一步优化中台运营效率（如瑞银强中台模式）并加强投资者教育，破解“净值焦虑”下的规模增长瓶颈。风险提示：风险提示：债券与资本市场震荡；

6、监管整顿风险等。XVRVuNnOpOqRzRmQnMxOrQaQ9R6MpNmMoMtNiNoOqOjMtQqQ7NrRzQNZsRqNMYqRmP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资管新规：净值型产品初建资管新规：净值型产品初建0101刚兑打破：赎回潮后产品调整0202存款搬家：多元产品体系构建0303目录目录附录：近期理财创新模式梳理0404请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容居民财富积累是大资管行业扩张的基础居民财富积累是大资管行业扩张的基础居民资产总和居民资产总和实物资产实物资产金融资产金融资产非标转标趋势下占比逐步上行近年随着地产流动性变弱，相关配置呈下降趋势低风险