八亿时空-688181-A股公司投资价值分析报告：深耕混晶二十余载光刻胶树脂启新程-260629（32页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 6 月 29 日 公司研究公司研究 深耕混晶二十余载，光刻胶树脂启新程深耕混晶二十余载，光刻胶树脂启新程 八亿时空（688181.SH）投资价值分析报告 买入买入（首次）（首次）立足混合液晶核心技术，向半导体材立足混合液晶核心技术，向半导体材料、医药材料等高端领域延伸。料、医药材料等高端领域延伸。八亿时空成立于 2004 年 7 月，2020 年 1 月登陆上交所科创板，是一家专业从事显示材料、半导体材料、医药材料研发、生产和销售的高新技术企业，主营业务为液晶显示材料。公司建立了从单晶到混晶、具有完全自主知识产权的 IPS-TFT 产

2、品体系，深度绑定京东方等面板龙头客户。在巩固混晶基本盘的同时，公司以上海、浙江上虞、河北沧州三地子公司为支点，分别承担半导体材料、OLED 材料、医药中间体及原料药等新业务的研发与生产职能。混合液晶混合液晶基本盘稳固，国产替代支撑稳健增长基本盘稳固，国产替代支撑稳健增长。当前 LCD 面板价格在前期波动后走势较为平稳，面板生产企业营收基本保持平稳，而京东方、华星光电、惠科等内资面板生产商份额持续提升，根据 Wind 数据 2026 年 1-4 月内资企业在大尺寸 TFT 液晶面板领域份额约 57.5%，相较 2020 年水平提升 21.0pct，中国大陆作为全球面板制造重心的地位稳固。受益于面

3、板需求支撑，2025 年中国液晶材料市场规模达 46.2 亿元，同比增长约 4.5%。与此同时，日本 DIC、JNC 等日系厂商通过出售业务与专利资产逐步退出，为国产企业承接份额、扩产放量创造空间。公司自 2015 年起成为京东方国产 TFT 混合液晶战略供应商，京东方长期稳居第一大客户，公司产品亦已获得惠科、群创等主流面板厂的认可。光刻胶树脂等新业务蓄势放量光刻胶树脂等新业务蓄势放量，打开成长空间。，打开成长空间。受益于 AI 产业链高景气与存储芯片价格上涨，全球及中国大陆半导体销售额大幅提升，中国大陆半导体光刻胶市场规模有望从 2024 年的 56 亿元增长至 2029 年的 115 亿元

4、。然而高端光刻胶国产化率仍较低，根据观察者网 2026 年 6 月报道，KrF 光刻胶国产化率仅约5%、ArF 光刻胶供应几乎完全依赖日本，而成膜树脂合成工艺壁垒高、验证周期长，是国内企业实现配方自主化的核心卡点之一。公司历经多年研发，已能独立开发 KrF/ArF 系列光刻胶树脂，其 KrF 光刻胶用 PHS 树脂在金属离子杂质控制、分子量分布等关键指标上达到国际先进水平。2025 年公司光刻胶树脂业务已实现吨级出货量及千万级营收，半导体材料业务营收同比增长 339%。公司预计 2026 年底将建成 400 吨/年光刻胶树脂产能，并已建成 50 吨/年 PSPI 产能，同时通过股权合作与光刻胶

5、头部企业恒坤新材形成协同，为产品的客户导入与放量提供产业纽带。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1.30、1.74、2.31 亿元，折算 EPS 分别为 0.97、1.29、1.72 元/股。给予公司目标价 70.15元，对应 2026 年 PE 约为 72 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期，客户验证导入进度不及预期，研发风险，产能建设进度不及预期。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20242024 20252025 2026E2026E 2027E2027E 2028E2

6、028E 营业收入（百万元）737 868 1,035 1,217 1,457 营业收入增长率-7.77%17.72%19.25%17.59%19.69%归母净利润（百万元）77 81 130 174 231 归母净利润增长率-28.27%5.83%60.94%33.12%32.80%EPS（元）0.57 0.60 0.97 1.29 1.72 ROE（归属母公司)（摊薄）3.67%3.86%5.91%7.44%9.21%P/E 91 86 53 40 30 P/B 3.3 3.3 3.2 3.0 2.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2026-06-26 当前价当前价/