奥普科技-603551-A股公司深度报告：大单品引领成长修复高分红夯实安全边际-260629（20页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|厨卫电器 http:/ 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 奥普科技(603551)报告日期：2026 年 06 月 29 日 大单品引领成长修复，高分红夯实安全边际大单品引领成长修复，高分红夯实安全边际 奥普科技奥普科技深度报告深度报告 投资要点投资要点 奥普科技：浴霸行业龙头，奥普科技：浴霸行业龙头，ROE 进入回暖周期进入回暖周期 奥普科技为我国浴霸行业龙头，深耕浴霸行业 30 余年，目前已迈入研发引领+高端化布局的新成长阶段。从公司经营端看，近年来公司持续以创新功能引领行业发展，高端产品线如美容舱浴霸、人感浴霸等表现亮眼。未来受益行业渗透率提升、产品结构

2、升级、以及工程渠道优化，公司经营有望迎来边际向好拐点。从公司财务表现来看，2023 年后公司净利率、ROE 等稳步修复。同时公司长期保持高分红比例，2021-2025 年公司分红率均在 100%+。浴霸行业：行业量价两端仍有成长，奥普份额领先浴霸行业：行业量价两端仍有成长，奥普份额领先 我国浴霸行业稳健增长，量价两端均有空间。目前我国浴霸行业市场规模约 120亿元，销售量规模约 1600 万台。拆解行业成长动能，我们认为量端受益浴霸电器属性提升&安装便利性提高，逐步走出地产装修周期，渗透率仍有望提升。价格端，智能化增加产品附加值，浴霸ASP仍有提升空间。因此未来或受益量价齐增驱动，预计 203

3、0 年我国浴霸行业规模有望增至 185 亿元，2025-2030 年 CAGR约为 9%。从格局端来看，奥普在我国浴霸 C 端和 B 端份额均绝对领先。成长驱动：大单品持续显效，工程渠道逐步企稳成长驱动：大单品持续显效，工程渠道逐步企稳 1）产品：公司产品策略聚焦以浴霸为核心的电器业务，驱动产品结构持续优化。同时公司新品持续引领浴霸行业功能升级，推新成功率高，新品成为公司成长重要驱动；2）渠道：线上渠道凭借大单品表现优异，线下零售端专卖店仍有序扩张，驱动实体零售端表现稳健。工程渠道为前期拖类项，但伴随签约项目进入交付周期，后续有望逐步企稳；3）出海：全球浴霸市场仍在成长期，公司积极投入全球化战

4、略，线上依托亚马逊等主流跨境电商平台深耕运营，线下积极布局海外实体渠道，大力招募培育优质本土合作代理商，推动海外业务稳健有序发展。投资建议：基本面成长修复，高股息构筑安全垫投资建议：基本面成长修复，高股息构筑安全垫 奥普深度卡位浴霸市场，市场份额在 C端和 B端均绝对领先，有望充分受益未来行业成长。公司大单品策略持续显效，线上渠道表现优异。线下渠道零售端仍表现稳健，且前期业绩拖类项工程渠道也有望逐步企稳，公司基本面有望边际向好。公司长期保持高分红比例，2021-2025 年公司分红率均在 100%+，当前估值对应股息率约 9%，安全垫充分。我们预计 2026-2028 年公司收入分别实现 19

5、.6/21.5/24.2 亿元，同比+4%/+10%/+13%；归母净利润 3.0/3.2/3.5 亿元，同比+0%/+8%/+10%，当前市值对应 PE 分别为 11/10/9X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 行业竞争加剧、工程渠道恢复不及预期、原材料价格上涨、海外拓展不确定性等。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：史凡可分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 分析师：褚远熙分析师：褚远熙 执业证书号：S1230524090009 基本数据基本数据 收盘价￥8.64 总市值(百万元)3,323.67 总股本(百万股)384.68 股票走势图股票走势

6、图 相关报告相关报告 -15%-7%0%8%16%23%25/0625/0825/0925/1025/1125/1226/0126/0226/0326/0426/0526/06奥普科技上证指数奥普科技(603551)公司深度 http:/ 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1,874 1,958 2,150 2,424 (+/-)(%)0.46%4.46%9.80%12.77%归母净利润 297 299 322 354 (+/-)(%)-0.03%0.43%7.84%9.9