创想三维-3388 HK-港股公司研究报告：产品创新、生态破圈3D打印龙头快速成长-260630（43页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 创想三维创想三维(3388 HK)产品创新、生态破圈，产品创新、生态破圈，3D 打印龙头快打印龙头快速成长速成长 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):31.55 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 周衍峰周衍峰 研究员 SAC No.S0570521100002 SFC No.BXA731 +(86)21 2897 2228 刘思奇刘思奇 研究员 SAC

2、 No.S0570523090004 SFC No.BSE590 +(86)21 2897 2228 王森泉王森泉 研究员 SAC No.S0570518120001 SFC No.BPX070 +(86)755 2398 7489 徐子恒徐子恒*联系人 SAC No.S0570126010029 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 6 月 29 日)25.00 市值(港币百万)11,671 6 个月平均日成交额(港币百万)97.55 52 周价格范围(港币)19.10-34.00 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估

3、值 会计年度会计年度(人民币人民币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)3,127 4,216 5,821 7,939+/-%36.65 34.84 38.06 36.38 归母净利润(百万)(182.56)141.44 292.91 421.39+/-%(305.69)177.48 107.09 43.87 归母净利润(调整后,百万)92.39 178.87 317.48 456.56+/-%4.19 93.62 77.49 43.81 EPS(调整后,最新摊薄)0.23 0.38 0.68 0.98 PE(调整后,倍)91.78 56.25 31.69 22.04

4、 PB(倍)7.88 4.32 3.90 3.46 ROE(调整后,%)8.55 10.51 12.95 16.64 EV EBITDA(倍)(78.27)43.65 24.37 17.15 股息率(%)0.95 0.42 0.87 1.25 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 6 月 30 日中国香港 首次覆盖创想三维并给予“买入”评级，目标价 31.55 港元，对应 27 年 40 倍PE。公司是消费级 3D 打印行业头部品牌，据灼识咨询，2025 年公司消费级 3D 打印机/3D 扫描仪 GMV 排名全球第二/第一。公司围绕 3D 打印机核心业务，持续布局多元化产品与平台服务

5、，逐步构建起“硬件+耗材+软件”的生态矩阵。我们认为，随着消费级 3D 打印机突破技术奇点与产品破圈，市场已进入快速发展周期。在此趋势下，我们预计公司正从“高质价比硬件商”进阶为“全链路个人智造生态平台”，技术+供应链双轮驱动强化公司护城河优势，生态协同增强用户粘性，硬件+耗材+订阅服务驱动利润持续释放。消费级消费级 3D 打印行业持续高景气：产品创新、破圈加速、生态协同打印行业持续高景气：产品创新、破圈加速、生态协同 消费级 3D 打印机先后克服速度慢、操作复杂、材料单一等痛点，技术奇点已经到来，市场进入发展快车道。据灼识咨询，2025 年按 GMV 计的全球消费级 3D 打印市场规模 60

6、 亿美元（yoy+46.3%），预计 2026-2030 年CAGR 超 35%，设备、耗材、扫描仪等同步高增。我们认为，产品力提升拓宽应用场景，从潮玩手办延伸至教育、鞋业制造等场景；线上社区、耗材降价、成品交易平台等周边业态逐步成熟，形成正向循环。公司核心竞争力：供应链公司核心竞争力：供应链+技术技术+生态三位一体生态三位一体 1）供应链质价比优势：背靠珠三角消费电子集群，规模效应+区位优势+上下游协同，公司产品质价比竞争优势明显；2）技术持续迭代创新，旗舰产品性能领先：23-25 年研发投入 CAGR 为 36.4%，25 年旗舰级 K2 系列在打印速度、尺寸、多色数等指标均已达行业第一梯