【华鑫证券】计算机行业点评报告：博通（AVGO）：Q2收入与现金流创新高，AI半导体订单支撑中期增长-260629（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 20262026 年年 0606 月月 2929 日日 博通（博通（AVGOAVGO）：）：Q2Q2 收入与现金流创新高，收入与现金流创新高，AIAI 半半导体订单支撑中期增长导体订单支撑中期增长 计算机计算机行业点评报告行业点评报告 推荐推荐(维持维持)事件事件 分析师：任春阳分析师：任春阳 S1050521110006 分析师：谢孟津分析师：谢孟津 S1050525120001 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万)-7.5-9.8-7.1 沪深 300 0.7 9.4 25.6 市场表现市场表现 资料来

2、源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、计算机行业点评报告：黑莓（BB.N）：业绩增长强劲，重回成长轨道2026-06-29 2、计算机行业点评报告：智谱GLM-5.2上线并开源，国产AI高速进化2026-06-29 3、计算机行业点评报告：豆包正式推出专业版，国产 AI 应用进入商业化变现阶段2026-06-29 博通于 2026 年 6 月 3 日公布 2026 财年第二季度财报。Q2 公司实现营收 221.87 亿美元，同比增长 48%；GAAP 摊薄 EPS 为1.91 美元，Non-GAAP 摊薄 EPS 为 2.44 美元，同比增长 54%。公司预计 FY2026 Q3

3、营收约 294 亿美元，同比增长 84%，Non-GAAP 经营利润率约 67%。投资要点投资要点 营收与现金流同步创新高，软件业务维持高利润营收与现金流同步创新高，软件业务维持高利润贡献贡献 公司 Q2 营收创历史新高，半导体解决方案收入 150.09 亿美元，同比增长 79%，基础设施软件收入 71.78 亿美元，同比增长 9%，收入结构仍由 AI 半导体放量和 VMware 相关软件续约共同支撑。Q2 调整后 EBITDA 为 152.44 亿美元，占收入 69%；自由现金流为 102.62 亿美元，占收入 46%，在 AI 半导体收入快速放大的同时，公司费用控制和软件毛利率仍对整体利润

4、率形成支撑。Q3 指引中半导体收入占比进一步提升，公司预计合并毛利率将受产品组合影响下行，经营利润率仍维持约67%，高收入规模和软件业务利润率继续支撑整体盈利水平。AIAI 半导体收入超预期增长，订单与网络芯片支撑半导体收入超预期增长，订单与网络芯片支撑增长延续增长延续 Q2 AI 半导体收入达到 108 亿美元，同比增长 143%，高于公司此前展望，其中 AI 网络相关产品约占 AI 收入四成。同期 AI半导体预订额超过 300 亿美元，高于当季出货收入，客户提前锁定定制 AI 加速器与 AI 网络产能的意愿较强。公司预计Q3 AI 半导体收入将增至 160 亿美元、同比增长超过 200%，

5、全年 AI 半导体收入约 560 亿美元；XPU 与 AI 网络芯片共同放量，使公司从单一加速器供给延伸至 AI 集群互联和交换环-20-10010203040(%)计算机沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 节。核心客户项目延展至核心客户项目延展至 20282028 年，基础设施软件补充年，基础设施软件补充企业企业 AIAI 场景场景 当前 AI 半导体业务围绕六个核心客户展开，Google、Anthropic、OpenAI、Meta 及其他客户项目已覆盖多代 TPU、XPU 与 AI 网络部署

6、，需求展望已延伸至 2027-2028 年。软件侧，基础设施软件 Q2 收入同比增长 9%，ARR 同比增长 17%，公司预计 Q3 软件收入约 89 亿美元、同比增长 31%；VMware Cloud Foundation 9.1 支持 GPU、CPU 与 Kubernetes 等混合负载，有助于企业在私有云环境承载 AI 推理和传统虚拟化需求。AI 半导体订单决定短中期收入弹性，软件订阅和私有云平台则有助于平滑半导体周期波动。投资建议投资建议 公司 Q2 营收、Non-GAAP EPS 和自由现金流均保持高增，AI 半导体订单和客户项目支撑短中期业绩