【五矿证券】电气设备行业深度：全球核电复苏，再迎景气周期-260629（18页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/18 Table_Main 全球核电复苏，全球核电复苏，再迎景气周期再迎景气周期 电气设备电气设备 评级：评级：看好看好 日期：日期：2026.06.29 分析师分析师 蔡紫豪蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 ：0755-23375760 ： 行业行业表现表现 2026/6/26 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 钠电池 2026 年起有望逐步放量，关注锂空气电池未来潜力(2026/6/15)钠电深度 1：海盐的逆袭从技术路线逐步收敛到重塑能源金属的“第二曲线”(2026/6/8)光伏行业 25Q4&26Q1 业绩点评：盈利持续

2、承压，供给出清迎来行业修复(2026/5/14)风电行业 25Q4&26Q1 业绩点评：看好海风和出海带来的增长机会(2026/5/14)2026Q1 锂电财报点评：涨价扩散，逐级而上，关注钠电产业(2026/5/11)混沌中寻找确定性2026年全球储能发展趋势(2026/1/23)光 伏、风电 2026 年机会何在？(2025/12/30)2026年 锂 电 行 业 四 大 关 注 点(2025/12/25)2026 年 储 能 重 点 关 注 五 大变化(2025/12/11)固态电池系列 3：全固态电池工程化核心难点在哪(2025/12/1)报告要点报告要点 核电是双碳目标下兼具稳定性与

3、清洁性的核电是双碳目标下兼具稳定性与清洁性的核心核心基荷电源基荷电源。从电源属性看，核电年利用小时数可达70008000小时，出力稳定可控，是除火电外可靠性最高的基荷电源；从全生命周期维度看，核电碳排放因子、单位发电量土地占用均为所有电源最低，清洁属性突出。在风电、光伏大规模并网、电力系统稳定压力加剧的背景下，核电是构建新型电力系统、保障能源安全的重要选项。压水堆仍是产业绝对主力，四代堆进入商业化验证期压水堆仍是产业绝对主力，四代堆进入商业化验证期。我国已形成成熟的三代压水堆产业体系，华龙一号、国和一号等自主机型进入批量化建设阶段，设备国产化率超 90%，产业链自主可控能力强；四代堆方面，高温

4、气冷堆已实现商运突破，钠冷快堆、熔盐堆等路线稳步推进，技术储备逐步完善，为长期产业升级奠定基础。模块化建设是降本增效核心方向模块化建设是降本增效核心方向。传统三代核电在预设电价水平下全投资 IRR 可达 8%左右（没有考虑现货电价的影响），但传统大堆存在建设周期长、初始投资高的痛点，模块化建造可显著缩短安装工期、减少物料消耗，通过工厂预制提升质量稳定性，是未来核电降本、拓展应用场景的关键路径。铀资源供需错配与价格波动是长期产业挑战铀资源供需错配与价格波动是长期产业挑战。全球铀资源分布与核电装机分布高度错位，我国铀资源对外依存度高；全球核电复苏带动需求持续增长，一次铀供应短期存在缺口，依赖二次供

5、应填补，铀价上行周期将对核电运营成本形成一定压力。风险提示：风险提示：1、核安全风险：核安全是核电产业的生命线，若发生重大核安全事件，会对整个产业造成系统性冲击；2、电价市场化波动风险：电力市场化改革持续推进，若现货市场电价持续下行，且差价合约等保障机制未能同步落地，会影响核电需求。0%15%29%44%58%73%2025/72025/102026/12026/4电气设备沪深300 证券研究报告|行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2/18 Table_Page 电气设备电气设备 2026 年 6 月 24 日 内容目录内容目录 一、核电是基荷电源与清洁能源的最佳结合方案之一.4

6、1.1 核电是重要基荷电源.4 1.2 核电是最为清洁高效的能源形式.4 1.3 核电未来发展空间广阔.5 二、压水堆成熟可靠，四代堆同步推进.6 2.1 核电主要堆型对比.6 2.2 目前裂变堆型以压水堆为主.7 2.3 四代堆已经部分商业化，大量试验堆依然在验证.8 三、核裂变的盈利性.10 3.1 核岛是主要设备成本.10 3.2 核电模块化有助于核电成本降低.12 3.3 核电电价有望获得支撑.13 3.4 铀资源在全球存在地域供需不匹配.14 四、结论与风险提示.15 4.1 结论.15 4.2 风险提示.16 图表目录图表目录 图表 1：欧洲主要电源出力曲线（周）.4 图表 2：主