【中国银河】公司业绩点评：监管及油价预计显著影响Q2业绩-260626（4页）.pdf

1、公司点评 社会服务行业 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 监管及油价预计显著影响 Q2 业绩 公司业绩点评 2026 年 06 月 26 日 核心观点 事件：公司发布 2026 年一季报。1Q26 公司实现营收 162.1 亿元/同比+17.2%，实现归母净利 25.0 亿元/同比-41.6%，实现经调归母净利 39.1 亿元/同比-6.8%。1Q26 各品类需求强劲，国际业务驱动营收稳定增长：1Q26 公司实现营收162.1 亿元/同比+17.2%，国际业务为营收增长的主要驱动因素，1Q26 国际平台预定同比+65%，国际酒店和国际机票及地面交通预订量持续增

2、长，推动机酒业务板块扩容。分板块来看：1）住宿预定业务实现营收 65.1 亿元/同比+17.5%；2）交通票务服务实现营收 60.5 亿元/同比+11.75；3）旅游度假服务实现营收 11.3 亿元/同比+19.3%，同样得益于海外产品线扩容带来的增量；4）商旅管理业务实现营收 6.9 亿元/同比+20.5%，差旅服务企业渗透率持续提升。油价+监管作用下业务阶段性承压，二季度营收增速显著回落。公司 2Q26营收增速预计为 3-8%，增速环比下降明显。交通板块方面，受油价上行带动民航燃油附加费上调影响，居民长途出行成本抬升，部分长线出游需求向短途高铁、自驾出行分流，航空客运需求边际承压；铁路端受

3、 12306 直销渠道监管趋严影响，第三方票务代理业务增长亦受到一定约束，交通板块整体增长动能有所放缓。酒店板块方面，受行业合规监管政策调整影响，板块整体 take rate虽未发生变动，但特牌酒店等增值服务类收费项目的清理规范，使得板块收入结构出现阶段性调整，对营收端形成拖累。多重短期因素共同作用下，二季度整体营收增长面临阶段性压力。国际与入境游为长期核心增长赛道，运营质量持续提升。公司明确未来五年累计服务 2 亿人次入境游客的发展目标，1Q26 入境游客服务规模约 700 万人次，体量显著超越上年同期。供需两端共同驱动业务高景气，供给端持续拓展本地商户合作网络，当前已接入 11 万家涉入境

4、业务商家，其中 1.4 万家商户为首次承接海外订单，服务供给覆盖广度与承接能力持续强化；需求端入境游消费向深度化演进，游客平均停留时长同比提升 11%至 5.1 天，沉浸式出游趋势带动单客消费价值提升，拉动公司产品收入增长。国际业务平台 APP 流量创历史新高，自有流量规模持续扩张，叠加海外产品与服务持续迭代优化，用户复购率稳步提升，海外平台整体运营态势向好。业务调整影响毛利率水平，公司盈利能力承压。1Q26 公司毛利率为 79.5%/同比-1.0pct，主要由于监管合规整改下公司住宿业务调整导致营业成本比重提升。研发/销售/管理费用率分别同比-0.4pct/+1.4pct/-0.6pct，国

5、际业务市场推广和品牌曝光投入增加导致销售费用率上升。1Q26 公司归母净利同比-41.6%，归母净利率同比-15.5pct，主要受联营公司亏损导致，剔除联营公司和公允价值变动影响后公司经营利润层面实现同比+10.5%。1Q 公司经调净利率为 24.1%/同比-6.1pct，整体盈利水平承压。投资建议：盈利能力下滑系监管趋严业务调整及海外业务营销投入导致，盈利层面阶段性承压，长期国际业务增量空间巨大，预计未来利润释放空间较大。携程集团-S（股票代码：9961.HK）谨慎推荐 维持评级 分析师 顾熹闽：18916370173：guximin_ 分析师登记编码：S0130522070001 邱爽：q

6、iushuang_ 分析师登记编码：S0130526060003 市场数据 2026-06-26 股票代码 9961.HK H 股收盘价(港元)305.2 恒生指数 22,671.86 总股本(万股)71,591.56 实际流通港股(万股)62,970.52 流通港股市值(亿港元)1,921.86 相对恒生指数表现图 2026-06-26 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河社服】公司点评：携程集团（9961.HK)：国际业务驱动业绩增长，盈利能力边际改善 2.【银河社服】公司点评：携程集团（9961.HK）：收入增速维持，国际业务表现强劲 3.【银河社服】公司点评：携程集团（99