【中国银河】转债周报：底仓密集到期，资金何去何从？-260627（10页）.pdf

1、 固定收益周报/动态报告 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 底仓密集到期，资金何去何从？转债周报（0622-0626）2026 年 06 月 27 日 核心观点 偏权市场周度回顾：2026 年第 26 周（6/226/26）偏权市场整体调整，宽基股指普跌 0.7%-1.9%、中证转债跟跌 2%，仅科创 50 逆势上涨 6.32%。截至 6 月 26 日，当周上证综指环比跌 1.55%至 4027.26 点，中证转债跟跌2.06%至 497.20 点。科创 50 逆势累计上涨 6.32%，其余主要宽基股指涨跌幅在 0.74%-1.93%。行业正股涨少跌多，建材、

2、电子领涨；行业转债同样涨少跌多，非银、交运转债涨幅领先。风格方面，股票与转债风格分化，A 股小盘成长风格相对占优，转债双低、大盘、高评级品种相对抗跌。价格和估值方面，转债平价中位数继续环比回落至 86.22 元，各平价区间估值继续压缩，整体估值、价格均处于近一年低位。偏权市场活跃度分化，股票日均成交 3.54 万亿、转债回落至近一年中位数。转债 ETF 规模当周净流出 16.1 亿元至 709.6 亿元（处近一年中位数）。当周发行人公告强赎的为鹤 21 转债。转债市场周观点：本周偏权市场全线回调，高价品种平价随正股同步回落，估值持续承压，整体调整至近一年低位；低价品种经历前期连续调整，依托债底

3、支撑回撤幅度有限，尾部信用风险密集出清。底仓属性较强的金融转债迎来批量到期窗口，年内合计规模约 213 亿元。本次金融转债集中到期将逐步释放近 200 亿元底仓配置资金，存在较明确的再配置需求。当前类底仓市场呈现分层特征：一是银行转债仍是底仓资金的核心替代方向。银行板块债底属性最强、隐含波动率低，高评级安全边际扎实，契合到期资金风险偏好。二是电力设备与农林牧渔或承接部分溢出配置需求，分化特征显著。电力设备定价离散度偏高，低纯债溢价、高评级的偏债标的更具类底仓属性，高溢价深度价外品种较难纳入底仓范围。农林牧渔整体债底保护尚可，但行业周期仍处左侧、基本面承压，仅高评级龙头标的可适度作为底仓弹性补充

4、。我们认为当前新发端短期内较难承接该部分到期资金，或将向剩余存续的高评级偏债品种分流，高评级、低纯债溢价率、流动性优异、剩余期限适中的银行转债是核心承接方向（如上银转债、兴业转债等），电力设备、农林牧渔板块内符合同类特征的偏债型标的也将承接部分切换资金（如通 22 转债、天 23 转债、温氏转债、希望转债等），存量底仓品种的配置稀缺性将相应抬升。后市观点：一方面，美股存储龙头财报超预期为科技板块提供情绪支撑，但前期积累较多获利盘，阶段性兑现压力显现，叠加成长内部高低切、资金虹吸效应显著，板块内部分化加剧；另一方面，红利价值风格持续回调，A 股在高量能环境下指数层面波动放大，多空分歧加剧。操作上

5、，可适度降仓平抑组合波动，关注成长主线内部的结构性轮动机会，以及转债指数回调后的布局窗口。配置层面，沿两条主线展开布局：一是继续锚定中报业绩线索，紧扣产业景气上行方向，尤其半导体、光通信、存储等高景气赛道，精选超跌标的。关注强相关个券低吸机会，优先筛选转股溢价率合理、正股基本面扎实的品种，规避高位高溢价个券的估值回调风险。二是把握底仓品种切换的配置窗口，关注存量优质底仓品种的配置机会。近期尾部信用风险逐步出清，叠加大额转债到期在即，资金再配置需求明确。高评级、低纯债溢价、流动性充裕的银行转债仍是资金核心承接方向，同时电力设备、农林牧渔板块中债底支撑稳固的高评级偏债标的，也有望承接部分溢出配置需

6、求。分析师 刘雅坤：17887940037：liuyakun_ 分析师登记编码：S0130523100001 研究助理：郝禹：19801890018：haoyu_ 风险提示 1.国内经济修复不及预期风险 2.海内外政策超预期风险 3.转债估值压缩风险 4.正股股价超预期波动风险 5.样本统计不完全风险 固定收益周报/动态报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 目录 Catalog 一、转债市场周度回顾（6/226/26）.3 二、转债市场周观点（6/297/3）.6 三、风险提示.8 固定收益周报/动态报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3 一、