【国金证券】信用策略备忘录：反弹行情抓哪些机会？-260626（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 量化信用策略 截至 6 月 18 日，近期城投久期策略持续占优。具体来看，近四周城投哑铃型、城投久期及券商债久期策略累计超额分别达到 15.4bp、12.9bp 和 11.4bp，城投哑铃型组合持续跑赢基准，在震荡行情中收益稳定性较强。尽管近一个月内银行次级债重仓策略累计超额收益为正，但二永久期策略波动较大，在下跌区间易触发止盈甚至抛售，从而错失反弹机会。若是追求低波防御而放弃一定组合弹性，则近一个月商金债子弹型表现略优于城投短债下沉。ETF 谋势 上周（6/15-6/19）债券型 ETF 资金净流入 25 亿元，信用债 ETF、利率债 ETF、可转债 ETF

2、分别净流入 6 亿元、净流入 41 亿元、净流出 21 亿元。业绩表现来看，信用债 ETF、利率债 ETF、可转债 ETF 累计单位净值周度涨跌幅分别为+0.07%、+0.17%、+0.05%。票息资产热度图谱 截至 2026 年 6 月 22 日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率表现有所分化，1 年期以内国企品种收益率出现上行，其余期限品种则普遍下行，其中 2年期以内民企公募非永续品种收益率降幅超过 3BP，表现相对突出；商金债收益率降幅整体偏低，各期限下行幅度均在 2.6BP 以内；银行次级债中 2 年以上品种表现亮眼

3、，尤其 2-3 年城农商行二级资本债收益率下行超 7BP；证券公司债及次级债中，3-5 年私募非永续次级债收益率上行近 7BP。科创债棱镜 科创债一级市场延续放量态势。本周（2026.6.15-2026.6.18，下同）在仅四个交易日的背景下，科创新债供给量仍维持边际增长趋势，周内发行规模升至 393 亿元，交易所 1-5 年品种贡献主要增量；新债认购方面，当周科创普信债认购热度虽有回落，但总体依旧高于非科创普信债，一级市场上投资者对科创债品种配置价值的追逐仍在持续。透视地方债 截至 6 月 18 日，10 年、30 年地方债发行利率周度下行 0.9BP 左右，20 年品种反而有小幅上行；利差

4、角度看也有类似特征，20 年新券与同期限国债利差走阔 3.3BP，而 30 年品种发行利差小幅收窄，此外，相较于 10 年期地方债，20、30 年品种发行利差仍有一定压缩空间。风险提示 模拟组合配置方法失真，久期模型估算误差，统计数据失真及口径偏差 用使(权授)台平讯资方三第供仅告报此 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 量化信用策略.3 ETF 谋势.3 票息资产热度图谱.4 科创债棱镜.4 透视地方债.5 风险提示.5 图表目录图表目录 图表 1：近四周主要模拟组合超额收益表现对比.3 图表 2：上周（6/15-6/19）债券 ETF 业绩表现及

5、资金净流入情况.3 图表 3：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 6 月 22 日，单位：%）.4 图表 4：科创债一级市场认购情绪对比.5 图表 5：地方债发行定价.5 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 量化信用策略 截至 6 月 18 日，近期城投久期策略持续占优。具体来看，近四周城投哑铃型、城投久期及券商债久期策略累计超额分别达到 15.4bp、12.9bp 和 11.4bp，城投哑铃型组合持续跑赢基准，在震荡行情中收益稳定性较强。尽管近一个月内银行次级债重仓策略累计超额收益为正，但二永久期策略波动较大，在下跌区间易触发止盈甚至抛售，从而错失反弹机会。若

6、是追求低波防御而放弃一定组合弹性，则近一个月商金债子弹型表现略优于城投短债下沉。图表图表1 1：近四周主要模拟组合超额收益表现对比近四周主要模拟组合超额收益表现对比 来源：iFinD，国金证券研究所 数据说明：基准组合配置 20%的 10 年国债、64%的 3 年 AA+城投债及 16%的 10 年 AA+产业债。ETF 谋势 上周（6/15-6/19）债券型 ETF 资金净流入 25 亿元，信用债 ETF、利率债 ETF、可转债ETF 分别净流入 6 亿元、净流入 41 亿元、净流出 21 亿元。业绩表现来看，信用债 ETF、利率债 ETF、可转债 ETF 累计单位净值周度涨跌幅分别为+0.