【东吴证券】保险行业5月保费：产险单月保费增速转正，寿险高基数压力逐步显现-260627（5页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/5 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险行业点评报告 保险行业保险行业 5 月保费：月保费：产产险险单月单月保费保费增速增速转正转正，寿险高基数压力逐步显现寿险高基数压力逐步显现 2026 年年 06 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 曹锟曹锟 执业证书：S0600524120004 行业走势行业走势 相关研究相关研究 保险行业 4 月保费：产寿险单月保费增速均有所放缓，对长期增长韧性保持信心 2026-05-28 保险

2、资金运用数据点评：资产配置结构基本稳定，二级权益占比保持高位 2026-05-16 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 5 月单月人身险公司保费月单月人身险公司保费增速转负增速转负，我们我们预计主要受基数影响预计主要受基数影响。1）2026年 1-5 月人身险原保费 25832 亿元，同比+5.6%，规模保费 29642 亿元，同比+6.1%。5 月单月人身险公司原保费规模为 3228 亿元，同比-3.0%，增速转负（4 月为+0.6%）。2）1-5 月保户投资新增交费（万能险为主）同比+10%，投连险同比-28%。5 月单月保户投资新增交费同比+8%

3、，增速转正（4 月为-10%）；投连险同比-45%，降幅较 4 月扩大 1pct。3）我们认为，5 月保费增速继续放缓，主要是由于上年同期基数逐步升高影响。Q1 分红险在新单保费中占比显著提升，利好保险公司负债成本持续优化，考虑到当前上市险企新业务利差空间稳定，我们认为阶段性增加传统险销售以维持稳定的 NBV margin 表现亦是可选业务策略之一。5 月单月健康险保费同比月单月健康险保费同比+0.1%，较，较 4 月增速月增速微升微升。1）2026 年 1-5 月健康险保费为 5522 亿元，同比+3.9%。5 月单月健康险保费为 758 亿元，同比+0.1%，较 4 月增速微升 0.1pc

4、t。5 月末健康险占比为 21%，较 4 月末提升 0.1pct。2）我们认为，在医保商保合作深化背景下，商业健康险发展潜力大，保险公司通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。5 月月单月单月产险公司保费同比产险公司保费同比+2.3%，车险、非车险增速，车险、非车险增速均均改善改善。1）2026年 1-5 月产险公司保费达 7979 亿元，同比+2.2%。5 月单月产险公司保费达 1350 亿元，同比+2.3%，增速转正（4 月为-0.2%）。其中车险、非车险单月保费增速均环比改善。2

5、）车险保费）车险保费累计累计同比同比-0.2%。5 月单月车险保费同比持平，而 4 月为-0.1%。根据汽车工业协会数据，5 月份汽车产销较去年同期小幅下降，但环比分别+1.6%和+4.1%，新能源车产销则分别同比+22%和+14%。3）非车险保费累计同比非车险保费累计同比+4.5%。5 月非车险保费同比+5.3%，增速转正（4 月为-0.3%），其中：健康险/责任险/意外险/农险 5 月保费分别同比+17%、+16%、+6%、+5%，分别较 4 月增速+16pct、+6pct、-3pct、+4pct。4）我们认为，非车险综合治理的落地执行对部分险保费的短期增速将产生一定压力，但是对于改善相关

6、业务承保盈利水平有积极作用，经营稳健、具有品牌和管理优势的头部险企将更加受益。基本面基本面仍具韧性仍具韧性，继续看好保险板块继续看好保险板块估值估值修复修复空间。空间。1）我们认为市场需求依然旺盛，预定利率下调+分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率回升至 1.73%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2026Q1 末公募基金对保险股持仓比例降至 1.05%，显著欠配。2026 年 6 月 26 日保险板块估值 2026E 0.41-0.71 倍 PEV、0.78-1.50 倍