【中国银河】策略周报：两融站上3万亿，景气验证下如何布局？-260627（13页）.pdf

1、策略研究 策略周报 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 两融站上 3 万亿，景气验证下如何布局？2026 年 6 月 27 日 核心观点 本周 A 股行情：本周（6 月 22 日-6 月 26 日），A 股市场震荡调整，主要宽基指数多数回调。全 A 指数下跌 1.40%，科创 50 逆势上涨 6.32%。（2）从风格来看，本周大盘风格相对占优，沪深 300（-1.48%）表现优于中证 1000（-1.93%）；五大风格指数多数下跌，周期、稳定风格分别跌 4.67%、4.14%，仅成长风格上涨 0.07%。（3）从行业来看，一级行业涨少跌多。仅建筑材料、电子、非银

2、金融、基础化工录得上涨。有色金属、汽车、美容护理跌幅靠前。本周资金流向：（1）市场交投活跃度上行。本周日均成交额为 35459 亿元，较上周上升 4001.69 亿元；日均换手率为 2.0961%，较上周上升 0.16 个百分点。（2）截至周四，两融余额为 30329.64 亿元，较上周上升 675.01 亿元。（3）6 月 18 日至 6 月 24 日期间，全球基金对 A 股净流量-47.42 亿美元（前值-40.92 亿美元）。其中，海外基金净流量 6.51 亿美元（前值-7.91 亿美元）。本周估值变动：全 A 指数 PE(TTM)估值较上周下降 1.86%至 23.63 倍，处于201

3、0 年以来 94.47%分位数；PB(LF)估值本周下跌 1.69%至 1.89 倍，处于2010 年以来 53.45%分位数。全 A 股债利差为 2.5001%，位于 3 年滚动均值（3.2861%）-1.41 倍标准差附近，处于 2010 年以来 43.71%分位数水平。A 股市场投资展望：随着美伊和谈推进，海峡恢复通航预期升温，国际原油价格基本回吐本轮美伊地缘冲突带来的溢价。但美联储加息预期对于市场情绪和全球流动性的影响持续，海外资本市场波动放大。科技产业景气验证持续。美光科技最新财报大幅超出市场预期，且后续业绩指引进一步验证全球 AI 硬件需求高景气。产业链利好传导至 A 股市场，推动

4、存储芯片、半导体材料等走出结构性行情，资金进一步在科技板块内部进行轮动调整。市场呈现出“重景气、重兑现”的定价思路。国内工业企业利润数据进一步夯实了市场景气主线，高技术制造业、电子行业利润大幅高增，有色、化工等资源板块盈利持续修复。A 股两融余额首次突破 3 万亿元，直观反映出投资者风险偏好抬升、市场交易活跃度持续升温。本轮杠杆资金呈现显著的结构性特征，增量资金集中布局于AI 硬件、半导体等高景气成长赛道。展望后续，存量资金可为优质景气标的提供底部承接、支撑结构性行情延续，但结构性拥挤特征也意味着板块轮动与分化节奏加快。随着 7 月进入中报预告披露窗口，市场核心逻辑转向业绩兑现，建议聚焦具备真

5、实订单、盈利高增、景气度延续的硬核科技与行业龙头。配置机会：聚焦“科技轮动+防御配置”均衡布局策略。关注一：海外 AI 资本开支扩张与国内新型基础设施投资共振，算力、通信、电力等底层设施加速建设，科技景气与产业趋势未改。关注半导体、元件、通信设备、消费电子、其他电子、存储、人形机器人、储能、商业航天等。关注二：输入型通胀抬升价格中枢，内需政策或发力改善供给格局，叠加新型基建和制造业出海需求修复，部分资源品与周期制造板块有望迎来修复。关注基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁板块等。关注三，重视防御性底仓的配置价值。关注煤炭、煤化工、金融（银行、券商）、公用事业、新能源等。风险提示：外部不确定性风险

6、；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。分析师 杨超：010-80927696：yangchao_ 分析师登记编码：S0130522030004 王雪莹：（010）80927721：wangxueying_ 分析师登记编码：S0130525060003 相关研究 2026-06-20，洼地迷局，长坡蓄力2026 年港股中期投资展望 2026-06-18，向新求质，驭势而行2026 年 A 股中期投资展望 2026-05-19，金融板块怎么看：是否偏离了属性？2026-05-15，恒生科技“掉队”拆解：困兽还是潜龙？2026-05-13，创业板还有多少上行的空间？创新高背后的逻辑