【国金证券】基础化工行业研究：AI材料方向波动率明显放大，石油价格或快速下行-260626（21页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周市场波动率明显放大，尤其是 AI 板块，当前该板块对边际变化敏感，以本周为例，受市场流传英伟达压价 10%胜宏科技拖累 Rubin 出货以及韩媒称因英伟达 Rubin 预期产量下修 SK 海力士 HBM4 放缓扩产影响，板块明显承压。石油方面，多重因素或催生供给洪峰，包括霍尔木兹海峡重开原油供给飙升、伊拉克要求增产、美国对伊石油制裁实施 60 天全面豁免，在此背景下原油价格或将快速下行，化工品成本支撑减弱价格或有所承压。大模型方面，瑞银发现 60%已开始控制 AI 支出，企业转向低成本模型与开源中国模型，中国 AI 模型的低成本路径正在改写

2、行业逻辑，成本仅为美国同类产品的两成。Anthropic 发布重大更新推出 CC 进化版 Claude Tag，Karpathy 认为 LLM 第三次交互革命来了。GPT-5.6 或将本周问世从“模型”迈向“可执行 Agent”，定价或仅为竞品 1/3。此外，市场还关注大厂人才问题，本周典型例子是谷歌 AI 再失两名核心研究员转投 Anthropic。AI 行业资本开支方面，当前市场更多关注 CSP 厂资本开支，但我们理解后续政府资本开支可能会超市场预期，以本周为例，日本推出 14 年超级投资计划，其中近 1/3 押注 AI 半导体。液冷方面，据中证报报道，英伟达 Vera Rubin 平台即

3、将量产，这是全球首个实现 100%液冷的 AI 计算平台，往后看，液冷景气度有望迎来拐点。存储方面，由于存储成本压力，苹果罕见全球提价，直言“无法再保护消费者”，市场担心需求及持续性不及预期。本周大事件 事件一：伊拉克警告 OPEC：不给增产配额，就考虑“退群”。伊拉克向 OPEC 发出威胁：要么提高其产量配额，要么可能退出，距阿联酋退出仅约两月。核心动因是弥补伊朗战争损失的石油收入。尽管随后官方否认退出立场，但矛盾信号或为配额谈判的施压策略，凸显 OPEC 内部离心力加剧。事件二：字节掀桌！豆包 2.1 成本暴砍 80%，编程追平 Claude Opus 4.7。豆包大模型 2.1 Pro

4、在 FORCE 原动力大会上正式发布，编程能力追平 Claude Opus 4.7，综合使用成本相比 Claude Opus 4.6 到 4.8 系列模型降低接近 80%。同时，视频生成模型 Seedance 2.5 预告支持 30 秒单条生成，音频、图像模型同步亮相，全模态能力全面升级，产业落地与商业化步伐明显提速。事件三：Anthropic 发布重大更新推出 CC 进化版 Claude Tag，Karpathy：LLM 第三次交互革命来了。Anthropic 推出Claude Code 进化版“Claude Tag”。它以团队成员身份接入 Slack，具备多人协作、持续学习、主动介入与异步

5、执行四大核心能力。Karpathy 称其开启了 LLM 第三次交互革命：AI 已演变为拥有组织工具和上下文、与人类并肩工作的独立异步实体。事件四：据中证报报道，英伟达 Vera Rubin 平台即将量产，这是全球首个实现 100%液冷的 AI 计算平台系统中每一颗芯片、每一个网络组件都完全依靠液冷散热。所有为该平台建设系统的云服务商和数据中心运营商都在推动相关转型。事件五：存储成本压力山大！苹果罕见全球提价，直言“无法再保护消费者”。苹果周四对 Mac、iPad 等产品全线提价，最高涨 300 美元，MacBook Air 涨 200 美元，iPad Air 涨幅达 25%。主因 AI 数据中

6、心扩张引爆存储芯片短缺，库克称“百年一遇”。iPhone 暂未调价，但未来涨价压力仍在积聚。风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、本周市场回顾.4 二、国金大化工团队近期观点.6 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化.12 四、本周行业重要信息汇总.19 五、风险提示.19 图表目录图表目录 图表 1：本周板块变化情况.4 图表 2：A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）.4 图表 3：A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列）.