食品饮料行业2026年中期策略：“罕见”的底部-260628（27页）.pdf

1、 01/27 请务必阅读末页的免责声明 识别风险 价值发现 Table_IndustryAndDate 证券研究报告|投资策略报告|食品饮料|2026/06/28 Table_Title 食品饮料行业 2026 年中期策略“罕见”的底部 Table_Invest 行业评级 买入 前次评级 买入 Table_Summary 2026H1 板块回顾：股价涨跌幅靠后，持仓和估值处于低位。2026H1 食品饮料行业涨跌幅在 31 个申万一级行业中排名靠后。（1）从估值角度看，食品饮料相对全 A 的估值再创二十年新低，市场对远期较为悲观。（2）从持仓角度看，食品饮料板块重仓占比持续回落，白酒板块超配比例

2、降至历史低点。（3）从股息角度看，食品饮料板块股息率在申万一级行业排名前三甲。白酒：行业库存回归理性，关注经济复苏节奏。本轮白酒板块报表持续出清调整，当前股价、估值、盈利预测下修幅度均已比肩上轮调整期。板块合同负债占营收比例合理，行业库存逐步回归理性。当前五家酒企剔除现金 PE 估值 10 倍附近，目前飞天茅台批价企稳，动销下半年进入低基数区间，后续若经济面修复、行业基本面上行，有望迎来戴维斯双击。餐供行业：正逐步走出压力测试阶段，当前处总量弱复苏、结构强升级阶段。（1）速冻：历经中小产能出清与价格战尾声，核心品类吨价已企稳回升，行业正式迈入提质增效新周期，首推具备强 Alpha与产品渠道双壁

3、垒的安井食品；（2）调味品：短期需求虽处于磨底期，但吨价已企稳回升且龙头市占率持续提升，推荐基本面右侧、具备高股息与大额回购支撑的海天味业、天味食品，以及海外业务强劲的安琪酵母；（3）啤酒：在总量稳定的背景下呈现区域龙头占优的分化趋势，随着铝材等成本红利结束，年底有望迎来新一轮提价催化，重点推荐大单品势能强劲的燕京啤酒。零食连锁：量贩景气，上游分化。今年以来，子板块股价呈现普跌状态，仅紫燕食品、来伊份和西麦食品实现正收益。从行业发展周期角度看，零食因弱周期属性，目前处于渠道红利周期中场和产品周期的下半场，静待行业创新带动板块整体估值提升；后续展望结构为先，即优先选择盈利有弹性、后续有催化的公司

4、，推荐鸣鸣很忙、万辰集团和西麦食品，关注有友食品。饮料：优先关注公司的收入成长性、龙头成本应对能力。行业产量与销售额相对平稳基础下，过去数年龙头企业得益于价格优势和规模效应，营收保持增长，小企业涨跌互现。当前 PET 价格随油价波动，成本或进入新一轮的上涨周期，建议关注具备成本转嫁能力的龙头企业。投资建议：（1）白酒：板块历经四年调整期，2026 年有望迎来新一轮发展周期。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、舍得酒业。（2）大众品：2025 年部分子赛道已率先企稳，展望 2026 年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会。核心推荐：安井食品、天味

5、食品、百龙创园、燕京啤酒、鸣鸣很忙、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、立高食品、盐津铺子、千禾味业、万辰集团。风险提示：宏观经济不及预期、消费力恢复不及预期、食品安全问题。Table_PicQuote 相对市场表现 Table_Author 符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 SFC CE No.BWC944 郝宇新 SAC 执证号：S0260523120010 SFC CE No.BVZ687 吴思颖 SAC 执证号：S0260523120012 胡慧 SAC 执证号：S0260524020002 廖承帅 SAC 执证号：S0260524070009 周源 SAC 执证号：S026

6、0525040003 谌保罗 SAC 执证号：S0260525120001 请注意，吴思颖,胡慧,廖承帅,周源,谌保罗并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。Table_DocReport 相关研究 食品饮料行业:如何看零食量贩的市场分歧？月度聚焦 2026-06-16 食品饮料行业:“捡便宜”的机会 2026-06-14 食品饮料行业:调研反馈如何看“新鲜零食”？2026-05-31 -24%-13%-2%8%19%30%06/2509/2511/2502/2604/2606/26食品饮料沪深300 3312552 请务必阅读末页的免责声明 02/27 Tab