【东方证券】公用事业行业周报：明确十五五能源发展目标，强化多元电价体系建设-260628（14页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。公用事业行业 行业研究|行业周报 新型能源体系建设新型能源体系建设十五五十五五规划印发，非化石能源加快成为电力供应主体。规划印发，非化石能源加快成为电力供应主体。6月25 日，国家发改委、国家能源局联合印发新型能源体系建设十五五规划，提出 2030 年风光装机比重超过 50%，非化石能源发电量比重达到 50%，分别成为装机与电量主体。供给侧，规划期末非化石能源装机预计超 35 亿千瓦，对应十五五年均新增风光装机 2 亿千瓦以上，较 2025 年抢装高峰（

2、超 4.3 亿千瓦）回落但仍处高位。需求侧，根据国家能源局电力司司长介绍，十五五全国年均用电增量约6000 亿千瓦时，相当于每年新增一个中等经济体量国家的用电水平。规划确立了能源消费增量主要由非化石能源满足的中长期路径，电力需求中高速增长与电源结构绿色转型并行，电力板块景气有望延续。火电由基荷电源向支撑调节性电源转型，多元电价体系下盈利模式重塑。火电由基荷电源向支撑调节性电源转型，多元电价体系下盈利模式重塑。规划提出合理控制煤电装机规模和发电量，并将煤炭、石油消费达峰列为 2030 年目标，煤炭消费总量将于十五五期间见顶。我们认为，火电功能定位调整的同时，盈利模式在多元电价体系改革中同步重塑：

3、在容量电价+电量电价两部制下，容量电价新政将煤电固定成本的比例由 30%左右提至不低于 50%，叠加现货市场全覆盖、辅助服务机制不断完善，火电深度调峰、快速爬坡的灵活性价值得以更充分地市场化变现，容量收入与盈利确定性同步增强。新能源方面，规划由重规模扩张转向重消纳保障，提出建立新能源消纳综合评价指标体系，明确 2030 年新能源发电量占比达到30%，并大幅上调灵活性资源目标（2030 年抽蓄、新型储能分别达 1.6 亿、3 亿千瓦。我们认为，多元电价体系下系统价值分配加快向支撑调节能力倾斜，火电凭借容量与调节价值兑现盈利确定性、储能由规模扩张转向提质增效，二者协同支撑新能源高质量消纳。低位公用

4、事业资产有望低位公用事业资产有望价值重估。价值重估。本周（2026/6/222026/6/26）申万公用事业指数-4.2%，跑输沪深 300 指数 2.7 个百分点，跑输万得全 A 指数 2.8 个百分点。投资建议：看好公用事业板块。投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构及AI用能需求高增背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价；3）全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源价格中枢上移，我们预计我国电价及天然气价有望逐

5、步进入新一轮上行周期。燃气：燃气：地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的：首华燃气(300483，买入)、新天然气(603393，买入)。火电：火电：2026 年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪，未来火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升。推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：宝新能源(000690，未评级)

6、、粤电力 A(000539，未评级)、豫能控股(001896，未评级)。水电：水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，未评级)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)。核电：核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。风光：风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，未评级)。风险提示：风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨