【东方证券】新鲜零食的渠道创新与价值重构：轻餐零售化，硬折扣突围-260625（18页）.pdf

1、轻餐零售化，硬折扣突围核心观点新鲜零食的崛起，核心是健康化消费需求与供给侧渠道创新共振的结果。年轻消费者正从“看品牌”转向“看配料表”，对新鲜、干净、短保、少添加的食品愿意支付溢价；与此同时，短保烘焙、卤味、茶饮、坚果炒货等成熟供应链外溢，购物中心招商红利释放，冷链与中央厨房能力逐步成熟，共同催生出“宽类窄品+中央厨房+短保现制”的新鲜零食业态。该业态通过精选SKU、透明制作、即时消费和高频上新，满足消费者对健康安全、逛吃体验和低决策成本的复合需求。bullet从商业模式看，新鲜零食不是单纯的新品类创新，而是“轻餐零售化”的渠道创新，是卡位商场的硬折扣业态。它将现制茶饮、短保烘焙、鲜卤、肉脯、

2、炒货等高频即时品类集合到购物中心B1、地铁上盖和核心商圈，以“低件单价+多品类连带+高周转”提升客单和坪效，并以较单品类门店低20%-30%的价格承接高线城市消费者的尝鲜与即时消费需求。bullet短期看点位，中期看效率，长期看品牌与创新。我们测算新鲜零食潜在覆盖人群约4000-5000万人，核心点位法下行业规模有望达千亿级别；但由于短保现制天然受制于中央厨房配送半径、冷链密度和门店损耗，行业难以像长保量贩零食一样快速全国复制。当前竞争格局仍处早期，区域强者并立、尚无全国龙头。短期看，核心点位和早期客流红利决定门店爆发力；中期看，损耗控制、日配效率和单店模型复制能力决定盈利质量；长期看，真正的

3、壁垒仍在产品创新、爆品迭代和用户复购，而非简单模仿山姆或堆砌SKU。渠道集中度提升和新业态迭代将重塑食品饮料产业链价值分配。品牌商不能再只依赖传统经销铺货，而要成为新渠道背后的核心供应链伙伴，通过柔性生产、渠道定制、短保冷链和差异化大单品强化话语权。投资建议与投资标的我们建议沿两条主线布局：一是具备短保现制、冷链日配、爆品研发和渠道定制能力的上游品类品牌；二是具备点位获取、加盟商管理、供应链密度和产业整合能力的渠道品牌。相关标的包括，最直接受益于渠道集中化的鸣鸣很忙(01768，未评级)、万辰集团(300972，未评级)，渠道结构多元、组织敏捷且具备柔性供应链的盐津铺子(002847，买入)、

4、新乳业(002946，买入)、立高食品(300973，增持)、劲仔食品(003000，买入)；产品契合、新渠道高增的有友食品(603697，未评级)、西麦食品(002956，未评级)；具备从卤味专卖向轻餐零售化延伸潜力的ST绝味(603517，未评级)。同质化竞争加剧；食品安全与短保损耗；商场客流与点位红利不及预期；单店模型不可全国外推；假设条件变化影响测算结果；加盟扩张过快的品控与现金流风险。一、供给驱动发展，满足健康即时需求新鲜零食的崛起，是需求与供给共振的结果，但本轮业态爆发的主导力量在供给侧。需求侧，是年轻一代对“健康、干净、新鲜”的消费升级；供给侧，则是成熟业态的供应链能力外溢、购物

5、中心招商红利与冷链短保技术成熟三股力量的合流。1.1从“看品牌”到“看配料表”，为健康支付溢价消费者购买零食不再只看重口味与价格，正渐渐从信品牌转向信成分。据NIQ调研数据，在消费决策因素中，产品的安全和质量以81%的得票率成为最核心的考量，健康（77%）、便捷（74%）、体验（64%）紧随其后。同时，据NIQ2025年食品饮料行业消费者心态与决策路径白皮书数据显示，71%的大食饮消费者明确表示会深入研究产品成分、产地再做选择，干净配料、产品溯源、原产地认证，成为品牌建立信任的基石。(divcenter)图1：消费产品决策核心因素（NIQ调研）(/divcenter)政府推动民众膳食结构向“营

6、养健康”转型，“清洁标签”产品销售增速显著。2025年3月，国家卫健委与市场监管总局联合发布新规，明确禁止预包装食品使用“不添加”“零添加”等具有误导性的宣传用语，推动行业回归真实配方与成分价值。中国食物与营养发展纲要（20252030年）的深入实施，正加速推动民众膳食结构向“营养健康”转型。新鲜零食用“宽类窄品+中央厨房+短保现制”的方式，满足消费者三层需求：对健康追求的情绪价值、逛吃体验的社交价值以及降低决策成本的安全感价值。对冲健康焦虑核心情绪价值。用“当日现制、0防腐剂、3-5天短保、透明厨房”对冲对添加剂的警惕。据2025中国零食消费趋势报告，超60%的年轻消费者愿意为“清洁标签”支