【国金证券】有色金属行业研究：钽：AI敞口最大、上涨斜率最陡-260624（21页）.pdf

1、钽：AI口最大、上涨斜率最陡投资逻辑钽：半导体、空天关键元素。钽金属具有质地坚硬、熔点高、韧性好、耐腐蚀能力强及表面氧化膜介电常数大的特性。广泛应用于电子元器件、半导体材料、高温合金、硬质合金、化工防腐材料及核工业等领域。AI产业发展不及预期；非洲钽矿供应恢复超预期；技术替代风险；项目建设及产能释放不及预期。二、钽供给：非洲主导供给，脆弱性持续凸显.5三、钽需求：AI敞口大，景气度高.7一、钽：半导体、空天关键元素钽是半导体、军工等高端制造领域的关键稀有金属材料。钽的熔点高达2980，是仅次于钨和铼的第三难熔金属，同时兼具蒸汽压低、冷加工性能好、化学稳定性高、抗液态金属腐蚀能力强等特性，且其表

2、面氧化膜具有较高介电常数，使其在半导体和电子工业领域具备独特应用价值。因此，钽广泛应用于电子元器件、半导体材料、高温合金、硬质合金、化工防腐材料及核工业等领域，是现代高端制造和前沿科技产业的重要基础材料。钽在地壳中的丰度仅为2ppm，自然界中与化学性质相近的铌伴生，但作为钽矿物（即Ta/Nb1）形态存在的情况较少见；主要存在于钽铁矿、铌铁矿、钶钽铁矿中，以及以伴生于锂矿、锡矿中的形态存在。(divcenter)图表1：部分具有工业价值的钮矿物(/divcenter)钽产业链主要包括资源开采、冶炼分离、金属加工及终端应用等环节，其中冶炼分离环节以湿法工艺为主，金属加工环节主要采用还原、烧结、熔炼

3、等火法工艺。上游资源端经选矿形成钽精矿后，通过氢氟酸分解、溶剂萃取的湿法工艺实现钽精矿中的钽铌分离，形成氟钽酸钾和氧化钽等产品。其中，氟钽酸钾则是生产钽粉的中间品，而氧化钽则可进一步用于制备高纯钽金属、碳化钽及钽铌碳化物等产品。在火法加工环节，氟钽酸钾经钠还原工艺可制得钽粉；钽粉经压制、烧结等工艺可用于生产钽电容阳极材料，或经电子束熔炼制备钽锭后，进一步加工成钽板、钽丝及钽靶材等钽制品。氧化钽则可用于生产钽铌碳化物，最终应用于硬质合金等领域。二、钽供给：非洲主导供给，脆弱性持续凸显2.1供给总论：供给高度依赖非洲资源分布分散，储量统计透明度较低。由于非洲手工开采矿区资源勘察与统计不足，同时钽广

4、泛以锂矿、锡矿伴生形式存在，能较好反映全球储量的统计数据尚未形成。据USGS，钽资源储量主要分布于澳大利亚、巴西、加拿大和中国等国家，2025年中国/澳大利亚/巴西钽储量分别约为24/12/4万金属吨。澳大利亚钽资源以锂辉石与锡矿伴生为主，GreenBushes、Pilgangoora等典型锂矿通过露天开采与选矿流程回收伴生钽；非洲地区小型残积风化型钽矿数量多但勘查程度差，储量透明度低，以手工开采形式为主；美国已探明钽资源量约5.5万金属吨，但多数在2025年的钽价下资源经济性有限。根据S&PGlobal统计，截至2025年1月，澳大利亚/巴西/加拿大/沙特阿拉伯/美国钽储量占全球储量的25.

5、5%/14.7%/11.7%/10.9%；这一统计可能低估了中国等国家的实际钽储量。国内钽资源分布广泛，但整体品位禀赋较低。我国钽产地分布广泛，资源量分布相对集中，江西、四川、新疆和内蒙古合计占全国钽查明资源量的约80%。我国钽矿主要以低品位硬岩矿为主，平均品位0.01%左右；全国钽矿区中氧化钽平均品位超过0.02%（富钽矿）的矿区数不足1%，且均为小型矿区。相较于澳大利亚约0.03%的平均品位，我国钽矿整体品位偏低、开采成本相对较高。缺乏高品位、易开采的大型独立矿床的背景下，我国钽原料长期依赖进口补充。产量方面，全球钽供给重心由澳大利亚转向非洲。据USGS，2025年全球钽产量约2500金属

6、吨，与2024年持平，2018-2025年全球钽产量CAGR约4.1%；其中，非洲国家是近年全球钽供给的主要贡献国，刚果金/卢旺达/尼日利亚产量分别达1300/400/390金属吨，占全球产量的52.3%/16.1%/15.7%，合计贡献全球84.1%的钽供给。2000-2008年，澳大利亚与巴西曾主导全球钽供应，两国合计贡献全球近80%钽精矿产量，澳大利亚供给占比超过50%。2008年金融危机后，钽价低迷导致澳大利亚钽矿陆续关停，2010-2013年原生钽矿供应一度归零，2