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1、WESTERN西部证券SECURITIES金工量化专题报告指数日内非对称性与短周期动量策略指数化配置系列研究（7）核心结论本文构建了日内非对称性指标Asym，并据此设计短周期交易策略。在大部分宽基和申万一级行业指数上，都获得了良好的收益表现。【报告亮点】主要结论一、A股市场的日内Asym具有短期动量效应。计算A股指数每日上午的最高价、最低价相对开盘价的对数收益率之和，记为非对称性指标Asym，用于刻画日内多空力量失衡。mathsfAsym()0时，当日下午均价买入至次日下午均价卖出的收益率大概率为正（负）。主要结论二、根据Asym的动量效应，设计一个简单且可执行性较强的交易策略。以沪深300为

2、例，若上午的Asymtts0，下午以VWAP买入指数，持有至次日中午；若次日上午的Asym0.4%满仓，0，价格向上偏离开盘价的幅度超过向下偏离，多头力量占优；Asym_0，价格向下偏离更显著，空头力量占优。(divcenter)图1：Asym大于0情形的K线示意图(/divcenter)1.2美股市场的日内非对称性S&P500,FrancescoValentini(2026)，西部证券研发中心注：横轴为标普500ETF的Asym值（升序排列），纵轴为每个Asym对应的次日收益率累加。1.3A股本土化适配A股实行mathsfT+mathsf1交易，无法当日买卖，因此需对原策略进行本土化适配。具

3、体地，其中，H_am,tsetminusL_am,t分别为当日连续竞价阶段截止11:30的最高价、最低价；出于稳定性考虑，O_t不使用开盘价，改为当日连续竞价阶段的第1个成交价。2）根据上午的Asym，按下午13:00-15:00的VWAP建仓交易，并持有至次日下午，再以VWAP平仓。二、沪深300指数的日内非对称性及其应用2.1A股市场的短期动量特征注：横轴是按沪深300指数上午的Asym升序排列，纵轴是每个Asym对应的当日下午VWAP买入、次日下午VWAP卖出的收益率累加。2.2基础策略交易规则我们以沪深300指数的Asym为信号，构建适配A股mathsfT+mathsf1交易规则的多头

4、、空头与多空策略，具体规则如下。1）多头策略：当日上午的Asym0（多头力量占优），下午以VWAP买入指数，持有至次日中午；若次日上午的Asym0（空头力量占优），则以下午的VWAP卖出，否则继续持有。2）空头策略：当日上午的Asym0时，仓位提升至100%；Asym(0，下午以VWAP买入指数，持有至次日中午；若次日上午的Asym0.4%满仓，-0.4%空仓。2011.01.01-2026.06.12，年化收益率上升至15.70%，单边换手率则由60倍降大幅至37倍，平均持仓周期从2天拉长至3.3天。日内非对称性指标具有较强的跨指数泛化能力。在通信、机械、有色等周期与成长行业中，表现更为优异

5、。于是，我们设计了一个“银行+成长”的哑铃组合。以银行为底仓，再对电子、通信、计算机、国防军工、电力设备、机械设备六个成长行业应用Asym短周期动量策略。2014.07.01-2026.06.12，哑铃组合年化收益率20.27%，相对万得偏股混合型基金指数和沪深300全收益指数的年化超额收益率分别为9.63%和11.03%，且几乎每年都能战胜沪深300全收益指数。1模型根据历史数据进行测算，存在模型失效风险。量化模型依托过往历史行情、交易数据、标的波动特征等样本完成参数拟合与收益测算，历史数据仅能反映过往市场运行规律，无法完全复刻未来市场走势。若未来市场交易结构、资金博弈行为、标的波动逻辑发生改变，模型拟合出的参数、交易信号有效性将会受到影响，进而出现模型失效、信号失真、测算收益与实盘表现出现偏离的风险。2市场环境变化可能导致策略效果不及预期。策略回测与测算结果基于过往稳定的市场环境假设，若后续宏观政策、流动性水平、行业景气度、投资者情绪、监管规则等外部市场环境发生显著变化，市场波动幅度、涨跌节奏、成交活跃度有可能因此发生变动，原有策略适配的交易逻辑不再成立，最终导致实盘运行效果不及历史回测预期。七、参考文献