康方生物(09926.HK)-港股公司研究报告：古莫奇单抗获批上市商业化矩阵持续扩容-260622（4页）.pdf

《康方生物(09926.HK)-港股公司研究报告：古莫奇单抗获批上市商业化矩阵持续扩容-260622（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《康方生物(09926.HK)-港股公司研究报告：古莫奇单抗获批上市商业化矩阵持续扩容-260622（4页）.pdf（4页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、证券研究报告|公司点评|生物制品 http:/ 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 康方生物(09926)报告日期：2026 年 06 月 22 日 古莫奇单抗获批上市，商业化矩阵持续扩容古莫奇单抗获批上市，商业化矩阵持续扩容 康方生物事件点评康方生物事件点评 投资要点投资要点 看好康方生物商业化产品矩阵持续丰富带来的收入增长潜力。看好康方生物商业化产品矩阵持续丰富带来的收入增长潜力。公司商业化收入公司商业化收入主要由卡度尼利、依沃西主要由卡度尼利、依沃西、派安普利等、派安普利等核心核心产品产品驱动，多个一线大适应症已纳驱动，多个一线大适应症已纳入医保，放量基础持续夯实。本次古莫奇单抗获

2、批，有望贡献新的收入增量，入医保，放量基础持续夯实。本次古莫奇单抗获批，有望贡献新的收入增量，并继续验证公司多产品商业化能力。并继续验证公司多产品商业化能力。古莫奇单抗获批上市，中重度斑块状银屑病治疗再添新选择古莫奇单抗获批上市，中重度斑块状银屑病治疗再添新选择 2026年 6月 12日公告，公司自主研发的奇佑康（古莫奇单抗，AK111）已获得国家药品监督管理局批准上市，用于治疗中度至重度斑块状银屑病。古莫奇单抗是一款新型人源化 IL-17 自身免疫疾病治疗药物，主要面向银屑病、强直性脊柱炎等自身免疫疾病。本次获批主要基于 1 项关键期临床研究 AK111-301 及 3 项支持性研究。古莫奇

3、单抗兼具快速起效、持久全清和用药便利性古莫奇单抗兼具快速起效、持久全清和用药便利性的的优势优势 古莫奇单抗 12 周 PASI 75 应答率达到 94.6%，PASI100，即皮损全清，应答率达到 47.7%，高于相关同靶点药物的 28.6%；52 周 PASI 75 应答率接近 100%，PASI100 应答率达到 68.9%，高于相关同靶点药物的 39.2%。安全性方面，治疗期间不良事件、严重不良事件、感染及侵袭类疾病发生率处于相关同靶点药物中的较低水平。给药便利性方面，古莫奇单抗每次一针，全年 17 支，低于相关同靶点药物全年 34 支的用药频次，有助于提升患者依从性和商业推广竞争力。“

4、肿瘤双抗主轴肿瘤双抗主轴+自免新产品补充自免新产品补充”的的双轮驱动双轮驱动格局格局进一步完善，进一步完善，商业化平台价值商业化平台价值将持续凸显将持续凸显 卡度尼利和依沃西是公司商业化放量的核心驱动力。2025 年公司实现营业收入30.56 亿元，同比增长 43.9%；其中商业化产品销售收入 30.33 亿元，同比增长51.5%，主要来自卡度尼利及依沃西医保适应症的销售贡献。卡度尼利和依沃西合计五个适应症已纳入医保目录，进一步提升产品可及性并带动销售放量。非肿瘤领域方面，公司商业化矩阵也在持续拓展，已逐步形成代谢疾病与自身免疫疾病两条增长线。伊喜宁（伊努西单抗，PCSK9 单抗）已于 202

5、4 年获批上市，用于治疗原发型高胆固醇血症和混合型高脂血症，是公司非肿瘤领域首个获批产品；公司后续与济川药业围绕伊喜宁中国商业化权益展开合作，有望借助合作方在慢病领域的渠道能力提升产品放量效率。自免领域中，爱达罗（依若奇单抗，IL-12/IL-23 单抗）于 2025年获批用于治疗中度至重度斑块状银屑病，成为公司自免领域首个获批成果；本次古莫奇单抗获批后，公司在银屑病领域进一步形成IL-12/23 与 IL-17 双靶点布局。同时，古莫奇单抗治疗活动性强直性脊柱炎的NDA 已获 NMPA 药品审评中心受理，曼多奇单抗（AK120，IL-4R单抗）治疗中重度特应性皮炎的 NDA 也已获受理。随着

6、肿瘤产品持续放量，叠加 PCSK9、自免等非肿瘤产品逐步进入商业化兑现期，公司收入结构有望进一步丰富，多产品、多适应症、多治疗领域的商业化平台价值将持续凸显。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计 2026-2028 年公司收入分别为 45.85/64.50/91.13 亿元，归母净利润分别为-5.41/4.86/15.74 亿元。公司肿瘤产品快速放量，非肿瘤产品已经开始兑现商业化，公司商业化管线持续扩容，核心在研管线持续披露重磅数据；我们维持“买入”评级。风险提示风险提示 临床或者商业化失败风险，销售不及预期风险，竞争风险，政策风险，测算风险。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：郭