《宏观速评报告：财政收入改善态势延续-260623（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《宏观速评报告：财政收入改善态势延续-260623（5页）.pdf（5页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、总 量 研 究 2026.06.23 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 宏 观 速 评 报 告 财政收入改善态势延续 分析师 杨文吉 登记编号：S1220525040001 许茹纯 登记编号：S1220525030003 6 月 22 日，财政部公布 15 月财政收支情况。15 月，全国一般公共预算收入 10.05 万亿元，同比增长 4.0%，较 1-4 月的 3.5%继续抬升；其中税收收入 8.26 万亿元，同比增长 4.4%，仍是本轮财政收入改善的主驱动，而非税收入 1.78 万亿元，同比增长 2.2%，对总收入的边际支撑弱于一季度。与之对应，15 月全国一般

2、公共预算支出 11.39 万亿元，同比增长 0.8%，较14 月的 1.3%进一步放缓，显示二季度财政在总量投放上仍偏审慎，前期“靠前发力”后进入节奏调整阶段。针对 15 月的财政数据，我们有如下几点观察和思考：第一，当前财政收入端的持续改善多来自内生税基修复，而非依赖一次性非税拉动，这一点比年初阶段更加积极；第二，从财政收入结构看，修复支撑主要来自增值税、企业所得税的税基修复；第三，预算进度整体符合往年同期趋势，支出节奏是当前宏观经济波动的核心因素；第四，从财政支出结构亦有明显趋势，优先保障民生、社保、卫生、科技等刚性或战略性领域，同时压缩或延后传统基建类开支；第五，土地出让收入依旧对政府性

3、基金收入影响较大，进而影响整个广义财政弹性。风险提示：风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 宏观速评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 6 月 22 日，财政部公布 15 月财政收支情况。15 月，全国一般公共预算收入10.05 万亿元，同比增长 4.0%，较 1-4 月的 3.5%继续抬升；其中税收收入 8.26万亿元，同比增长 4.4%，仍是本轮财政收入改善的主驱动，而非税收入 1.78 万亿元，同比增长 2.2%，对总收入的边际支撑较一季度有一定减弱。与之对应，15月全国一般

4、公共预算支出 11.39 万亿元，同比增长 0.8%，较 14 月的 1.3%进一步放缓，显示二季度财政在总量投放上仍偏审慎，前期“靠前发力”后进入节奏调整阶段。针对 15 月的财政数据，我们有如下几点观察和思考：第一，当前财政第一，当前财政收入收入端的持续端的持续改善多来自改善多来自内生税基修复内生税基修复，而非依赖一次性非税拉，而非依赖一次性非税拉动，这一点比年初阶段更加积极。动，这一点比年初阶段更加积极。今年以来，财政收入逐步向好趋势延续，且这一轮收入修复的轨迹已经较清晰：年初税收收入增速一度落后财政收入整体增速，财政收入更多靠非税收入支撑，而进入二季度后态势扭转，15 月税收收入同比增

5、速高于总收入增速，且增长趋势延续，而非税收入增速较年初有一定回落，目前低于税收增速和整体财政收入增速。这一增一降，显示当下财政收入结构的转变特征。图表1:当前财政收入端的持续改善多来自内生税基修复（%）资料来源：万得，方正证券研究所 第二，从财政收入结构看，修复支撑主要来自增值税、企业所得税的税基修复。第二，从财政收入结构看，修复支撑主要来自增值税、企业所得税的税基修复。一方面，15 月国内增值税累计同比增长 6.2%，较上月进一步提高，与工业生产韧性及 PPI 同比回暖相互印证，说明价格回升已开始向财政税收端传导。第二，本月企业所得税累计同比回暖，反映企业盈利环境边际修复，尤其是出口链与上游

6、价格相关行业受益更明显。需要指出的是，与生产、出口相关税种改善相比，消费税修复依然偏弱。15 月，国内消费税累计同比下降 3.1%，虽然今年以来降幅有收窄趋势，但整体弱于增值税表现。第三，预算进度整体符合往年同期趋势，支出节奏是当前第三，预算进度整体符合往年同期趋势，支出节奏是当前宏观经济宏观经济波动的核心波动的核心因因素素。从预算完成进度看，15 月一般公共预算支出完成全年预算数的 38.0%，基本持平于去年的支出进度，而收入进度则较去年有一定领先幅度。这意味二季度以来，资金拨付节奏偏慢更多是来自上半年支出节奏整体靠前导致，而财政收入端并未构成明显约束。-15.0-10.0-5.00.05.