深南电路(002916)-A股公司研究报告：把握AI行业发展机遇PCB与载板需求加速释放-260618（5页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司点评公司点评(002916)公司研究公司研究/公司点评公司点评 把握把握 AI 行业发展机遇行业发展机遇，PCB 与载板需求加速释放与载板需求加速释放 深南电路深南电路（002916）公司点评）公司点评 核心观点核心观点 以互联为核心，构建“以互联为核心，构建“3-In-One”业务布局”业务布局。据公司官网，深南电路成立于 1984 年，专注电子互联领域，主营业务涵盖 PCB、封装基板与电子装联三大板块。（1）PCB：公司从事中高端印制电路板的设计、研发及制造等相关工作，产品下游应用以通信设备为核心，重点布局数据中心（含服务器）、汽车电子等领

2、域，并长期深耕工控、医疗等领域。（2）封装基板：公司产品包括模组类封装基板、存储类封装基板、应用处理器芯片封装基板等，主要应用于移动智能终端、服务器/存储等领域。（3）电子装联：公司产品按照产品形态可分为 PCBA 板级、功能性模块、整机产品/系统总装等，业务主要聚焦通信、数据中心、医疗电子、汽车电子等领域。受益于受益于 AI 算力及存储市场算力及存储市场快速发展快速发展，公司业绩高速增长，公司业绩高速增长。2025 年，公司实现营业收入 236.47 亿元，同比+32.05%，实现归母净利润 32.76亿元，同比+74.47%，实现经营性现金净流入 38.38 亿元，同比+28.71%。20

3、26 年 Q1，公司实现营业收入 65.96 亿元，同比+37.90%，实现归母净利润 8.50 亿元，同比+73.01%，实现经营性现金净流入 2.47 亿元，同比-59.62%。据公司投资者关系活动记录，公司业绩增长主要得益于AI 算力升级及存储市场需求增长，公司产品结构优化，400G 以上高速交换机、光模块占比同比提升，数据中心收入同比增长，产能利用率提升，叠加广州工厂爬坡顺利，推动营收和利润双增。印制电路板业务受益于印制电路板业务受益于 AI 算力及汽车电子市场发展机遇算力及汽车电子市场发展机遇。根据Prismark 2025 年第四季度报告统计，2025 年以美元计价的全球 PCB产

4、业产值 852 亿美元，同比增长 15.8%，其中 18 层及以上多层板、HDI 增速明显高于行业水平，主要得益于数据中心、高速网络通信等AI 算力基础设施硬件相关产品需求保持较高增长。通信领域，2025 年前三季度全球无线网络接入（RAN）市场整体需求保持平稳；有线侧受通信服务及云服务提供商的投入增加，高速交换机、光模块需求显著增长，公司订单规模大幅增长。数据中心领域，公司受益于 AI 算力基建浪潮，AI 服务器及相关配套产品需求加速释放，订单同比显著增加。汽车领域，公司把握 ADAS 和新能源汽车三电系统增长机会，汽车领域订单保持快速增长。封封装基板业务深耕能力建设、抢抓市场机遇装基板业务

5、深耕能力建设、抢抓市场机遇。根据 WSTS（世界半导体贸易统计协会）统计数据显示，2025 年全球半导体销售额同比增长26.2%，其增长主要来自与 AI 算力相关的逻辑类和存储类芯片。BT 类封装基板方面，公司存储类产品制造能力持续突破，推动客户高端DRAM 产品项目的导入及量产，带动公司相关产品订单显著增长；处理器芯片类产品，FC-CSP 类工艺能力稳步提升，市场竞争力持续增强；RF 射频类产品，新客户新产品陆续导入，目标产品完成量产。FC-BGA 类封装基板方面，产品线能力稳步提升，目前 22 层及以下产品已实现量产，24 层及以上产品的技术研发及打样工作按期推进。投资建议投资建议 公司精

6、准把握 AI 行业高速发展的战略机遇，未来有望持续受益 AI 增长带来的需求增加。我们预计公司 2026-2028 年收入分别为312.51/400.32/500.35 亿元，归母净利润分别为 51.71/71.86/96.67 亿元。2026 年 6 月 12 日股价为 380 元，对应 2026-2028 年 PE 分别为 买入买入 (首次首次)行业：行业：电子电子 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：应豪应豪 E-mail： SAC编号：编号：S1760524050002 基本数据基本数据 06 月 12 日收盘价(元)379.50 12mthA股价格区间(元)94.8