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1、WESTERN西部证券海外政策专题报告地缘视角看关键矿产投资内外平衡下的特朗普关键矿产安全战略核心结论摘要内容关键矿产已从传统商品贸易领域跃升为全球地缘政治博弈的核心议题。这一转变由能源转型、供给约束与大国竞争三重力量共同驱动。需求侧，电网基础设施建设和电池储能是美国国内关键矿产需求增长的重要来源。供给侧来看，关键矿产主要分布在少数资源富集的国家。近年来，矿源国资源民族主义正在兴起，为关键矿产供给和价格带来不确定性。加工精炼环节集中度高，也引发了供应链安全担忧。当前，关键矿产需求增长与供给集中共同推升供应链安全压力。美国关键矿产战略的顶层设计重点已从经济效率转向国家安全优先，是包含战略设计、贸

2、易政策、产业政策和外交在内的综合体系：战略设计：特朗普政府将发展稀土产业提升至美国国家战略的优先位置，其战略目标为增加美国国内矿产产量以保障国家安全。美国政府还致力于在美国国内推进组织架构和监管程序改革，成效显著。美国政府还将深海采矿纳入快速审批通道，但该领域国际合作进展艰难。贸易政策：特朗普已签署行政令，指示商务部长和贸易代表与盟友就关键矿产进口问题展开谈判。我们认为，未来特朗普政府可能采取关税替代、价格下限、建立国内生产能力、减少对外依赖等方式保障矿产安全。产业政策：政府完善政策激励，建立多部门协同的融资体系，并扩大战略储备规模。国际外交：特朗普政府从各自为战转向盟友协同布局。统筹国内和国

3、际政策，构建平台层-国家层-机构层三层联动的关键矿产联盟网络，实现从项目融资到贸易规则、价格机制的全链条制度保障。我们认为，为了制定有效的关键矿产产业政策，美国可能会侧重于平衡国内生产和国际合作。在最乐观情况下，美国国内可满足锌和钼的需求，但无法在铜、石墨、锂、银、镍和锰等行业自给自足。这意味着，促进美国国内生产和协调盟友可能会同步进行。为了在美国国内建立产业链，美国政府在供给侧加大投资以显著减少采矿和加工成本。在需求侧，美国也在采取价格稳定机制等方式保障需求。在国际合作方面，美国可能与盟友合作以保障矿源供给。未来几年，美国国际交往的首要任务可能是满足镍和钴的需求。原因为：镍需求预计将快速增长

4、，但美国提高国内产量的能力很有限。钴经常面临供不应求的局面，同时技术创新将增加需求不确定性。风险提示：地缘政治冲突升级，经济增长放缓和能源转型不及预期，环境审查趋严导致项目停摆，技术创新改变供需结构。一、关键矿产：从传统周期品到地缘政治博弈的新焦点关键矿产已从传统商品贸易领域跃升为全球地缘政治博弈的核心议题。这一转变由能源转型、供给约束与大国竞争三重力量共同驱动。能源转型将导致关键矿产需求大幅增长，但供给约束和地缘政治博弈导致供给侧瓶颈难以突破。我们预计未来能源地缘政治博弈焦点可能从油气转移至锂、钴、镍等关键矿产。1.1关键矿产的内涵从定义来看，美欧等国都有自己的关键矿产清单，美国国内不同部门

5、也有，范围略有差异。其中美国地质调查局和能源部的清单应用较广。美国地质调查局将关键矿产界定为“具有重要用途，在现行技术条件下没有可行的替代品，且面临着潜在供应中断风险的矿产品”。美国能源部则将关键矿产定义为“对于经济安全和国家安全至关重要的非燃料矿产，或供应链易中断，且是制造某种产品不可或缺的原材料，而该种产品的断供对经济安全和国家安全产生显著影响”。历史上，关键矿产的内涵和种类一直在变化，受宏观经济、产业供给和技术创新等因素影响。(divcenter)图1：2023年美国、欧洲和日本的关键矿产清单(/divcenter)1.2能源转型提升关键矿产需求电网基础设施建设和电池储能是美国国内关键矿

6、产需求增长的重要来源。电网基础设施需要大量的铝和铜，电池工厂需要铜、锂、镍、钴、锰和石墨。太阳能制造需要银、锡和钼。风力涡轮机需要铜、钼、锌和稀土元素。根据美国智库卡内基和平基金会的测算，随着计划中的生产项目陆续投产和电网建设的推进，美国关键矿物的需求量在2035年前将持续增长。但是，美国在建的项目仅能满足锌和钼的需求。美国需要大量进口铜、石墨、锂、银和镍。全球层面，根据IEA预测，关键矿产需求仍将持续增长。以2024年为基期，到2040年，锂总需求约增至4.7倍，石墨约增至2.2倍，镍约增至1.7倍，稀土元素约增至1.6倍，钴约增至1.5倍，铜约增至1.3倍。需求增量主要来自清洁能源技术，其