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1、 宏观研究/宏观专题/证券研究报告 挖挖掘价值掘价值 投资投资成长成长 宏观专题 “可负担性”掣肘与生存式干预美国中期选举后续政策演进及展望 2026 年 06 月 23 日 【宏观宏观观点观点】特朗普政府正面临经典的“中选魔咒”开局，当前净支持率已跌至特朗普政府正面临经典的“中选魔咒”开局，当前净支持率已跌至-15.4%（支持率逼近支持率逼近 40.5%危危险区间）。选情低迷险区间）。选情低迷由多重内外部因素由多重内外部因素共共振催化：振催化：美伊冲突引发输入性通胀，高昂的战时开支加剧财政体系脆弱性，且与国内核心民生诉求相背离；同时大而美法案的政策红利分配失衡，未能有效惠及底层。此外，依托建

2、制派、科技右翼与MAGA 基本盘构建的执政联盟存在深层结构性矛盾，地缘冲突进一步激化了阵营内部的路线对立。可负担性问题可负担性问题成为当前决定选票归属的成为当前决定选票归属的胜负手。胜负手。宏观经济数据的表面韧性与微观个体的恶劣体感（高房贷利率、信用卡违约率飙升、AI 与关税对就业的双重挤压）形成巨大温差。民主党正借此抢占议题话语权，“可负担性”危机已升格为决定选票归属的核心主线。对内政策：对内政策：从长期从长期均衡到均衡到短期的短期的“生存式干“生存式干预”预”。为了在 11 月中期选举前扭转颓势，特朗普政府的政策逻辑亟需从追求长期经济均衡，转向短期的“生存式政治干预”。财财货政策：货政策：

3、货币端，美联储受高通胀预期掣肘降息受限，但若油价预期反转，经济的“K 型分化”仍将倒逼宽松；财政端，为弥补大而美法案对低收入群体的忽视，2026 年年中大概率成为定向财政刺激落地的关键窗口期。细分细分领域的民领域的民生调控：生调控：能源与住房：战略石油储备释放收效甚微，近期提议暂停征收汽油税以实现对民众“账面减负”但实际落地难度或较大，若三季度油价居高不下，或诉诸非常规干预手段；住房政策侧重 MBS 购买等需求端刺激，但在供给刚性下难以根治沉疴。医疗与 AI 电力干预：推行“最惠国定价”以期压降药价，但实质效果存疑；面对 AI 数据中心无序扩张引发的全美电力危机，政府正施压科技巨头将能源成本“

4、内部化”，在资本红利与底层选民的生存底线间寻求政治平衡。对外战略对外战略：战术退坡与精准化关税：战术退坡与精准化关税政策。政策。在国内治理空间因通胀和高赤字被极度压缩的现实下，美国宏观政策的突破口向外延伸：贸易贸易关税“战术关税“战术性退坡”：性退坡”：鉴于最高法院对国际紧急经济权力法（IEEPA）全球关税措施的违宪裁定，上半年关税大棒暂缓，后续将转向合规性更强、靶向更精准的专项关税。地缘地缘外交的“唐外交的“唐罗主义”：罗主义”：战略资源与布局重心全面收缩至西半球及拉美“后院”，将关键矿产、能源及北极航道提升至国家核心安全层级，加速构建自主可控的战略资源体系。中美博弈的阶段性维中美博弈的阶段

5、性维稳：稳：在 2026 年中期选举周期下，平抑国内通胀与选情维稳诉求成为主导对华政策的核心变量，这为中美关系在短期内实现阶段性企稳提供了强烈的内生动力。特朗普的“生存式干预”或将推动选情有阶段性修复，但难以形成根本性逆转，共和党大概率仍将面临国会权力格局分化的“中选魔咒”。东东方方财财富证富证券券研究研究所所 证券分析师：王笑笑 证书编号：S1160525020006 联系人：王鑫鑫 相关研究相关研究 中美关系新阶段下的投资机遇 2026.06.11“中选魔咒”下的逆风局：2026 美国中期选举情景推演与民意博弈 2026.06.05 从“依附型稳定”到“结构性失衡”日债巨震背后 2026.

6、06.05 会有沃什“冲击”吗？油价上涨、经济影响与美联储政策前景展望 2026.05.27 中东局势追踪（二）和谈预期升温，不确定性仍存 2026.04.30 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 宏观专题宏观专题 政策节奏方面，着重关注年中财政窗口与美联储框架重塑。【风险风险提示提示】1、通胀粘性超预、通胀粘性超预期，导致期，导致宽财政政策受阻。宽财政政策受阻。2、地缘风险加剧、地缘风险加剧，中东局，中东局势全面失控。势全面失控。3、民意支持率因偶发事件民意支持率因偶发事件意外反弹，意外反弹，“生存式行政干生存式行政干预”预”迫切性下降。迫切性下降。敬请阅读本报告正