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1、铝业：紧平衡下投资机遇概要(divcenter)总体铝土矿和氧化铝端较为宽松，电解铝端价格高位震荡。(/divcenter)总体呈现内松外紧的态势，重点关注海外电解铝产能的进展和后续美联储利息政策对板块基本面的影响。分红较高，目前股价具有性价比。铝产业链它是地壳中含量最丰富的金属元素之一，仅次于氧和硅。铝是一种银白色的轻质金属，具有良好的延展性和可塑性。铝产业链是将铝土矿用拜耳法或烧结法转化为氧化铝，然后再以氧化铝为原料，用高温熔盐电解工艺生产原铝的过程。电解铝添加合金元素后，通过挤压、延压等形式加工成铝型材、板带箔，广泛应用于房地产、汽车、包装、电力等领域。生产原料单一、生产工艺单一：铝土矿

2、几乎是生产氧化铝的唯一原料（全球仅俄铝Achinsk氧化铝厂用霞石矿），氧化铝是生产电解铝的唯一原材料；全球90%以上氧化铝采用拜耳法即碱法生产，原铝全部用熔盐电解工艺生产。铝的应用广泛铝的应用极为广泛：在航空、建筑、汽车三大重要工业的发展。轻便，适用于航空、汽车。导电性仅次于铜，良好的导热性，在电线电缆、电气设备、散热器等方面；可塑性和延展性好，易加工，在建筑材料、包装材料、日用品方面广泛应用；良好再生性，再生铝产业。铝加工是通过塑性加工方法将铝坏锭转化成各种形状和规格的铝材的过程。这些塑性加工方法主要包括轧制、挤压、拉伸和锻造等。大致分为七类：铝挤压材、铝板带材、铝箔材、铝线材、铝粉、铝锻

3、件和其他铝材。电子电力、交通运输、耐用消费品、电网光伏等领域保持高速增长。建筑及结构用铝下降。上游铝土矿：几内亚为全球铝土矿储量之最全球铝土矿储量主要在几内亚、越南、澳大利亚。根据UGSG，全球探明铝土矿储量为29M吨，几内亚占全球铝土矿储量的26%，中国只占全球的2%。几内亚铝土矿产量全球第一，中国第三。2025年全球铝土矿产量为440k，几内亚占产量的34%，澳大利亚占22%，中国占全球总产量的20%。中国大部分铝土矿依赖进口。中国铝土矿整体质量不高，储量主要分布在山西、河南、广西、贵州。上游铝土矿：国内铝土矿产量下降，外矿依赖程度提高中国铝土矿产量有所下降，澳大利亚有所下降，几内亚有所上

4、升。我国铝土矿对外依存度上升。我国铝土矿进口主要来源为几内亚和澳大利亚。中国铝土矿消费量约占全球总消费量的四成，进口依赖程度超过70%。2024年，中国铝土矿进口量达1.59亿吨，主要进口来源地为几内亚（占比69.4%）和澳大利亚（占比25.1%）。铝土矿供应：总量宽松，结构紧张长期供应角度铝土矿的供应处在宽松状态：各国储量丰富，可供开采年限较长。根据UGSG，2025年全球铝土矿产量大约4.4亿吨，同比+2.8%。预计今年总产量略有上升。预计国产矿产量相对平稳，在6000-6500万吨左右，由于国内环保政策收紧与资源品位下降，中国本土矿产量呈逐年稳步下滑趋势。据海关总署数据，2026年14月

5、，中国累计进口铝土矿7772.8万吨，同比增加14.7%。其中自几内亚进口6296.4万吨，占比超过81%。几内亚出口有所扰动：原2025年几内亚出口1.83亿吨，市场普遍预测其2026年出口总量上限为1.5亿吨，较2025年的1.83亿吨减少约3300万吨，降幅达18%。氧化铝：预计产能过剩持续，需求放缓我国占全球氧化铝产能的60%以上。根据国际铝业协会（IAI）最新数据，2025年全球氧化铝产量达到1.4498亿吨，较2024年的1.3788亿吨增长5.1%。中国作为全球最大的氧化铝生产国，2025年产量同比增长8.3%至8830万吨，占比60.9%。非洲和亚洲（不包括中国）地区产量增长4

6、.8%至1453万吨。大洋洲产量基本持平，南美洲产量微降0.4%，而欧洲（包括俄罗斯）和北美洲产量分别下降2.9%和6.4%，主要受到能源约束和运营挑战的影响。今年氧化铝生产平稳。今年1-4月，中国氧化铝累计产量达3003.1万吨，同比增长1.9%。从核心产区来看，主要产能高度集中在山东、山西、广西和河南等省份，其中山东省的氧化铝产量持续位居全国前列。需求存在结构不同。预计冶炼级氧化铝受限于国内电解铝产能天花板，以及中东铝厂减停产对需求减少，预计增量有限；化工级氧化铝成为较高增长亮点，预计+8%。氧化铝：价格低位2016-2017脉冲式上涨：内陆矿山治理成本抬升以及秋冬季环保限产带来的供应端停