【万联证券】银行行业投资策略报告：业绩改善 聚焦增长-260624（19页）.pdf

1、业绩改善聚焦增长强于大市(维持)12025年和1Q26业绩回顾1.12026年一季度营收增速明显改善2025年和2026年一季度，42家上市银行营业收入同比增速分别为1.38%和7.6%，归母净利润同比增速分别为1.44%和3%。(divcenter)图表1:上市银行营收和归母净利润同比增速（单位：%）(/divcenter)从收入端的结构看，2026年一季度利息净收入、手续费净收入以及其他非息收入均实现正增长，同比增速分别为7.2%、5.79%和11.79%。其中，利息净收入同比增速转正主要得益于净息差降幅明显收窄，其他非息收入高增主要是受2025年同期较低基数因素的影响。从支出端的结构看，

2、业务及管理费同比增速0.72%，拨备计提同比增速22.05%。受拨备计提力度上行因素的影响，归母净利润弹性低于收入弹性。1.2净息差降幅明显收窄，拨备计提力度上升1.2.1规模总量保持平稳，金融投资占比进一步上升从规模扩张的角度看，2026年一季度总资产和贷款总额的增长规模基本持平于2025年一季度。从新增贷款的内部结构看，结合央行公布的数据，2026年一季度对公信贷投放表现较好。金融投资规模增长明显上升，占生息资产的比重继续上行。同业资产方面则呈现小幅负增长态势。1.2.2净息差同比降幅明显收窄2026年一季度净息差下行，同比降幅呈现收窄态势。从公布一季度净息差的25家银行数据看，7家同比上

3、升，2家同比持平，16家同比下降，同比平均下降约4BP，优于2025年同期降幅。2025年1年期和5年期LPR分别下调10BP。2025年5月国有大行存款挂牌利率调整一次，两年期及以下定期存款利率下调15BP，三年及五年期定期存款利率下调25BP，活期存款利率下调5BP。2026年一季度净息差继续下行，主要是受到资产端重定价因素的影响；负债端高息存款集中到期重定价对息差降幅边际收窄起到了重要支撑作用。1.2.3手续费净收入保持正增长，其他非息收入受益于低基数2025年和2026年一季度，42家上市银行手续费及佣金净收入同比增速分别为6.13%和5.79%。其中，财富管理相关业务收入增速保持高位

4、是手续费及佣金净收入保持增长的主要驱动因素。2025年和2026年一季度，42家上市银行其他非息收入同比增速分别为4.41%和11.79%。其中，2025年一季度和2026年一季度，公允价值变动损益分别为-420亿元和409亿元。投资收益方面，浮盈确认相对审慎，2026年一季度投资收益同比下降33.4%。1.2.4资产质量基本保持稳健，拨备计提力度上升截至2025年末和2026年一季度末，上市银行不良率分别为1.22%和1.20%，资产质量整体保持稳健。另外，2025年末的关注率数据较2025年6月末有所上升。参考2026年一季度31家公司公布的最新数据，仍有小幅波动。2026年一季度，上市银

5、行计提的减值损失同比增速22.05%。2026年一季度，上市银行平均拨备覆盖率为274.4%，环比下行4.65个百分点。22026年政策端维持适度宽松2.12026年政策端维持适度宽松2026年继续实施适度宽松的货币政策。政府工作报告中提到“2026年发展主要预期目标是经济增长4.5%-5%，居民消费价格涨幅2%左右”，以及“社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。央行发布的2026年第一季度中国货币政策执行报告中提到，地缘政治风险持续上升，供给冲击和输入型通胀压力有所显现，主要经济体经济表现分化，各国央行货币政策调整存在不确定性。近期中东地缘政治事件引起国际原油和

6、部分大宗商品价格上行，对当前我国物价指标回升有一定作用。外部输入型通胀对国内经济运行的影响需要密切关注。密切关注海外主要央行货币政策变化，持续加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测，灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。结构性政策工具为主，增加支农支小再贷款额度5000亿元，民营企业再贷款1万亿元，科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元。另外，3月，企业贷款加权平均利率约3.1%，持续处于历史低位。6月17日召开的陆家嘴论坛，央行表态“强化国债收益率曲线的基准作用，提升跨市场利率传导效率”。央行2026年第一季度中国货币政策执行报告专栏二“贷款利率定价基准的国际经验”中提到，美