【东兴证券】锂电行业2026年中期策略：景气度延续向上趋势，关注钠电产业化应用机遇-260623（28页）.pdf

1、锂电行业2026年中期策略：景气度延续向上趋势，关注钠电产业化应用机遇看好/维持电力设备及新能源行业报告投资摘要锂电板块25Q3确立反转后，各环节基本面持续修复，我们认为本轮锂电板块景气度上行基调有望延续，同时新技术产业化应用进程加速有望形成持续催化。在此背景下，我们建议关注两个维度的投资机遇：一、板块景气度提升各环节盈利修复向上的机遇锂电板块景气度持续提升，需求端维持超预期高增态势，供给端扩张则相对理性，部分环节供给关系边际持续趋紧，龙头维持高稼动率且利润端已确立向上趋势，针对不同环节，我们投资策略如下：电池：仅头部企业供给端扩张但整体较为缓和，需求端维持高增趋势下电池环节供需格局稳定，伴随

2、各企业价格谈判陆续落地，电池价格有望进一步走高，短期利润端受原材料涨价影响有望在下半年逐步消除，我们看好全年电池环节利润端延续向上趋势，同时海外需求持续放量有望对出海布局领先厂商增厚利润，建议关注国轩高科，其他相关受益标的为亿纬锂能。正极：铁锂需求旺盛，增长确定性较高，具备高压实技术及一体化优势的头部厂商，以及海外产能布局领先的企业，有望在享受出货高增红利的同时通过高端产品+海外价格优势的溢价增厚利润，受益标的为龙蟠科技、富临精工等；三元虽受出口拉动但内需还有待挖掘，具备核心客户绑定能力及海外高端认证优势的龙头有望跑赢行业。负极：基于加工费下行、原材料涨价趋势，我们在负极材料环节看好能够实现石

3、墨化自给并切入硅碳负极赛道的优质标的，受益标的为尚太科技。电解液：产业链利润核心已上移至6有望持续兑现业绩。隔膜：行业价格承压，但较高的集中度也赋予头部企业较强的抗风险能力，恩捷股份、星源材质依托海外高毛利订单及涂覆技术升级，表现优于行业平均。二、钠电池产业化应用进程加速，各核心环节有望持续受益钠电池凭借资源丰富、成本低、安全性高及低温适应性强的优势，已临近产业化爆发期，在储能、低速车等多场景潜力显著，核心材料及电池环节有望在需求端演绎0-1放量过程中持续受益。负极：钠电负极环节硬碳的产能错配与有效供给不足是当前制约钠电规模化应用的核心瓶颈。锂电石墨负极产线无法适配石墨层间结构，须新建专业化硬

4、碳产线，同时硬碳性能与成本高度依赖前驱体路线，目前生物质基、树脂基及化石基三种路线齐头并进，贝特瑞、圣泉集团、元力股份等在该环节有所突破。正极：钠电正极环节层状结构制备工艺和技术路线与锂电三元正极材料高度相似，容百科技、振华新材等企业已利用原有产线柔性改造或新建专线率先布局钠电正极产能，有望凭借生产端成熟的工艺经验，快速实现规模化落地。电池：钠电产业化落地的核心环节，其核心竞争力在于对钠电体系的理解、成本控制及对下游需求的切入，相关受益标的包括宁德时代、华阳股份等。风险提示：需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期、公司成本/盈利改善不及预期、海外政策/地缘政治影响超预期以及新技术产业化进程不及

5、预期。1.需求端回顾与展望：动力受益海外电动化提速趋势，储能需求持续放量1.1新能源车：出海拉动国内销量维持向上，海外市场接力全球增长极中国市场：内需偏弱但呈逐步回暖态势，商用车+出口持续贡献增量中汽协口径，2026年14月国内新能源车销量430.6万辆，同比+0.2%，渗透率45.0%，同比+2.2mathsfpct，受政策退坡及25年需求提前释放影响，销量与同期基本持平，渗透率仍维持上涨趋势，国内汽车市场电动化即将进入后半场。bullet乘用车：乘联会口径，uparrowsim4月国内新能源乘用车批发销量395.9万辆，同比-.0.9%，渗透率49.2%，同比+2.6mathsfpct；1

6、4月零售销量275.9万辆，同比-.17.2%，渗透率49.2%，同比+0.7mathsfpct，国内市场需求同比下行，25Q4政策调整前夕的抢装效应透支需求叠加去年整体高基数，开年内需表现偏弱，但伴随4月北京车展举办，以及各车企车型换代及旗舰SUV等车型陆续推出上市，终端销量开始呈现逐步回暖态势。uparrowsim4月纯电/插混/增程车型销量占比65%/25%/10%，同比+3pttct/-4pttct/+1ttpct，零跑/小米/蔚来等纯电产品占比高车企销量高总拉动纯电份额增长。(divcenter)图1：中国新能源乘用车月度批发销量（万辆）(/divcenter)商用车：中汽协口径，u