【上海证券】化工行业2026年度中期投资策略：政策持续发力，把握高景气与成长性机会-260622（12页）.pdf

1、政策持续发力，把握高景气与成长性机会化工行业2026年度中期投资策略政策持续发力，化工供给侧压力有望缓解。2026年以来，关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见、碳达峰碳中和综合评价考核办法等政策陆续推出，“双碳”碳排双控制度体系加快构建，“双碳”战略持续深化。我们认为，化工行业供给端有望在政策指引下，加速供给端落后产能出清，优化行业供给格局。关注半导体材料成长性机会。半导体市场规模快速增长，光刻胶、PCB、电子特气、封装材料等相关材料有望受益建议关注：1.制冷剂：金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份；2.钾肥：亚钾国际、盐湖股份；3.有机硅：东岳硅材、兴发集团、新安股份、鲁西化工；4.

2、磷化工：云天化、兴发集团、川恒股份、芭田股份；5.工业气体：侨源股份；6.纤维素醚&植物胶囊：山东赫达；7.半导体材料：彤程新材、晶瑞电材、圣泉集团、联瑞新材、三孚股份、多氟多、国瓷材料、雅克科技。风险提示：原油价格波动、需求不达预期、宏观经济下行。供给：三代制冷剂配额制延续。为全面履行保护臭氧层维也纳公约和关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书及其基加利修正案，我国将逐步削减HCFCs和HFCs受控用途的生产和使用。据氟务在线，6月2日，生态环境部就关于2027年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定与分配方案公开征求意见，配额方案和2026年基本一致，我们认为制冷剂行业政策延续性良好。202

3、4年以来，三代制冷剂主要品种价格总体呈现上涨趋势，2026年价格高位运行。据钢联数据，截至2026年6月12日，R32、R125、R134a市场均价分别达到63500、55000、62500元/吨，同比分别上涨20.95%、22.22%、28.87%。建议关注：金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。(divcenter)图1主流三代制冷剂价格走势（元/吨）(/divcenter)钾肥：行业景气回升，大合同落地有望支撑行业景气度钾肥景气回升。2025年以来，国际钾肥价格上行。据钢联数据，截至2026年6月11日，氯化钾温哥华fob现货价为322美元/吨，同比上涨6.27%。2026年中国钾肥大

4、合同达成，或将为钾肥景气度带来支撑。据农资导报，2026年中国钾肥年度进口合同价（到岸价格）为348美元/吨，与2025年度价格基本持平1；5月18日，2026年印度钾肥大合同价格正式落定，为383美元/吨，较我国2025年11月签订的2026年度钾肥大合同价高出35美元2。我们认为，2026年钾肥大合同价格维持在较高水平，表明市场对钾肥景气度保持信心。建议关注：亚钾国际、盐湖股份。有机硅行业启动“反内卷”。2022-2024年有机硅行业多个扩产项目陆续落地。目前，国内有机硅产能扩张周期已基本结束，2025年无新装置投产，2026年底前也无大规模新增产能规划。2025年，行业“反内卷”行动启动

5、，主流单体企业计划于2025年12月初集体减产30%产能。海外产能持续退出。2025年7月，陶氏宣布将于2026年中期关闭其英国巴里基础硅氧烷工厂，涉及产能14.5万吨。随着海外重要产能关停进程推进，中国有机硅基础原料及下游产品出口规模存在进一步增长的空间。据慧正资讯，2025年国内有机硅行业已从产能过剩转向供需紧平衡，预计全年供需缺口约0.9万吨，2026年缺口将扩大至11.2万吨，有机硅行业景气有望持续回升。有机硅盈利水平逐渐修复。我们认为，随着“反内卷”行动的深入，有机硅行业供需格局有望持续转好，盈利能力提升。建议关注：东岳硅材、兴发集团、新安股份、鲁西化工。磷矿价格总体稳定在高位运行。

6、2025年以来，磷矿石新增产能有限并且投放周期较长，市场供应保持偏紧态势，价格维持高位。储能快速发展，磷酸铁需求有望提振。全球储能市场迅速壮大，据SNEResearch统计，2025年全球储能电池出货量550GWh，同比增长79%。据隆众资讯，预计到2030年，我国储能市场规模可达1226GWH，2025-2030年CAGR为25.11%。作为锂电主流正极材料的磷酸铁锂及其上游磷酸铁的需求有望快速增长。建议关注：云天化、兴发集团、川恒股份、芭田股份。(divcenter)图5磷酸一铵、磷酸二铵（湖北）价格走势（元/